底层资产多样化夯实公募FOF发展基础

从中美两国FOF的发展历史来看，FOF的产生有着资本市场发展的深刻内因，即投资标的极大丰富后产生的资产配置需求。

以公募基金发展为例，在资本市场发展初期，上市公司数量不多，投资者可以将所有公司都或浅或深地了解一遍，然后根据自身风险偏好做出投资决策，但这种投资方式往往冒着巨大的非系统性风险。随着上市公司数量的增长，普通投资者精力和技能的局限进一步放大了个人在投资中的非系统性风险，于是投资基金应运而生。

投资基金天然的运作方式就是先研究底层标的，然后根据确信度确定各标的权重，但 人们逐渐发现一个投资组合业绩的好坏90%由资产配置决定，于是自上而下的投资方式开始兴起 。

自上而下的投资方法对于专业人士的精力和技能无疑提出了非常高的要求 ，一方面基金经理要对宏观、国家、产业、风险、策略有上层的研究，另一方面基金经理对底层公司也要花相当的精力和时间去筛选甄别，以使底层标的能匹配上层资产配置观点。随着资产类别及子类别的日益增多，底层标的呈数量级增长，这种朴素的资产配置方法显得力不从心。

与此同时，基金（非FOF基金）数量和类别开始极大丰富，FOF基金终于开始登堂入室。 在坚持自上而下的资产配置方法的同时，将底层标的的研究彻底外包给了其他表现优秀的主动管理基金或者指数基金，从而将绝大多数精力放在了资产配置上，释放了FOF的最大潜力 。

无论是美国的私募股权FOF、风险投资FOF、还是对冲基金FOF、公募基金FOF，我们都看到了从投资标的发展，到投资基金发展，到资产配置需求出现，最后到FOF基金出现的资本市场演变过程。

随着2016年9月中国证监会公布《基金中基金指引》，中国公募基金FOF的发展正式拉开了帷幕 。那么中国公募基金FOF的发展从底层资产（非FOF基金）来看是不是已经水到渠成了呢？答案是肯定的。

至此，我们看到了正是底层资产（非FOF基金）的极大丰富，公募集金FOF才有了大力发展的基础。 这种底层资产形式上是证券投资基金，其明确的风险收益特征使其更加被采用资产配置投资理念的基金所青睐。

近几年兴起的策略基金如主动量化基金是一种一般投资者无法复制的资产，虽然其本身的底层资产是大家耳熟能详的股票和金融衍生品，但由于其策略、模型、参数等的独创性和保密性，使得此类基金本身成为了很好的资产，为FOF投资提供了多样性选择。

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