周末大消息！

8月最后一个交易日，A股迎来久违大涨，沪指一度涨超1%，创业板指一度涨近4%，不过尾盘均有回落。

板块方面，房地产、消费、新能源等超跌方向领涨，国有大行领跌。

市场总结了几个大涨原因：

1、中报披露结束，暂时不用再担心业绩暴雷风险了。

2、人民币汇率大幅升值，将带来对中国资产配置需求上升，形成流动性支持。8月份以来，港股恒指就持续强于A股。

另外有数据统计，2023年至今，出口企业累计超额未结汇规模大约为5300亿美元左右，后续有望持续带来流动性支撑。

3、一则关于“存量房贷”的消息刷屏，如果属实，将减轻居民负担，增加消费。

乍一看，上面这些好像都有点道理，但根本原因还是调整太久了，站在8月底这个节点，本身也有反弹需求。

不过回顾A股历史，政策面、消息面、流动性等边际催化，可能会带来反弹，但最终反转的确立，还是需要盈利和基本面的驱动。

昨天上午，官方披露了8月份PMI数据。

8月制造业PMI为49.1，较前值下降0.3个点，且明显弱于季节性。5月起连续4个月处于50以下。

8月综合PMI为50.1，略低于前值的50.2。这一指标自4月起连续5个月回落。

8月服务业PMI录得50.2，环比上升0.2。小幅提升的原因是暑期出行热度有支撑。

具体分项来看，8月仅生产经营活动预期处于荣枯线以上，其余各项指标均处于荣枯线以下。。其中，8月生产指数录得49.8，较上月下降0.3个百分点；新订单指数为48.9，下降0.4个百分点。

说明终端需求还是偏弱，抑制了厂商的生产动能。

对比之下，8月新出口订单为48.7，高于前值的48.5，显示出口仍是今年经济增长的韧性来源。

另外从企业规模看，大型企业PMI为50.4，环比下降0.1个百分点，仍处于景气区间。中型企业PMI为48.7，较上月下降0.7个百分点；小型企业PMI为46.4，较上月下降0.3个百分点，均处于荣枯线以下。

弱经济环境下，大型企业基于更强综合竞争力，往往会表现出更强韧性，中小企业的压力则更大。从经营基本面，一定程度也反映了今年A股“以大为美”的偏好。

除了8月PMI数据，今天机构还披露了8月房价数据。

2024年8月，百城二手住宅平均价格为14549元/平方米，环比下跌0.71%，跌幅较7月收窄0.03个百分点，已连续28个月环比下跌；同比跌幅为6.89%。

整体从目前已披露的8月份数据，暂时还不支持市场走出反转。

另外根据广发测算，8月月度实际GDP同比在4.6%左右，略低于二季度的4.7%，这在“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的背景下，政策面仍是当下市场的最关键变量。

......

中报披露结束，二季度全部A股的经营面貌基本显现。

上半年，A股上市公司营收和净利润的累计同比增速分别为-1.5%和-2.5%。剔除金融和石油石化后，全部A股上市公司营收与净利润累计同比增速则分别为-0.9%和-6.5%。

相较一季度，二季度全A营收与净利润同比增速也有边际走弱。另外上市公司盈利能力同样有所减弱，二季度全A股(除金融与石油石化)的ROE和净利率均有继续下行。

这基本验证了我们反复提及的一个不等式：“GDP名义增速>上市公司营收增速>上市公司净利润增速”。

简单翻译下，在制造业转型背景下，经济活动恢复并不弱，比如上半年全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长 8.1%，其他客运量、货运量数据也都不错，但是因为终端需求偏弱，价格战比较激烈，导致上市公司出现了增收不增利的现象。

综上，在国内经济弱恢复，且上市公司盈利持续承压的背景下，我并不认为下半年A股市场风格会有切换。即使后面政策端有发力，更多也是托的态度，而不是强刺激。

所以短期的超跌反弹过后，后续有持续的，一定是有强基本面的方向。

另外周末看到一段分享：西格尔在《投资者的未来》中写到，经济高速增长需要更多的资本投入，各个公司普遍有现金饥渴症，所以股市融资需求较大，融资大于回报。而当经济从高速增长降低到低速增长时候，各个公司看不到太多的投资机会，手里往往现金过剩，为了提高资金使用效率，提高roe，倾向于分红回报股东。

而随着国内经济增速的下移，市场投资偏好显然也在发生变化，过去重成长轻分红回报，但随着成长减少，那些手里还真正有钱，能够产生大量现金流，且敢于持续向投资者慷慨分红的公司，正在得到重估定价。

同时，基于内需偏弱，即使寻找成长，出口链的“鱼”也会更多些。

今天就这。