【华安策略丨中期策略】企稳于新中枢——2024年A股中期投资策略

内需不强。 投资端有压力：①地产企稳仍需时日；②制造业产能利用率跌破75%；③高基数叠加化债压力，掣肘基建投资增速。消费端有掣肘：房价下行对居民部门预期和信心仍有掣肘，消费难以出现加速修复。政策端有支撑：财政持续发力（国债落地、特别国债发行、专线债提速），地产调控继续加码打补丁，三中改革做加持 。

外需不弱。 发达经济体总产出水平未显著超疫情前，对进口存在依赖。我国出口商品竞争力较强，出口大概率延续向好。①具有一定门槛的中间品出口稳中有升；②出口目的国多元化，对发达国家依赖度下降；③稳外贸政策继续发力。风险提示：美联储推迟降息、美国大选。

下半年机会多以阶段性或主题性机会为主，需更加重视配置时机和节奏。风格展望：周期＞成长≈金融＞消费。

主线①：供给收缩。1. 农林牧渔：生猪。 关键指标同比数据全面转负，夏日至、猪瘟疫病风险增加，生猪供给收缩，肉价底部夯实，新一轮猪周期渐行渐近。 2. 工业金属：如铜等。 产能利用率已升至5年高位，供给紧张难以缓解；需求H1淡季不淡，H2季节性旺季，库存偏低位；H2美联储降息，美元指数走弱利好铜价。

主线②：需求景气。1. 煤炭、公用事业如电力。 煤炭H2需求季节性旺季，供给有潜在扰动，供需缺口持续扩大。水电燃气存在普遍涨价预期。 2. 贵金属。 H2美联储降息预期及启动降息周期有望使得实际利率持续下行。 3. 石油石化、汽车。 油价和汽车指数当前均运行在稳定区间的下沿，均有望向上沿行进。

主线③：成长主题。1. 泛TMT含电子。 阶段性、主题性机会特征明显，而H2存在较多潜在事件催化可能。如AI技术进步、热门应用、消费电子发布季等。 2. 军工。 军工顶通常滞后或同步于创业板顶，我们预计H2市场呈震荡缓慢上涨走势，因此军工有望受情绪催动上涨。此外H2存在较多潜在事件催化可能，如低空经济、地缘政治、美国大选等。

经济预测存在方向性偏差；国内宏观政策超预期收紧；美联储加息幅度或扰动超预期；美国经济衰退；历史比较的局限性等。

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