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报告标题：《高通FY25Q1业绩超预期，核心业务手机、IoT回暖
——AI算力产业链跟踪报告（二十九）
》
分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）
分析师：
王贇（执业证书编号：S0930522120001）
事件：
美国东部时间2月5日，高通（Qualcomm）发布FY25Q1（截至2024年12月29日）业绩。截至美国东部时间2月5日20:00，公司盘后股价下跌4.58%。
业绩：
公司FY25Q1业绩、FY25Q2指引超预期。
1）FY25Q1业绩超预期：
FY25Q1公司实现Non-GAAP营业收入116.69亿美元（高于彭博一致预期的109.32亿），同比+18%。分业务看，QCT业务收入100.84亿美元，同比+20%；QTL业务收入15.35亿美元，同比+5%。Non-GAAP EPS 3.41美元（高于彭博一致预期的2.972美元）。
2）FY25Q1指引：
公司预计FY25Q2实现Non-GAAP营业收入102～110亿美元，区间下限接近彭博一致预期的103.55亿美元，同比+8.5%～+17.0%。预计Non-GAAP 稀释EPS 2.7～2.9美元（高于彭博一致预期的2.691美元）。分业务看，QCT业务预计收入89～95亿美元，同比+11.3%～+18.8%；QTL业务预计收入12.5～14.5亿美元，同比-3.8%～+11.5%。
QCT手机业务：
FY25Q1手机业务营收75.74亿美元，同比+13%。手机业务营收增长主要系
1）手机芯片出货量增加：
公司对下游手机OEM出货量增加，贡献4.48亿美元营收增长。
2）手机芯片ASP提升：
芯片售价提升，叠加产品组合优化，带动手机芯片ASP提升，贡献4.24亿美元营收增长。
芯片出货量增加和ASP提升均受到高端骁龙计算平台需求提升的驱动。
根据公司FY25Q1业绩会，消费者对安卓高端机需求提升，除小米、荣耀、OPPO和vivo等品牌的设备外，骁龙 8 Elite平台已被三星旗舰款Galaxy S25系列手机搭载。公司预计受三星Galaxy S25出货量增加等因素驱动，FY25Q2 QCT 手机收入将同比增长约10%。
QCT物联网业务：
FY25Q1物联网（IoT）业务营收15.49亿美元，同比+36%，营收同比增长主要系消费IoT、工业IoT、边缘网络产品出货量增加。
1）边缘网络和工业IoT：
公司对WiFi 7的发展势头表示乐观，下游客户如思科、Charter、诺基亚等均基于公司WiFi 7芯片推出对应产品。工业物联网方面推出资产可视性平台“高通Aware”、“AI On-Prem” Appliance和推理套件等，产品获得能源、公用事业、机器人、仓储物流等多个垂直行业的积极反馈。
2）PC业务：
公司新推出骁龙X芯片，抢占普惠600美元AI PC市场。公司预计包括宏碁、华硕、戴尔、惠普和联想在内的OEM将在未来几个月推出搭载骁龙 X的PC产品。另外，微软宣布将基于骁龙X平台，将NPU优化版本的DeepSeek-R1应用于Copilot + PC。
3）XR业务：
公司持续与Meta合作，基于骁龙平台的雷朋Meta眼镜持续超市场预期。
