【军工】行业双拐点临近，看好三季度反弹

黎韬扬，S1440516090001

1、2017年上半年已收官，中证军工指数较年初下跌12.85%。展望下半年，军工行业内外影响因素逐渐向积极方面演变。1、外部因素：18年军费增速受美国强军政策影响有望触底反弹，军队体制改革对于产业链业绩的压制有望在年底前基本消除；2、内部因素：海空军新型武器装备列装拐点逐渐临近，军工科研院所改制已处于实质突破的前夜，军工行业整体基本面改善曙光初现。

2、我们认为，军工板块有望阶段性反弹，三季度机会或将更大。上半年军工板块经历大幅下跌，板块估值仍处于历史中高位水平，在行业基本面逐渐好转的大背景下：1、近期军工板块有望继续反弹；2、板块内部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先反弹，部分高估值公司或将继续调整；3、在标的选择上，首选估值合理、具备长期逻辑的国家队龙头；4、还可配置超跌、估值处于底部区域、具备核心竞争力的民参军公司。

我们建议标的两极配置，首选国家队龙头，重点关注估值较低（军工集团50倍及以下，民参军30倍及以下）、成长性确定的上市公司。对应推荐标的分别为中直股份、国睿科技、中航光电、中航机电、天银机电、银河电子、航新科技。此外，还可关注军工混改带来的阶段性机会。据财联社5月1日报道，在第二批10家混改试点企业中，已有7家获得批复，第三批混改试点企业已开始筛选。我们认为，随着试点范围的不断铺开，混改在2017年将取得实质性进展。伴随政策的推出节奏，或将带来相关公司阶段性的配置机会。建议关注南船、兵器、兵装、航天的小市值公司，例如中船科技、长春一东、北方股份、航天晨光、康拓红外等。

重点推荐组合：①海空军新产品列装：中直股份、中航光电、中航机电；②国防信息化：国睿科技；③民参军：天银机电、银河电子、航新科技。