纪要 |【国投瑞银施成】我的「灵感」在后半段

思维纪要社 · 公众号 · · 2022-07-13 20:58

正文

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问：讲述下目前的持仓思路？

问：上游已经涨价很多也很久了。

施成：下半年的供需矛盾会更夸张。

问：去年我们也聊过。似乎，你每次看准了一个方向之后就会下重手？

施成：在我的分析框架中，这是最好的一条路径。很多东西处于受损状态，但这个方向是持续受益的过程。

问：结论是什么？

施成：什么东西都要简单化总结。最简单的结论是，周期股行情跟价格最高点时刻，关系不大，跟持续时间长短，关系非常大。

就算价格在高位，如果持续时间短，积分很小，股价不会好。时间越长，积分越大，给予估值越高。

这就是我的认知过程：①什么东西可能短缺？可能造成什么情况？

②这个短缺不是局部的，是全球性的。

③人类能造出来的东西，最后都不会缺，时间是有限的，即使需求很好。

④学习股价和基本面之间的关系。

问：你的这种思维方式很特别。

施成：就是做类比。

问：所以，投资框架有升级吗？

施成：去年我们聊过「第二成长曲线公司」，以及选择最有增长潜力的大赛道的行业龙头。

现在我会选择其他一些东西。每个行业的发展随着时间推移，尤其是制造业，会逐渐出现短缺的、供需不平衡环节，这些环节攫取产业链较多的利润。

我很关注供需矛盾的出现，这种东西会带来非常大的股价波动。

随着规模越来越大，我一定要判断是很大级别的机会才会下重注，供需矛盾会是以后投资比较重要的东西。

第二，我依然关注风险投资，从0到1的资产，把握难度虽大，但潜在回报率高。

农耕民族

白酒和锂矿石都是跟着价格走。2018年是白酒估值最低的时候，经过一轮涨价，所有人担心它下跌，结果那一年价格没怎么跌，股价跌了不少。2019年价格涨幅不算夸张，但股价上涨了非常多，因为从那之后，所有人相信白酒价格永远是涨的。

很多时候，一个东西好，反而是估值最低的时候，而当它开始出现问题，可能是估值最高的时候。市场定价有时候很有惯性。

问：万一错了怎么办？你抓的是主要矛盾，但这个事物可能还有很多其他矛盾。

施成：判断错了就要纠正。

我对决策的胜率要求比较高，比如打仗，我的部队比较集中，选择重要的方向，在胜率和赔率都很高的位置布局。

下半年的主线