【华西非银】中国太保2024年中报点评：资负同振推动利润显著提升

► 寿险：个险银保均实现高质量发展， NBV 保持快速增长。

2024 年上半年，太保寿险实现规模保费 1,701.05 亿元，同比 +0.3% ； NBV 为 90.37 亿元，同比 +22.8% （可比口径下同比 +29.5% ）； NBVM 18.7% ，同比 +5.3pt 。 从新单保费来看 ，太保寿险新业务首年年化保费同比 -11.9% 至 482.28 亿元，其中代理人渠道新业务首年年化保费同比 +10.7% 至 236.08 亿元，银保渠道同比 -30.4% 至 139.80 亿元。 从价值率来看 ， 代理人渠道 NBVM 同比 +2.7pt 至 30.6% ，规模与质量齐升推动代理人渠道 NBV 同比 +21.5% 至 72.19 亿元。核心人力规模企稳增长，产能及收入持续提升，月均核心人力 6.0 万人，同比 +0.8% ；核心人力月人均首年规模保费 64,637 元，同比 +10.6% ；核心人力月人均首年佣金收入 8,219 元，同比 +4.2% 。 银保渠道价值率显著提升， NBVM 同比 +5.6pt 至 12.5% ，抵消新保规模增长承压，推动渠道 NBV 同比 +26.6% 至 17.48 亿元。 从产品结构来看 ， 2024 年上半年，太保寿险实现传统型保险规模保费 1,064.37 亿元，同比 +6.0% ，其中长期健康型保险规模保费 276.62 亿元，同比 -3.3% ；受政策调整、产品结构优化等因素影响，分红型保险规模保费 381.00 亿元，同比 -12.2% 。

► 产险：保费持续增长，承保盈利同比高增。

2024 年上半年，太保产险实现承保利润 27.12 亿元，同比 +47.6% 。主要得益于 1 ）整体业务规模增长，太保产险实现保险服务收入 930.76 亿元，同比 +4.2% ，其中机动车辆保险服务收入 523.61 亿元，同比 +4.9% ，非机动车辆保险服务收入 407.15 亿元，同比 +3.3% 。 2 ）公司不断提升业务品质，承保综合赔付率同比 -0.8pt 、承保综合费用率同比持平，推动承保综合成本率同比 -0.8pt 至 97.1% 。其中车险承保综合成本率 97.1% ，同比 -0.2pt ；非车险承保综合成本率 97.2% ，同比 -0.7pt 。

► 投资：资产规模稳增，公允价值变动损益大幅增长推动投资业绩良好表现。

集团资产管理把握结构性机会，投资业绩表现良好。 2024 年上半年，实现净投资收益 390.89 亿元，同比 +1.7% ，主要系分红和股息收入同比 +25.5% ；净投资收益率 1.8% ，同比 -0.2pt 。总投资收益 560.37 亿元，同比 +46.5% ，主要系公允价值变动损益同比 +292.7% ；总投资收益率 2.7% ，同比 +0.7pt 。综合投资收益率 3.0% ，同比 +0.9pt ，主要系当期以公允价值计量的权益类资产的变动影响的增长。截至 2024 年 6 月末，集团管理资产达 3.26 万亿元，较上年末 +11.7% 。具体来看，债权类金融资产占比 73.8% ，较上年末 -0.7pt ，其中债券和债券型基金占比 56% ，较上年末 +3.8pt ；股权类金融资产占比 14.9% ，较上年末 +0.4pt ，其中股票和权益型基金占比 11.2% ，较上年末 +0.5pt ；非公开市场融资工具投资占比 14.4% ，较上年末 -4.2pt 。

投资建议

公司寿险、财险业务质效持续改善，投资业务超预期改善，结合 2024 年中报数据，我们调整公司 2024-2026 年营业收入 3,436/3,653/3,886 亿元至 3,780/4,001/4,219 亿元；调整 2024-2026 年归母净利润 307/319/330 亿元至 378/392/408 亿元。相应地，调整 EPS 3.20/3.31/3.43 元至 3.93/4.08/4.24 亿元，对应 2024 年 8 月 29 日收盘价 27.75 元的 PEV 分别为 0.49/0.46/0.43 ，维持“买入”评级。

风险提示

业务转型不及预期；权益市场震荡；利率大幅下行风险。

注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西非银】中国太保2024年中报点评：资负同振推动利润显著提升》

报告发布日期：2024年8月30日

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