【东北纺服刘家薇】安踏体育（02020）：安踏品牌稳健增长，FILA品牌承压调整

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-10-16 08:17

正文

报告摘要

     
       公司发布2024年第三季度营运情况
      
       。2024Q3，安踏品牌零售金额同比增长中单位数，FILA品牌零售金额同比下降低单位数，Descente及KOLON SPORT零售金额同比增长45%—50%。

     
      点评：

     
       安踏品牌流水仍维持稳健增长，营运状况保持健康
      
       。2024Q3安踏品牌流水同比增长中单位数，延续上半年稳健增长态势。预计安踏大货及安踏儿童均实现中单位数增长。分渠道来看，预计线上渠道维持较快增速，抖音等新兴渠道表现良好。安踏品牌改革措施成效显现，渠道端超级安踏、安踏冠军店等多类型店铺铺设，提升门店及品牌形象，店效提升效果显著；产品端通过推出欧文球鞋强化竞争力的同时，吸引年轻消费群体。同时专注性价比，符合当下消费趋势。

     
       FILA品牌表现受消费环境影响有所波动
      
       。FILA品牌Q3流水同比下降低单位数，主要受终端消费环境影响所致。其中，预计FILA大货流水同比基本持平，童装及FUSION有所下降。在销售有所承压背景下，公司推动品牌维续健康发展。FILA品牌库存及零售折扣均保持健康水平。期待后续公司对于品牌调整措施成效以及零售终端回暖，带动FILA品牌重回高质量增长轨道。

     
       其他品牌流水环比增速进一步提升
      
       。Descente及KOLON SPORT品牌流水实现45%—50%高速增长。预计Descente品牌流水同增35%—40%，KOLON SPORT流水同增接近70%。在户外高景气赛道加持下，两品牌在优势品类知名度持续提升。2024年加速开店，推动流水高速增长。

     
       投资建议：
      
       持续看好公司作为国内运动领先集团稳健发展，多品牌发力打开成长空间的同时强化经营韧性。后续全球化布局有望贡献新增量。预计公司2024—2026年实现归母净利润同比增长30.8%/1.3%/11%至133.9/135.6/150.5亿元，对应当前股价100.1港元（人民币91.1元），估值19/19/17倍，维持其“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等。

（原证券研究报告发布于2024-09- 05；刘家薇证书编号：S0550520040001）

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