公司公告2017年三季报，前三季度实现营业收入33亿元/+28.3%，归母净利润7亿元/+99%，EPS为1.24元；单三季度实现营业收入10.4亿元/+15.1%，归母净利润2.15亿元/+87%，EPS为0.39元。
点评：
三季度业绩再超预期，全年预告高增长。
公司三季度收入增速环比下降，我们认为主要是由于1）2Q17公司完成控股子公司华尔泰股权转让，华尔泰5月以后不再贡献收入及利润；2）2Q16末，公司20万吨双氧水及500吨三氯蔗糖项目正式投产，从2H16开始贡献收入、利润。净利润方面，公司3Q17归母净利润超过业绩预告上限（6.88亿元），再超预期，我们认为主要受益于1）部分基础化工产品价格三季度同比提升显著；2）食品添加剂各产品继续保持快速增长，其中我们判断前三季度安赛蜜量、价同比均有10%左右增长，甲、乙基麦芽酚受益于竞争对手安全事故停产而维持高价，三氯蔗糖新建1500吨产能满产运营，销量同比大幅增长，价格也已稳定并且后续有望上涨。公司预告2017年净利润变动区间为9-9.4亿元，同比增长63%-70.4%。
受益产品提价盈利能力大幅提升，期间费用控制良好。
受益于主要产品提价及规模效应，前三季度公司毛利率为31.34%/+8.75pct。费用方面，公司前三季度费用控制良好，期间费用率7.77%/-1.49pct。其中销售费用率4.05%/-1.65pct，管理费用率2.63%/-0.40pct，财务费用率1.09%/+0.55pct，主要是由于汇兑损失及支付的银行利息同比增加所致。
安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。
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）我们预计安赛蜜今年有望实现同比超20%收入增长（其中量、价预计各增长约10%）。展望未来，一方面，我们判断公司安赛蜜销售中约40%为长单（合同价格较市场价有一定滞后），预计安赛蜜涨价效应在2018年将继续体现，另一方面，随着公司市占率提升，定价权进一步提高，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500吨项目于17年5月中旬达到满产状态，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
成本和技术优势突出，长期成长可期。
随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，我们判断未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。公司在半年报中也明确提出“对外调研和布局新产品、新产能，对内增强科研实力，进一步巩固细分行业的领先地位，拓展新产品，以期形成一家依托生物和化学技术，为食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及高端制造等领域客户持续提供高性价比服务的，在细分领域具有龙头地位的综合性技术企业”。
风险提示。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。
