“ 当前同业存单发行机构大体上存在两类情况：一是存单到期压力大，需重新发以续上负债，也有银行要求规模和利润不能下降令发行不能停，二是去配置一些久期更高的收益资产如非标，或者是长周期的资产已经配好，不发存单就只能卖资产，但资产不一定卖得掉。
原标题：同业存单失宠，去杠杆压力下中国有钱机构倾向“留住子弹”来源： 路透晚报 ID:Reuters_Wanbao浙江一家农商行金融市场部人士小高最近忙于发同业存单，却窘于销售，“利率都发到快5.2%了，还是很难卖。”小高遇到的业务难题正是当前中国不少中小银行面临的共性问题。同业存单市场似乎陷入了一个供需严重不平衡的怪圈：一边是发行量明显萎缩，在3月创下逾2万亿元人民币历史天量后4月环比大幅减少7,200多亿元；一边是价格随着市场利率水涨船高超5%，看起来很有吸引力却依然难寻买家。简单理解这一问题的逻辑并不难。如果说一季度银行几近疯狂发行同业存单有一个重要原因，是应对监管可能将其纳入同业负债并采取新老划断考核的考虑，那么同业存单市场目前的现状，则更凸显了去杠杆纵深推进背景下银行对后续资金面和利率预期的不确定性，“保命”和“留住子弹”成为银行普遍的选择。“从现在绝对收益率水平来看，很多资产也包括同业存单还是挺有吸引力的，关键是对后市负债不太有把握，所以即使看起来有吸引力但也不敢进去投，”一家城商行金融市场部总经理称。当前同业存单发行机构大体上存在两类情况：一是存单到期压力大，需重新发以续上负债，也有银行要求规模和利润不能下降令发行不能停，二是去配置一些久期更高的收益资产如非标，或者是长周期的资产已经配好，不发存单就只能卖资产，但资产不一定卖得掉。对于买方而言，资金面紧平衡格局下钱少和货币市场利率易升难降是关键因素；同时，监管对存单态度有褒有贬，不排除未来采取更为严格的监管措施，而监管趋严让部分银行可能违约的概率也不可忽略。据路透了解，包括央行深圳中心支行在内的多地分支机构近期都对辖内金融机构同业存单监管压力加大等影响展开了调研。截止5月15日，已有498家银行公布今年同业存单发行计划，合计规模148,796亿元。根据银监会最新披露的数据，银行持有的同业存单余额为4.2万亿元，比3月末增加将近700亿元；发行的同业存单余额为7.8万亿元，比3月末增加1,384亿元。银监会此前发布《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》明确，对于同业融资依存度高、同业存单增速快的银行等金融机构，要重点检查期限错配情况及流动性管理有效性。“对后市吃不准”是接受路透采访的银行人士的明显共识，这不单体现在是否购买同业存单，而是更多类型资产如何选择与配置。江苏一家农商行金融市场部负责人坦言，“今年春节市场好一点的时候大家都挺开心的，我就在那里骂，这帮人是不是傻的，去杠杆儿哪有那么容易，但是去到现在的程度我也是没有想到的...我现在也在反思为什么去年不能卖掉一些资产。”银行业的确正面临着央行和银监会的双重监管压力，一方面央行通过收紧银根和上调利率形成倒逼压力引导金融机构降低经营杠杆，而银监会开启的三三四等检查令银行必须被动地调整资产负债表结构。有农商行金融同业部总经理表达了当前同样的尴尬，“现在也不知道未来利率到什么样一个点是高点，现在的点是不是过了半山腰，这是一个未知数。接下去怎么看也没有方向，什么时候该配，什么时候不该配，早配了也不舒服，晚配了可能拿不到。”“适当时候该配置还是得配置，不配不行，前段时间看三年PPN（非公开定向债）也很高，这两天市场也是在一个大的波动过程中，好一点的东西还是该配置，放着钱盈利压力也大。”他并称。“保命”和“留住子弹”也成银行人士普遍的心态。前述农商行金融市场部负责人就谈到，现在配置资产的机会来要不要拿，肯定要拿，但往往这时候没钱，而去年钱多时又往往不是好时候，这就是做业务的难度所在。一上市股份行金融市场部总经理也认为，从自营的角度看，今年一定要保命，“保住自己的子弹，不能乱打，危中有机，机会一直在那儿，但胳膊不能老伸进去要缩回来，等机会来了再准确出拳，你老是伸着到时候就伸不进去了没有子弹可打了。”另有城商行资产管理总经理则指出，券商和资金太关注资产，银行更需要关注负债端，今年银行同业很难做，会抓零售理财，将从授信速度和市场估值来考虑建仓速度。银行从过去盲目扩张资产，到现在反思调整资产负债结构，也在一定程度上反应了去杠杆的阶段性成效。而监管层从态度坚决去杠杆，到近期频频表态密切关注市场波动，可谓煞费苦心。银监会审慎规制局局长肖远企上周五表示，绝不因为处置风险而引发新的风险，监管措施对金融市场有正面和稳定的影响，市场不应该紧张。他并强调，目前同业数据比较稳定，是有些小幅调整，一方面机构对相关的政策市场有误解，这种紧张是没有必要的；另一方面是金融机构对自己的业务主动的调整。政策将实行新老划断，新增部分按照新的监管标准进行，对存量业务允许存续到期后实行自然消化。天风证券固收团队最新研报指出，监管还没到深水区，现在只是到了水边，市场一看这水深不见底，心里先把各种淹死的办法想了一遍。监管协调可以口头上安抚市场，让大家不要恐慌，但事情终究要做，不可能有回头或者放松。“要开正门，不走旁门”实际上一直是监管去杠杆的明确态度，但监管层对政策影响的预期和市场的实际情况存在偏差，往往因与市场沟通不畅而导致市场过于恐慌，因此稳定预期才能更好地落实去杠杆任务。在前述上市股份行金融市场部总经理看来，银监会这一轮去杠杆很有“学问”，并非是暴力去杠杆。“自查完暴露问题，主动整改报给我，我的鞭子就高高举起轻轻放下。但半年下去后自查完了还是那套东西，虽然这一段钱荒你可能撑过去了，活下来了，但还是一堆问题那么这个鞭子就会狠狠落下。”“只要人还在，队伍没有散，还是有机会的。”一位银行高管笑称，期待这样一场自上而下清除金融污垢的行动，能够真正实现金融体系的长期健康。
同业存单发行量4月起缩水 机构担心监管加码选择观望
在经过3年多的飞速发展后，随着近期金融监管部门加码监管去杠杆的背景下，作为同业业务资金链条的起点的同业存单，似乎走到了十字路口。数据显示，在监管加码的同时，从4月开始，4月同业存单发行量环比大缩水，这种趋势并一直延续到了现在。在同业存单尚未纳入MPA考核、也未纳入同业负债的眼下，更多的机构选择在自查阶段观望。“同业存单的利率最近一直在走高，眼看流动性没有松动的迹象，后续如果继续走高可能会出手配置，但如果从发行的角度，就完全没必要了，除非一些小机构，在同业上资金错配非常严重，为了续命，不能停发同业存单。”一位大行资产部人士表示。在一季度同业存单发行量创下历史新高后，进入4月，同业存单发行量出现回落，净融资额走低。Wind数据显示，4月同业存单发行量为12929.2亿元，较3月环比下滑7236.9亿元，净融资额为2144亿元，较3月下降2111.2亿元。而5月过半，同业存单的发行依旧未出现回升。Wind数据显示，截至5月16日，同业存单的发行规模为6599.70亿元，产品共计1366只。“在监管趋严的背景下，对中小银行来说，继续发行同业存单，只要还是为偿还旧的规模。”一位大型股份制银行金融市场部人士对澎湃新闻表示。所谓同业存单，指由存款类金融机构（政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及央行认可的其他金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。尽管同业存单的试点2013年年末从国有大行开始，但眼下已经发行的同业存单中，股份制银行和城商行才是大头。
全国性股份制银行和大型城商农商行存量占比达到80.1%，是市场中的绝对主力，而五大行仅占比1.2%。中信证券指出，在利率市场化持续推进的情况下，对于没有网点优势存款相对不足的股份制银行和城农商行来说，发行同业存单可以快速扩张负债并优化资产负债表，这是全国性股份制银行和大中型城农商行要发行天量同业存单的主要原因。“一方面，同业存单现在不用缴准备金，在资产负债表中计入债券发行，现在也受到同业负债不超过总负债三分之一的约束，另一方面，中小银行为了资产扩张，一边发同业存单，一边买同业理财走规模。”上述大型股份制银行金融市场部人士表示。而在最初，监管部门是支持金融机构参与银行间市场的同业存单业务的。在银监会2014年发布的旨在规范同业业务的《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文）中明确指出， “积极参与银行间市场的同业存单业务试点，提高资产负债管理的主动性、标准化和透明度。”其中，在中国银监会《关于银行业风险防控工作的指导意见（银监发〔2017〕6号）》中，针对同业存单，银监会要求，银行要提高对重点分支机构、币种和业务领域的关注强度，采取有效措施降低对同业存单等同业融资的依赖度。银监会在上述文件中还表示，要加强对重点机构管控。即各级监管机构要锁定资金来源与运用明显错配、批发性融资占比高的银行业金融机构，实行“一对一”贴身盯防。督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模。在随后发布的《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》中，银监会要求对于同业融资依存度高、同业存单增速快的银行业金融机构，要重点检查期限错配情况及流动性管理有效性。而在《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》（银监办发〔2017〕53号）中，针对同业存单，银监会要求银行自查两项内容：一是若将商业银行所持有的同业存单计入同业融出资金余额，是否超过银行一级资本的50%；二是若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一。为什么监管将去杠杆的矛头指向了同业存单？不少市场人士更是将同业存单看做整个同业资金链条的起点。民生证券副总裁、研究院院长管清友认为，虽然去杠杆、去泡沫很难有个明确的量化标准，但同业存单的内部循环，也是触发监管加码的一个重要导火索。因此，没有看到货币乘数与同业存单的实际有效双降，难言去杠杆有实质性进展。
“同业存单的利率最近一直在走高，眼看流动性没有松动的迹象，后续如果继续走高可能会出手配置，但如果从发行的角度，就完全没必要了，除非一些小机构，在同业上资金错配非常严重，为了续命，不能停发同业存单。”一位大行资产部人士表示。上述资管部人士坦言，尽管监管加码，但更多的还是让机构自查，同业方面并没有监管新规，但如果预期中的政策落地，比如将同业存单纳入MPA考核，那就必须调整了。华泰证券认为，自查整改阶段后，同业存单纳入同业负债概率较大。如果商业银行不进行必要的调整，很可能面临更加严厉的措施包括罚金、处罚高管、停止准入审批（如高管资格、分支机构设立、牌照申请等）等，这对银行的影响更大。版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作，《Bank资管》均在文章开头备注了原标题和来源。如转载涉及版权等问题，请发送消息至公号后台与我们联系，我们将在第一时间处理，非常感谢！交流、合作、投稿等事项请添加小编个人微信号：bankziguan02，或扫一扫下方二维码添加（添加请备注机构＋姓名）。
