【民银研究】8月地方债发行明显提速

民银研究 · 公众号 · · 2024-08-31 13:06

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【内容摘要】

8月地方债发行明显提速。 全国共发行地方债11996亿元，环比上月增加4888亿元，不过同比减少1093亿元，主因去年同期到期规模较大，再融资债发行较多；地方债总偿还量3804亿元，净融资额为8193亿元，分别较上月和上年同期增加6281亿元、1017亿元。

特殊再融资债可能继续发行。 7月政治局会议强调，要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。预计年内新批1万亿元左右特殊再融资债额度的可能性较大，同时积极引导金融机构与融资平台协商，通过展期、借新还旧、置换等方式缓解地方融资平台债务压力。

新增地方债剩余额度或在10月底前发行完毕。 1-8月累计，全国共发行新增地方债30838亿元，额度剩余15362亿元。为提高地方债资金使用效益、更好发挥稳投资稳增长效应，财政部明确，下一步将会同相关部门指导督促地方进一步加快地方债券发行使用进度。预计新增地方债剩余额度将在10月底前基本发完，并在年底前使用完毕。

一、地方债发行明显提速

上半年地方债发行进度偏慢，为不影响债券资金在年内的使用进度，6月以来各部门、各地区加快部署地方债发行工作，8月地方债发行明显提速，将支撑基建投资较快增长。

具体来看，8月全国共发行地方债11996亿元，环比上月增加4888亿元，不过同比减少1093亿元，主因去年同期到期规模较大，再融资债发行较多；计划发行9559亿元，实际/计划发行比为1.25，其中新增债券、再融资债券的实际/计划发行比分别为1.44、0.86，新增债券实际发行规模明显高于计划发行规模；地方债总偿还量3804亿元，净融资额为8193亿元，分别较上月和上年同期增加6281亿元、1017亿元。

从发行地区看，鲁川湘发行规模位列前三。 8月份，共有29个省份和2个计划单列市发行地方债，山东、四川、湖南发行规模位列前三，发行规模合计3080亿元，占发行总额的25.7%。其中，新增债券发行前三为山东、湖南、四川，合计发行2852亿元，占新增债券发行总额的30.4%；再融资债券发行前三为安徽、辽宁、天津，合计发行967亿元，占再融资债发行总额的37.0%。

从发行期限看，较上月拉长。 8月地方债平均发行期限为14.31年，比上月拉长4.13年，主因发行期限较长的新增专项债发行量大幅增加。其中，新增一般债、新增专项债、再融资专项债的平均发行期限分别为8.60年、17.13年、9.21年，分别比上月拉长0.97年、3.47年、1.66年；再融资一般债的平均发行期限为8.22年，比上月缩短0.12年。

从发行利率看，与上月基本持平。 8月各期限地方债发行利率均环比下行，不过由于长期限地方债发行占比明显提升，整体平均发行利率持平于上月的2.24%。其中，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利率环比上月分别下行1bp、3bp、7bp、7bp、10bp、14bp、11bp和14bp。

从资金投向看，基建占比上升。 1-8月发行的用于项目建设的新增专项债中，投向基建领域占比为69.0%，比1-7月回升0.8个百分点。细分投向中，排名前两位的依然是市政和园区、社会事业，占比分别为35.1%、15.7%；铁路&轨交占比从1-7月的11.6%升至11.9%，排名从第四位升至第三位；保障性安居工程占比有所下降，从11.9%降至10.6%。与此同时，新增专项债用作项目资本金比重从1-7月的9.6%进一步提高至10.2%，主因财政部扩大了专项债券用作项目资本金的范围，从而更好发挥专项债券“四两拨千斤”的作用，撬动更广泛的社会投资。

二、特殊再融资债可能继续发行

为巩固前期化债工作成果，今年对于地方债务管控、隐债化解仍然保持高压态势，总体思路延续“堵疏并举、标本兼治”，在地方进一步推动一揽子化债方案落地见效的同时，中央加快推进财政体制和地方债管理机制改革，取得明显成效。财政部近期表示，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降。

其一，地方短期债务偿还压力有所减轻。本轮化债方案实施以来，特殊再融资债发行量超过1.4万亿元，有效缓解了高风险地区的短期债务偿还压力。贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、吉林、辽宁成为本轮特殊再融资债券发行的主力，发行规模均超过800亿元。本轮特殊再融资债券以5年期、7年期和10年期等中长期品种居多，发行期限较长，有助于地方政府在更长期限内平滑偿债负担，从而更好达到“以时间换空间”的目的。

其二，城投债无序扩张势头得到控制。今年以来城投债审核通过比例明显减少，发行量和净融资规模均趋于下降。1-8月城投债净融资额1796亿元，远低于去年同期的14287亿元。各省份城投债净融资同比绝大多数有所下降，降幅较大的主要为江苏、浙江、湖北、四川、河南、天津等发债大省，12个化债重点省份净融资均为负。区县城投发行和净融资受财政收入影响分化明显，一般预算收入50亿元以下的区县新增发行较受限，逐步退出发债市场。

其三，城投企业融资成本显著下降。一揽子化债方案推进过程中，市场普遍认为短期内城投债违约风险较低，加之资产荒格局延续，机构配置城投债的热情明显高涨，导致城投债发行利率不断走低。截至8月底，除青海、吉林外，其余省份城投债平均发行利率均降至3%以下。

在此基础上，7月政治局会议强调，要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。这主要是考虑到城投债整体规模仍高，叠加今年是城投债到期高峰，借新还旧压力较大。预计年内新批1万亿元左右特殊再融资债额度的可能性较大，同时积极引导金融机构与融资平台协商，通过展期、借新还旧、置换等方式缓解地方融资平台债务压力。

三、新增地方债剩余额度或在10月底前发行完毕

1-8月累计，全国共发行新增地方债30838亿元，根据财政部年初预算安排，2024年全年新增地方债券限额为46200亿元，这意味着年内还有15362亿元限额规模。其中，新增专项债额度剩余13286亿元，新增一般债额度剩余2076亿元。

为提高地方债资金使用效益、更好发挥稳投资稳增长效应，财政部明确，下一步将会同相关部门指导督促地方进一步加快地方债券发行使用进度。预计新增地方债剩余额度将在10月底前基本发完，并在年底前使用完毕。

从各地公布的发行计划来看，9月新增地方债发行规模为7381亿元，加上1787亿元计划偿还规模，预计9月地方债发行规模在9000亿元左右。按此计算，10月新增地方债发行规模或在7000亿元左右。

【往期研究】

【民银研究】7月地方债实际发行规模不及计划