金融数据“寻底”

10 月 14 日晚间，中国人民银行公布 2024 年 9 月金融数据统计报告。

1. 新增社融同比少增。 2024 年 9 月新增社融规模约 3.76 万亿，同比少增 3700 多亿元。 9 月末社融存量同比增长 8.0% ，较上月回落 0.1 个百分点。 社融结构延续前期表现： 1 ）信贷融资增速回落 ，对社融存量增速的边际拖累达 0.2 个百分点。 9 月社融口径人民币及外币贷款较去年同期低 5500 多亿元。 2 ）政府债融资提速 ，拉动社融存量增速 0.12 个百分点。 9 月政府债净融资规模约 1.54 万亿元，较去年同期高 5400 多亿元。 3 ）其他分项中 ，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比少增近 1300 亿元，股票融资同比少增近 200 亿元，企业债券融资同比少增 2561 亿元，对社融增速的拖累合计达 0.08 个百分点。 展望四季度，预计政府债融资对新增社融的支撑还将持续。 预计 2024 年四季度政府债融资规模可达到 3.8 万亿元以上（其中，“两会”安排的待发行规模约 1.5 万亿元，预计用于债务化解和弥补预算赤字的增量政府债融资规模在 2.3 万亿元以上），高于 2023 年四季度.

2. 中长期贷款增速回落。 2024 年 9 月新增人民币贷款 1.59 万亿元，同比减少约 7200 亿元； 贷款存量同比增速为 8.1% ，较上月回落 0.4 个百分点。 结构上： 1 ）票据贴现规模增加 ， 对贷款增速的支撑达到 0.09 个百分点。 9 月票据融资存量同比增速达到 12.1% ，在主要分项中表现最强。 2 ）企业贷款增速回落 ，对贷款增速的拖累增加 0.23 个百分点。 9 月企业短期和中长期贷款余额同比增长 10.2% ，较上月回落 0.4 个百分点。 据央行数据， 9 月末制造业中长期贷款余额 13.88 万亿元，同比增长 14.8% ，较 8 月末增速回落 1.1 个百分点。 3 ）居民贷款增速回落 ， 对贷款增速的拖累增加 0.16 个百分点。 9 月居民贷款存量同比增长 3.1% ，较上月回落 0.5 个百分点。 其中， 9 月居民中长期消费贷款（包含个人按揭贷款）存量同比增长 1.0% ，较上月回落 0.5 个百分点； 居民经营贷款同比增长 9.9% ，较上月回落 1 个百分点； 居民短期消费贷款存量同比增速 -2.3% ，较上月提升 0.3 个百分点，已连续 5 个月负增长。

货币供应量和存款数据中包含三条线索： 第一 ， M2 同比增速较快抬升 ， 9 月提升 0.5 个百分点至 6.8% ，受益于股票市场活跃度提升。 作为 M2 的重要组成部分，与证券客户保证金相关的非银行业金融机构存款在 9 月份同比多增 1.6 万亿元，基本可以解释 M2 的亮眼表现。 第 二，“ M1-M2 增速差”继续下行 ，经济内生活力待巩固。 2024 年 9 月 M1 同比增速回落 0.1 个百分点至 -7.4% ，“ M1-M2 增速差”扩大 0.6 个百分点至 -14.2% 。 第三，结合金融数据和高频数据推测， 9 月广义财政支出或企稳回升。 用近一年“社融中的政府债净融资 : 同比增量 - 财政存款 : 同比增量”表征财政资金的投放力度，测算出 9 月的财政资金投放力度较 8 月增加近 4000 亿元，以此推测 9 月财政支出力度有所提升。 高频数据亦可验证： 1 ） Mysteel 统计的 9 月全国各地重点项目开工投资额环比较快增长，同比跌幅明显收窄。 2 ） 百年建筑网调研显示， 9 月份样本建筑工地资金到位率提升，基建及市政项目资金呈现好转。