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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注美国大选后续时间线
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8 月制造业 PMI 淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装仍然走弱，出口结构往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，7 月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7 月 30 日中共中央政治局会议召开，相比于 4 月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8 月 15 日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据 25 个省市的样本，截至 8 月底，8 月地方专项债总量新增 8000 亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
静待降息靴子落地。美国 8 月非农略不及预期，但失业率有所回落。8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。从目前经济数据来看，我们偏向于年内降息75bp 更合理。我们复盘了 1957 年至今的美国 13 轮降息样本，以降息后一年内是否触发 NBER 的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。9月11日周三美国总统候选人哈里斯和特朗普进行了首场电视辩论，辩论结束后，美元兑日元走低，贵金属走升，美股略微承压，市场走势反映哈里斯略占上风，但目前选情仍表现胶着，关注大选后续时间线。
商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9 月 5 日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：马士基WEEK39周新开舱价报出，显示部分稳价意愿
策略摘要
主力合约中性。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价2605/4410，上海-鹿特丹WEEK39周报价2600/4400，上海-费利克斯托WEEK39周报价2600/4400，；
MSC上海-鹿特丹9月中下旬船期报价降至2930/4890。
OA联盟，COSCO9月上半月船期报价降至3825/6025；
CMA 9月份船期报价降至2730/5060；
EMC9月下半月船期报价降至3135/4820；
OOCL9月下半月船期报价降至2550/4500。
THE联盟，ONE9月份船期报价下调至2749/4808;HMM9月份船期报价降至2406/4382。
马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1000/2000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。
马士基WEEK39报价公布，关注该报价能否维持，各家船司报价逐步向马士基靠拢。
马士基上海-鹿特丹WEEK39周报价4400美元/TEU（与周一上海-费利克斯托报价持平），有稳价迹象，9月最后一周目前运力相对较多，关注该报价能否维持。10合约驱动端仍偏空，现货价格仍面临下行压力，盘面2200点价格大致折3200美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度;关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。10月合约交割结算价格为10月13日、20日以及27日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价维持4400美元/FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2400点附近。
班轮公司空班有效减少10月第一周实际运力，第一周运价压力较小，但10月中下旬运力仍面临压力，或对10月下半月运价产生压力，仍会对10月合约的交割结算价格估值产生影响。运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布;9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为13.86/21.09/27.5万TEU，10月第一周减幅明显，但是之后快速恢复;在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价，目前来看，10月份前两周运力压力相对较小，有利于运价的阶段企稳，但是跟踪的高频运力显示10月中下旬后运力又有所恢复，关注届时需求端能否匹配。
10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会领导人于9月4日至5日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，该工会近期向雇主协会(简称USMX)发出了罢工通知联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空，近期市场海外衰退交易或对远月合约产生下行压力。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。
2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡——海洋网联船务（“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“Yang Ming”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年；“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运 (MSC) 将独立运营，并与Premier Alliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟 (Gemini)：马士基 (Maersk) 和赫伯罗特 (Hapag-Lloyd)（将于2025年2月成立）；OA联盟（Ocean Alliance）：中远海运 (COSCO Shipping)、法国达飞 (CMA CGM)、长荣 (Evergreen) 和东方海外 (OOCL)（延长至2032年）；PA联盟 (Premier Alliance)：海洋网联船务 (ONE)、韩新海运 (HMM) 和阳明海运 (Yang Ming)，并与地中海航运 (MSC) 在亚欧航线上进行合作。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月11日，集运期货所有合约持仓104003 手，较前一日减少1068手，单日成交168089 手，较前一日增加33929手。EC2502合约日度上涨11.44%，EC2504合约日度上涨10.53%，EC2506合约日度上涨9.44%，EC2410合约日度上涨3.16%，EC2412合约日度上涨11.77%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月6日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌10.80%至3459 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌8.71%至5605 $/FEU。9月9日公布的SCFIS收于4566.27 点，周度环比下跌10.64%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月5号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.04万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.57艘，日度经过集装箱船舶数量约1.76万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
高频运力数据显示10月份前两周运力压力较小。容易船期数据显示，WEEK36-WEEK42周实际可用运力介于 18万TEU-25万TEU之间，WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU,10月份运力均值为19.8万TEU，较9月份23.7万TEU的月度均值下降16.5%。
截至2024年9月07日，共计交付集装箱船舶357艘，其中12000+TEU共计81艘。合计交付集装箱船舶运力245.95万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付127.37万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶10艘，合计140718EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计23500TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：持续关注利率风险
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：公墓基金分类评价全面修订。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.11%；10年期主力合约结算价涨0.15%；5年期主力合约结算价涨0.19%；2年期主力合约结算价涨0.07%。2）中国央行公开市场开展2100亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。今日有7亿元逆回购到期。3） 国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。《若干意见》强调，要严把保险市场准入关，严格保险机构持续监管，发挥保险资金长期投资优势，提升保险业服务实体经济质效。4）财政部官网昨日公布拟第一次续发行2024年超长期特别国债（五期）（20年期），本次续发行国债竞争性招标面值总额450亿元，不进行甲类成员追加投标；本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.33%。5）最新一期机构监管通报显示，资本市场“1+N”政策文件提出，修订公募基金管理人分类评价制度。对长效激励约束机制不健全、薪酬管理不符合政策导向的管理人予以扣分。
海外：美国8月CPI符合预期。1）美国8月核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.2%；美国8月CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.9%。2）当地时间9月11日，俄罗斯总统普京在与政府召开的工作会议上表示，要求政府研究限制战略资源出口的措施，其中包括铀矿、钛矿和镍矿等资源，但前提是维护自身利益。
■ 策略
单边：2412中性。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
股指期货：科技股走势偏强，创业板指连涨三日
策略摘要
海外方面，美国核心CPI环比增速超预期，三大股指全线收涨，英伟达涨超8%，纳指涨2.17%。时隔多年，国务院再出保险业改革发展顶层设计，加强保险业高质量发展。当前处在科技产品新品季，国内科技股走势偏强，主板与创业板走势分化，预计短期这一趋势将延续，关注银行业的调整时长与幅度。
核心观点
■市场分析
美国核心CPI环比超预期。宏观方面，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，依法从严审批新设保险机构；推动保险销售人员分级分类管理；加强产品适当性监管；大力发展商业保险年金；加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度；以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；支持合格境外机构投资入股境内保险机构。意见还首次提出发展浮动收益型的保险。海外方面，美国8月CPI同比上涨2.5%，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平。核心CPI同比上涨3.2%，与前值一致，此前已连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。
指数走势延续分化。现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数跌0.82%报2721.8点，创业板指连涨三日。行业方面，板块指数涨跌互现，电力设备、家用电器、汽车行业领涨，公用事业、银行、石油石化、煤炭行业跌幅居前。市场成交跌破5000亿元，沪深两市成交金额为4996亿元。美股方面，三大股指全线收涨，英伟达涨超8%，纳指涨2.17%报17395.53点。
股指期货基差回升。期货市场，股指期货当月合约基差均较上一个交易日有所回升。成交持仓方面，期货活跃度下降，仅IH持仓量小幅增加。
■策略
单边：IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：EIA原油库存小幅下降，成品油库存大幅增加
投资逻辑
昨日EIA公布库存数据，原油库存小幅下降，汽油与馏分油库存大幅增加，这并不是一个偏利多的数据，但油价整体反弹，主要与前期空头获利平仓离场有关，此外，美湾飓风弗朗辛对路易斯安娜州的石油生产、炼厂运营、港口设施产生一定影响，也带来了一定不确定性，但目前总体基本面由强转弱的趋势并没有发生变化。
■ 策略
三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差
■ 风险
上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减
燃料油：油价低位震荡 高低硫燃油价差回落
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收涨0.93%，报2721元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2411夜盘收跌0.1%，报3821元/吨。油价低位震荡，燃料油盘面亦表现为震荡；高低燃油2411合约价差由高点1278元/吨回落至1100元/吨。高硫燃料油目前市场多空因素交织，裂解价差呈现震荡下跌态势，估值存在进一步回调空间。低硫燃料油基本面存利多因素驱动，短期市场结构偏强运行；但中期估值向上突破存较大阻力。继续关注逢低多LU-FU价差、LU正套机会。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会；
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；中国低硫燃料油产量超预期
液化石油气：下行趋势明显，利润亏损加深
■ 市场分析
现货端，昨日华东民用气市场主流成交价格为4900-5055元/吨，较上一工作日稳定。早间原油收盘价格宽幅下调，同时进口到岸成本也有下调，外部因素对市场利空影响明显。且上游库存低位，卖方让利意愿不大，昨日多维稳为主。就LPG自身基本面而言，当前市场矛盾不突出，国内现货价格整体持稳，操作上建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性偏空，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：盘面维持跌势，国内沥青均价延续下跌
■ 市场分析
昨日华北以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳。沥 青期货盘面仍维持跌势，对现货市场情绪存在一定消极影响。就沥青自身基本面而言， 供需两弱格局还在延续，在开工维持低位、需求季节性改善的环境下，社会库存有所 去化。但目前需求端并无明显旺季特征，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望 为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，相对原料明显抗跌。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，现货偏强, 但随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 209美元/吨(+15）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-89元/吨 (-1），PTA现货加工费307元/吨（+36）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。
需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显，采购者的观望情绪加深；后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
PF方面，现货基差11合约+360（-30），PF生产利润615元/吨(-19)，短纤挺价+减产下利润表现较好，相对原料明显抗跌。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保；
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：装置陆续重启，下游需求波动有限
策略摘要
中性。港口方面，伊朗装置仍有部分检修降负，但现实9月中国到港压力仍存，江苏港口库存现实压力持续，季节性去库拐点迟迟未兑现。内地方面，煤头甲醇开工偏高，传统下游负荷低位回升，内地工厂库存压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可，目前压缩的主要是港口与内地的跨地区价差，关键仍在于进口船期到港压力何时放缓，建议暂观望，等待更好的价格点位再参与四季度的季节性去库预期行情。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+10，因短期期货盘面下跌幅度较大，基差持续走强，西北周初指导价略有调升。
外盘开工率降低后短期维持稳定。Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行；Kimiya Pars阿萨鲁耶165万吨/年近期装置运行负荷不高，上周末短时降负荷运行；Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前装置满负荷运行中，上周末短时降负荷运行随后提升负荷中。
国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；中原大化50万吨/年产能装置预计9月12日检修结束；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：需求恢复缓慢，聚烯烃偏弱整理
策略摘要
PE谨慎偏空，PP中性：需求未见明显改善，下游开工率维持上涨趋势，农膜开工季节性回归，其他下游开工小幅提升，下游多数刚需采购为主。前期检修装置重启，供应压力增加。国际油价连创年内新低，成本支撑持续减弱。上游库存持续去化，库存总量仍偏高，中游贸易商库存总量变动不大。预计PE偏弱震荡，PP偏震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存80万吨（0）。
基差方面，LL华东基差在180 元/吨， PP华东基差在80 元/吨。
生产利润及国内开工方面，前期检修装置重启，供应压力增加。国际油价连创年内新低，成本支撑持续减弱。下游开工率维持上涨趋势，农膜开工季节性回归，其他下游开工小幅提升。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：纯苯现货价格下降，EB基差连日走强
策略摘要
谨慎做空套保。纯苯美韩套利窗口从8月份以来持续关闭，韩国船货发往中国压力预计持续增大，需要考验的是中国纯苯下游开工韧性能否消化后续的进口压力，10月下纯苯纸货贴水现货幅度较大，正是反映前述担忧。纯苯下游开工率有所低位回升，苯乙烯方面9月检修不多，有提负空间；而非苯乙烯方面，苯胺检修结束开工有所增加，但同时亦关注己二酸处于检修中，酚酮负荷不高。按目前的纯苯下游开工回升的预估，叠加进口回升的预估，9月预期中国纯苯仅小幅累库，虽然累库幅度较8月收窄，但在偏弱的氛围下，韩国纯苯加工费BZN偏高估，有压缩空间。苯乙烯方面，进口到港低位回升，压力可控，苯乙烯港口库存仍维持低位；但国产苯乙烯开工回升，下游方面PS及ABS开工未有起色，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4万吨（-2.8万吨），库存超预期回落；纯苯加工费328美元/吨（-27美元/吨）。
周三苯乙烯生产企业总库存15.73万吨（-2.44万吨），下降明显。
EB基差550元/吨（+65元/吨）；生产利润-297元/吨（+189元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工未有起色。
■ 策略
谨慎做空套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：供应增量预期下，EG偏弱运行
策略摘要
MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面较此前有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，整体看来短期进口压力有限，增量主要在四季度，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，利润恢复下非煤供应也不低；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）23元/吨（+3）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-916元/吨（+99），煤制EG生产利润为-66元/吨（+47）。
库存方面，本周一CCF主港库存62.2万吨（-5.2），上周到港量偏少，港口库存大幅去化；本周到港量明显增多，港口显性库存预计会累库。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：秋肥进展缓慢，市场情绪偏弱
策略摘要
谨慎偏空：市场交投偏谨慎，整体成交一般。前期检修装置陆续复产，产量有小幅走高趋势。下游复合肥走货依旧不温不火，农业仍处于淡季状态，等待秋肥市场的好转，对原料尿素消耗有限。供增需弱下，尿素企业出货放缓，上游库存大幅累库，后续仍有上涨趋势。出口现阶段未见明显放松迹象，预计短期内港口库存区间波动为主。预计尿素偏弱震荡。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月十一日，尿素主力收盘1779 元/吨（+33）；河南小颗粒出厂价报价：1860 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1860 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1890 元/吨（-10）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-8 元/吨（+3）。
供应端：截至九月六日，企业产能利用率82.00%（+4.44%）。样本企业总库存量为63.62 万吨（+8.77），港口样本库存量为20.50 万吨（+7.00）。
需求端：截至九月六日，复合肥产能利用率42.01%（-2.41%）；三聚氰胺产能利用率为68.59%（+6.65%）；尿素企业预收订单天数6.17 日（-1.18）。
中性：市场交投偏谨慎，整体成交一般。前期检修装置陆续复产，产量有小幅走高趋势。下游复合肥走货依旧不温不火，农业仍处于淡季状态，等待秋肥市场的好转，对原料尿素消耗有限。供增需弱下，尿素企业出货放缓，上游库存大幅累库，后续仍有上涨趋势。出口现阶段未见明显放松迹象，预计短期内港口库存区间波动为主。预计尿素偏弱震荡。
■ 策略
谨慎偏空，预计尿素偏弱震荡。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：基本面未有改善，烧碱偏弱运行
摘要
PVC中性：基本面尚未有较大改善，主发前期订单货源为主，行业库存去库缓慢。氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。
烧碱中性：整体来看供应充足而需求一般，上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，上游工厂持续去库。上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月11日，PVC主力收盘价5390元/吨（+51）；华东基差30元/吨（-51）；华南基差100元/吨（-51）。
现货价格及价差：9月11日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-15）；PVC华南-华东-50：5元/吨（-5）；PVC华北-西北-250：-140元/吨（-10）。
上游成本：9月11日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2915元 /吨（0）。
上游生产利润：9月11日，电石利润5元/吨（0）；山东氯碱综合利润681.8元/吨（-40）；西北氯碱综合利润：1230.5元/吨（+36）。
截至9月6日，兰炭生产利润：-64.35元/吨（+8）；PVC社会库存：47.76万吨（-2.23）；PVC电石法开工率：74.53%（+0.85%）；PVC乙烯法开工率：70.85%（-4.73%）；PVC开工率：73.57%（-0.61%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月11日，SH主力收盘价2487元/吨（+40）；山东32%液碱基差106.75元/吨（-40）。
现货价格及价差：9月11日，山东32%液碱报价：2487元/吨（+40）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价2550元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：106.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：250元/吨（0）。
上游成本：9月11日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：9月11日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
截至9月6日，烧碱上游库存：29.59万吨（-1）；烧碱开工率：85.36%（-1.66%）。
■ 策略
PVC中性，预计价格延续弱势运行；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：台风逐步减弱，胶价持续震荡
策略摘要
天然橡胶方面，台风影响逐步减弱，胶价继续上行缺乏新的驱动，呈现高位震荡走势，鉴于国内下游对高价原料采购心态抵触，近几日成交不旺，部分胶种价格窄幅回落，市场交投气氛一般。顺丁橡胶方面，丁二烯市场偏强运行，合成橡胶期货区间波动，卖家报盘挺价为主，但买方持谨慎态度，高价交易面临压力。综合评估顺丁橡胶市场意向价格稳定。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月11日，RU基差-1220元/吨（+110），RU与混合胶价差1770元/吨（+40），烟片胶进口利润-7132元/吨（-332），NR基差175元/吨（-23 ）；全乳胶15525元/吨（+75），混合胶14975元/吨（-75），3L现货15575元/吨（+75）。STR20#报价1865美元/吨（-10），全乳胶与3L价差-50元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-625元/吨（-75）；
原料：泰国烟片83.63泰铢/公斤（+0.48），泰国胶水71泰铢/公斤（+1.40），泰国杯胶57.2泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶13.8泰铢/公斤（+1.15）；
开工率：9月6日，全钢胎开工率为58.94%（+0.09%），半钢胎开工率为79.00%（+0.04%）；
库存：9月6日，天然橡胶社会库存为120.7万吨（+0.20），青岛港天然橡胶库存为455159吨（-4975），RU期货库存为260494吨（+3193），NR期货库存为149084吨（-4939）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月11日，BR基差275元/吨（+15），丁二烯上海石化出厂价13300元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15400元/吨（0），浙江传化BR9000报价15250元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（+200），BR非标价差-225元/吨（-165），顺丁橡胶东北亚进口利润-228元/吨（+90）；
开工率：9月6日，高顺顺丁橡胶开工率为58.55%（+0.18%）；锦州石化临时停车，振华新材料已停车检修，而菏泽科信装置降负运行，山东威特长期停车需关注重启计划；
库存：9月6日，顺丁橡胶贸易商库存为3490吨（-360），顺丁橡胶企业库存为2.091吨（0.04 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。天然橡胶方面，台风影响逐步减弱，胶价继续上行缺乏新的驱动，呈现高位震荡走势，鉴于国内下游对高价原料采购心态抵触，近几日成交不旺，部分胶种价格窄幅回落，市场交投气氛一般。
BR谨慎偏多。顺丁橡胶方面，丁二烯市场偏强运行，合成橡胶期货区间波动，卖家报盘挺价为主，但买方持谨慎态度，高价交易面临压力。综合评估顺丁橡胶市场意向价格稳定。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
贵金属：CPI数据低于预期 贵金属价格暂陷震荡
■ 市场分析
期货行情：
9月11日，沪金主力合约开于575.16元/克，收于576.12元/克，较前一交易日收盘上涨0.5%。
当日成交量为145026手，持仓量为78225手。
昨日夜盘沪金主力合约开于573.62元/克，收于574.08元/克，较昨日午后收盘下跌0.35%。
9月11日，沪银主力合约开于7075元/千克，收于7177元/千克，较前一交易日收盘上涨1.73%。当日成交量为1258140手，持仓量为499152手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7109元/千克，收于7135元/千克，较昨日午后收盘下跌0.59%。
隔夜资讯：
昨
日晚间公布美国8月未季调CPI年率，录得2.5%，低于预期的2.6%，连续第5个月走低，并且创出2021年2月以来最低水平，未季调核心CPI年率为3.2%，与预期及前值持平。
CPI数据后，利率期货显示美联储9月降息50个基点的概率为17%，较此前一日大幅降低。
贵金属价格在此过程中波动相对有限，随着议息会议的临近，市场观望情绪或加重，但利率走低终为大势所趋，因此对于贵金属的操作可以趁波动率有所降低后，继续逢低买入套保。
基本面：
上个交易日（9月11日）上金所黄金成交量32260千克，较前一交易日上涨54.35%。
白银成交量592230千克，较前一交易日上涨33.61%。
黄金交收量为11988千克，白银交收量为16230千克。
上期所黄金库存为11841千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少4614千克至1005483千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月11日）黄金ETF持仓为866.18 吨，较前一交易日增加1.72吨。白银ETF持仓为14545.49 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（9月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.3%，电子元件板块较前一交易日下降0.81%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
降息幅度不及预期
铜：下游节前补库 铜价震荡上行
■ 市场分析
期货行情：
9月11日，沪铜主力合约开于72,880元/吨，收于73,190元/吨，较前一交易日收盘上涨0.51%。
当日成交量为58,265手，持仓量为116,070手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于73,330元/吨，收于73,100元/吨，较昨日午后收盘下降0.51%。
现货情况：
据SMM讯，昨日下游中秋备库情绪显现，消费支撑托底升水。
盘初持货商报主流平水铜升水30-升水40元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水50元/吨-升水60元/吨。
湿法铜
报
贴水50元/吨附近。
下游成交明显回暖，部分低价货源迅速成交，持货商亦不愿多留头寸，现货升水小幅下行。
进入主流交易时段，主流平水铜报升水20元/吨-升水30元/吨集中成交，好铜报价坚挺，报升水40-50元/吨集中成交。
湿法铜如ESOX等报贴水70元/吨-贴水60元/吨成交，部分低价货源报贴水100元/吨-贴水80元/吨成交。
市场需求支撑下持货商报盘表现坚挺，至11时前市场升水表现稳定。
观点：
宏观与地缘方面，昨日晚间公布美国8月未季调CPI年率，录得2.5%，低于预期的2.6%，连续第5个月走低，并且创出2021年2月以来最低水平，未季调核心CPI年率为3.2%，与预期及前值持平。
CPI数据后，利率期货显示美联储9月降息50个基点的概率为17%，较此前一日大幅降低。
矿端方面，外媒9月10日消息，美国矿业巨头纽蒙特（Newmont）周二宣布以4.75亿美元的价格出售其位于西澳大利亚的Telfer矿和Havieron金铜项目70%的权益。伦敦上市的Greatland Gold将收购这些资产，此次交易将是Newmont 于2月宣布的资产剥离计划下的首笔出售交易。根据协议条款，纽蒙特预计将获得高达4.75亿美元的总收益。预计Greatland 交易将于2024年第四季度完成，纽蒙特对其非核心黄金和铜产量指引进行了小幅调整。。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.2万吨，赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续环比减少。
消费方面，9月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，随着周内铜价部分时间走跌明显，下游企业订单有所增长，逢低补库动作有所显现，但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制，市场谨慎观望情绪仍存，部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。据乘联会数据显示，8月新能源汽车零售销量同比增长43.2%，环比增长17%；特斯拉份额6.2%，同比下降2.8个点。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.12万吨至31.49万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.54万吨10.71万吨。SMM社会库存下降3.33万吨至23.13万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.10，较前一交易日下降0.56%。
总体而言，当下铜品种逐步进入消费旺季，国内社库去化明显，同时临近美联储议息会议，市场近期对未来降息路径的定价不断切换，使得近期价格波动相对较大，不过倘若此后宏观能够与基本面形成共振，则铜价或仍迎来走高的机会，当下套期保值头寸仍可进行逢低买入套保。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@70,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：下游刚需备库需求增加 铝价持稳运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，而需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期，关注宏观情绪变动对价格的影响，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日氧化铝现货价格持稳，国内开工略有下滑，而下游电解铝行业生产相对稳定，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19340元/吨，较上一交易日持平， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至10元/吨；中原A00铝价录得19400元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至70元/吨；佛山A00铝价录得19250元/吨，较上一交易日持平，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-75元/吨。
铝期货方面：9月11日沪铝主力合约开于19350元/吨，收于19450元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨，涨幅0.31%，最高价达到19455元/吨，最低价达到19260元/吨。全天交易日成交129198手，较上一交易日减少15020手，全天交易日持仓139083手，较上一交易日减少10543手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19450元/吨，收于19465元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨。
临近中秋假期，下游刚需备库需求增加，华东现货市场交投尚可，中原现货市场下游备库积极。海外方面，近日马来西亚齐力铝业突发火灾，本次火灾导致电解三期约100台电解槽暂时关停，合计影响产能10万吨左右。预计全部恢复需要到明年1月份。据SMM数据显示，齐力铝业位于Samalaju工业园的电解铝总建成产能约96万吨，事故前该铝厂处于满负荷运行状态。供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带箔订单好转，企业补库意愿走强。
库存方面，截止9月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.80 万吨，较上周同期持平。截止9月11日，LME铝库存82.79 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.26万吨。
氧化铝现货价格：9月11日SMM氧化铝指数价格录得3943 元/吨，较上一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月11日氧化铝主力合约开于3854元/吨，收于3887元/吨，较上一交易日收盘价上涨28元/吨，涨幅0.73%，最高价达到3894元/吨，最低价为3803元/吨。全天交易日成交183971手，较上一交易日增加12477手，全天交易日持仓48886手，较上一交易日减少3932手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3884元/吨，收于3880元/吨，较昨日午后收盘跌7元/吨。
近日受铝价反弹和刚需采购节点影响，氧化铝现货交投活跃。据阿拉丁，河南地区现货成交0.3万吨，成交价格3980元/吨，流向青海地区；山东地区现货成交0.3万吨，成交价格3970元/吨；山东地区现货成交0.5万吨，成交价格3930元/吨左右；新疆地区交割库周边非标现货成交0.25万吨，出库成交价格4240元/吨。考虑到短期内氧化铝供应仍较为紧张，且下游刚需补库需求仍存，预期短期内氧化铝现货价格维持坚挺。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：下游刚需补库为主 锌价维持震荡
策略摘要
锌市场对于锌矿远期提产的担忧仍存；但近期锌矿紧缺的问题依旧存在，TC维持低位，关注后续冶炼检修减产情况。目前下游消费表现偏弱，需警惕需求旺季预期落空情况，短期建议中性思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-48.68 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降70元/吨至22950元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降70元/吨至22880元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至125元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降100元/吨至22890元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至135元/吨。
期货方面：9月11日沪锌主力合约开于22760元/吨，收于22945元/吨，较前一交易日涨110元/吨，全天交易日成交216898手，较前一交易日增加49765手，全天交易日持仓86473手，较前一交易日减少1125手，日内价格震荡，最高点达到22970元/吨，最低点达到22565元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23025元/吨，收于23085元/吨。
昨日天津市场下游刚需补库为主，贸易商报价小幅下调，市场交投氛围清淡；广东市场成交偏弱，主因下游企业前期已有采购，以刚需补库为主；上海市场下游企业以厂提货物为主，整体成交一般。宁波市场由于进口锌锭现货持续低价冲击市场，下游更倾向于采购进口锌锭。国内方面，虽然海外远期矿端供应存一定增量，但目前国内锌矿维持紧张格局，炼厂成本压力过大，市场对后续炼厂或检修或减产仍有一定预期。需求方面，锌市场下游板块目前开工回升力度缓慢，订单情况不尽人意，原料仍维持低库存运行，企业刚需采购为主，关注下游节前备货情况。
库存方面：截至9月9日，SMM七地锌锭库存总量为11.76万吨，较上周同期减少1.12万吨。截止9月11日，LME锌库存为232725吨，较上一交易日减少1725吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：多家再生精铅挺价惜售 铅价暂时止跌
策略摘要
原生铅冶炼企业检修延续，而随着铅价下跌，再生铅冶炼转为亏损，需关注后续炼厂复产情况。但目前铅消费表现不及预期，且铅锭社会库存持续回升，对铅价存一定压力，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-37.62美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-120元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-170 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-95元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-50元/吨，废电动车电池较前一交易日下降100元/吨至9675元/吨，废白壳较前一交易日下降100元/吨至9425元/吨，废黑壳较前一交易日下降125元/吨至9700元/吨。
期货方面：9月11日沪铅主力合约开于16410元/吨，收于16585元/吨，较前一交易日涨210元/吨，全天交易日成交79139手，较前一交易日减少5960手，全天交易日持仓51427手，较前一交易日减少3906手，日内价格止跌，最高点达到16620元/吨，最低点达到16345元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16635元/吨，收于16580元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨。
供应方面，近期原生铅冶炼企业多处于检修状态，且随着铅价承压下行，再生铅冶炼企业生产及出货积极性备受打击，多家再生精铅挺价惜售，需关注后续复产及检修情况。消费方面，部分下游企业订单稍有好转，后续仍需关注下游开工表现是否提振铅价止跌。
库存方面：截至9月9日，SMM铅锭库存总量为3.87万吨，较上周同期增加1.84万吨。截止9月11日，LME铅库存为175075吨，较上一交易日减少200吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：下游采购情绪好转，镍价下方支撑显现
镍品种：
09月11日沪镍主力合约2410开于121490元/吨，收于123030元/吨，较前一交易日收盘上涨1.17%，当日成交量为178729手，持仓量为78176手。昨日夜盘沪镍主力合约开于122800元/吨，收于123350元/吨，较昨日午后收盘上涨2.01%。
沪镍主力合约早盘开市后便震荡上行，下方支撑逐渐显现，下午尾盘的时候达到最高点位123300元/吨，日线收下影阳线，成交量对比昨日有较大的增加，持仓量对比前一日则有所减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日上调约150元/吨，个别市场主流品牌报价有微跌。近期镍价处于较低位置，下游企业采购情绪开始好转，当日整体现货成交尚可，部分品牌贸易端现货出现缺货现象，精炼镍现货升贴水继续上调。当日精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨250元/吨至2050元/吨，进口镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单减少65吨至19271吨，LME镍库存增加534吨至122748吨。
■ 镍观点：
■ 预计短期沪镍将承压运行，上方压力位在130000-131000元/吨，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月11日不锈钢主力合约2410开于13210元/吨，收于13265元/吨，较前一交易日收盘上涨0.23%，当日成交量为145898手，持仓量为180246手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13250元/吨，收于13375元/吨，较昨日午后收盘上涨1.71%。
不锈钢主力合约早盘开市后便跟随镍价震荡上行，下午尾盘的时候达到最高点位13280元/吨，日线收下影阳线，成交量对比昨日有较大的增加，持仓量对比昨日则有小幅减少。现货市场方面，早间市场价格以平稳为主，午后由于盘面反弹，部分佛山市场商家小幅上调报价，市场整体以观望为主，询单量有所增加，成交情况一般。镍铁方面，据Mysteel讯最新成交980元/镍（到厂含税）与前一日持平，预计镍铁价格短期内将持稳运行。昨日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨25元/吨至475元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨25元/吨至575元/吨，SS期货仓单减少1096吨至113725吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降4.5元/镍点至985.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢或将维持承压运行，上方压力位在13850附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
工业硅：盘面小幅反弹，可关注新交割品套保机会
期货及现货市场行情分析
9月11日，工业硅期货主力合约2411小幅反弹，开于9570元/吨，最后收于9860元/吨，当日上涨1.65%。截止收盘，2411主力合约持仓约21.03万手，当日增仓3423手。总合约持仓33.06万手，较上一交易日增加3593手。交易所最新公布的注册仓单量继续下降，9月11日仓单净注销224手，仓单总数为61,881手，折合成实物有309405吨。目前华东553现货升水1890元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水940元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。据SMM报道，部分地区受成本影响亦有一定减产，8月产量下降至47.3万吨，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39.05-43元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计9月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月11日有机硅DMC报价13700-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格小幅震荡为主。
观点
短期商品情绪回暖，或带动工业硅盘面反弹，但目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，2412合约高于13000元/吨，上游企业及持货商做卖出套保。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：受龙头企业停产消息影响，锂价大幅上涨
期货及现货市场行情分析
2024年9月11日，碳酸锂主力合约2411开于72900元/吨，收于78450元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨7.91%。当日成交量为577307手，持仓量为254596手，较前一交易日增加1572手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳5050元/吨。所有合约总持仓414889手，较前一交易日增加29936手。当日合约总成交量较前一交易日增加496703手，成交量增加，整体投机度为1.82，当日碳酸锂仓单43492手，较昨日减少90手。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月11日电池级碳酸锂报价7.18-7.5万元/吨，较前一交易日上涨0.095万元/吨，工业级碳酸锂报价6.85-7万元/吨，较前一交易日上涨0.1万元/吨。现货价格一定程度受到当日期货价格大涨影响。9月11日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产200吨碳酸锂招标，中标价格为75008元/吨，招标结束后国内自提。
消费方面：需求端，部分中型磷酸铁锂企业9月满产为主，但需求或有所透支，后续排产有下降可能，且客供较高，采买意愿不足；碳酸锂社会库存仍处高位，对价格持续形成压力。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.98 万吨，其中冶炼厂库存为5.77 万吨，下游库存为3.25 万吨，其他库存为3.96 万吨。近期供需边际有所改善，结构上看，上下游环节库存均出现连续下降，其中下游库存更是连续三周走低，交割库库存创新高。
供应端：碳酸锂周度产量连续第二周呈现微增状态，虽然盐湖产量有所下降，但锂辉石，锂云母以及回收端产量均有不同程度增加，根据SMM统计上周国内碳酸锂总产量1.355万吨。
宏观面：昨日盘面大幅上涨，主要受电池龙头企业上游碳酸锂停产消息影响，根据同花顺相关资讯，瑞银研报预计，企业计划减产/暂停江西云母生产，目前月度产量在5000-6000吨/月，若后续全部停产，整体供需边际会得到较大改善，但若无其他矿端跟进，整体供需仍处于过剩局面。9-10月仍处于消费旺季，下游排产较好，且假期前有补库需求，短时间或对价格形成支撑，叠加资金情绪影响，盘面振幅放大，短期或有继续冲高可能。目前仓单及总库存偏高，后续盘面回落可能性较大，短期建议观望或区间操作，若盘面给出生产企业较好利润，可关注反弹后卖出套保机会。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：钢厂利润修复，产量小幅回升
逻辑和观点：
根据昨日钢谷网数据显示，全国建材产量环比上周增加15.77万吨。建材库存持续去化，表观需求环比上周有所增加，昨日钢价震荡上行。现货方面，昨日钢材成交整体一般偏好，以现货低价成交为主。各地现货销售价格有10-50元/吨不等的上涨。昨日全国建材成交12.41万吨。
综合来看：产业内，核心的矛盾从建材蔓延向板材，由于内需过弱，板卷的减产速度过慢，导致矛盾未充分缓解，热卷库存积累。随着部分长短流程的复产，建筑钢材产量本周继续回升，但是绝对值依然较低，从而形成钢材库存的过度去化。伴随钢厂利润的好转，预计钢材产量会继续回升，后期关注淡季结束后刚需修复情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：成交有所好转，现货价格小幅上行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货市场价格低位回升，基差走扩，市场投机情绪有所好转。昨日铁矿石远期市场整体交投氛围较好，现货市场整体活跃度好转，全国主港铁矿累积成交104万吨，日照港进口铁矿价格全天累计上涨10-18元/吨，现青岛pb粉696元/吨，超特粉583元/吨。
逻辑和观点：目前钢厂利润好转使得钢厂部分复产，铁水产量止跌回升，但供需并不能形成平衡，港口库存持续累积，高库存压力尤显。短期铁矿石价格跌至低位，市场情绪反复，且假期将至，避险情绪升温，价格宽幅震荡运行。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：八轮提降已全面落地 市场情绪反复
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色系整体反弹回暖，截止昨天下午收盘，焦煤2501收于1262元/吨，收涨2.35%。焦炭2501合约收于1831.5元/吨，收涨2.78%；现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1610元/吨，环比下降20元/吨。焦炭第八轮降价全面落地，累计降幅400-440元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1627元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，终端需求较差，市场情绪偏悲观，贸易商心态转弱，报价有所回落，蒙5长协原煤价格在1150元/吨左右。
需求与逻辑：目前钢厂利润有所好转，成材产量小幅回升，但对原料的采购依旧偏谨慎，焦炭第八轮提降全面落地。炼焦配煤已经跌至动力煤的价值边际，价格下方具有一定的支撑。整体来看，宏观情绪反复，短期内，预计双焦价格震荡运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：库存持续下降，煤价重心上移
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域报价重心上移，多数煤矿库存持续下降。晋北区域煤矿多以兑现长协为主，受港口市场持续上涨影响，价格偏强运行。港口方面，节前备库需求有所改善，低价货源减少，贸易商报价较为坚挺，部分存在船等货现象。进口煤方面，印尼低卡煤价格延续小幅偏强，供货商报价整体小幅上调。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：成交重心下移，玻碱低位震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日玻璃期货低开低走，盘中再创新低。现货方面，浮法玻璃价格继续下调，产销走弱。
供需与逻辑：目前玻璃产线冷修速度较慢，下游消费大幅萎缩，且短期难有实质性改善，因此仍然需要通过跌价的方式进一步加剧玻璃亏损幅度，从而加快冷修速度，改善玻璃供需矛盾。
纯碱方面：昨日纯碱期货低开高走，盘面经过多日下跌后首次收涨。现货方面，国内纯碱各地区价格较前日下跌50-100元/吨。
供需与逻辑：纯碱产量高位回落，但仍处偏高水平，部分碱厂逐渐恢复生产，供应端压力较大。终端需求继续走弱，下游拿货谨慎。近日高成本碱厂减产预期有所升温，受此影响，盘面短暂跟随反弹，关注后续碱厂产量和库存变化情况。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。
双硅：市场情绪回暖，合金震荡上行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日锰硅期货低开高走，盘中再创近期新低，接近尾盘行情回升。现货方面，个别钢厂逐步复产，叠加节前补库，需求有所好转，但压价心态依然较浓。
供需与逻辑：供应端，北方工厂开工整体比南方稳定，在锰硅企业普遍处于亏损状态下，厂家的生产积极性较低。需求端，目前硅锰消费低位持稳，且硅锰目前交割库库存持续高位，后续库存压力仍较大，需要关注钢厂复产进度。整体来看，硅锰延续供需双弱格局，预计价格短期内震荡运行，后续需关注锰硅产量及库存的变化情况。
硅铁方面：
期现货方面：昨日硅铁期货价格震荡上行，市场情绪有所回暖。现货方面，多空博弈下硅铁现货市场观望情绪浓厚，下游企业以刚需采购为主，贸易商表现也较为谨慎。
供需与逻辑：近期钢厂有较强的复产预期，市场情绪回暖，硅铁企业的利润有望企稳。需求端，9月进入钢材传统消费旺季，但旺季预期有所减弱，消费疲软情况待改善。整体来看，在下游消费没有明显回升前，硅铁厂家表现较为谨慎，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续关注钢招情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：菜油现货价格上涨，油脂整体延续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约7880元/吨，环比上涨4058元，涨幅0.51%；昨日收盘豆油2501合约7708元/吨，环比上涨38元，涨幅0.50%；昨日收盘菜油2501合约8852元/吨，环比上涨83元/吨，涨幅0.95%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8010元/吨，环比持平，现货基差P01+130，环比下跌40元；天津地区一级豆油现货价格7820元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.64%，现货基差Y01+112，环比上涨12元；江苏地区四级菜油现货价格8880元/吨，环比上涨110元，涨幅1.25%，现货基差OI01+28，环比下跌2元。
近期市场咨询汇总：阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月4日当周，阿根廷农户销售76.69万吨23/24年度大豆，使累计销量达到2745.31万吨。当周，本土油厂采购70.45万吨，出口行业采购6.24万吨。此外，阿根廷农户销售3.37万吨24/25年度大豆，使累计销量达到78.76万吨。当周，本土油厂采购3.36万吨，出口行业采购0.01万吨。当周所有年度大豆销售合计为82.54万吨，使累计销量达到4930.14万吨。截至9月4日，23/24年度大豆累计出口销售登记数量为442.5万吨，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。加拿大政府9月10日宣布，就对电池和电池部件、半导体、太阳能产品和关键矿物等领域的中国产品潜在加征新关税开启为期30天的意见征询，利益相关方可在10月10日前就潜在措施提供反馈意见。此前，加拿大政府8月26日宣布将对自华进口的电动汽车、钢铝产品采取加征关税等限制措施，在那之前也启动了意见征询
昨日三大油脂价格持续震荡，USDA即将发布月度供需报告，大豆产量成为市场关注焦点，市场预期美国2024/25年度大豆产量为45.96亿蒲式耳，预估区间介于44.77-47.4亿蒲式耳，美国2024/25年度大豆单产为53.3蒲式耳/英亩，预估区间介于52-54.9蒲式耳/英亩。报告发布前整体依然以震荡为主。
