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3Q20营收同比+19%，业绩同比+16%，毛利率21.4%、利润率10.1%
3Q2020，公司实现营收8.93亿元，同比+18.6%；实现归母净利润8,996万元，同比+15.8%；扣非后归母净利润7, 908万元，同比+18.7%；基本每股收益0.84元，同比-12.5%；毛利率和归母净利率分别为21.4%、10.1%，分别同比+0.6pct、-0.2pct，作为独立第三方物管公司，公司依靠优质服务维持较高利润率水平，并非住宅业态由于较强重定价能力，中长期利润率有望维持相对稳定；三费率为10.2%，同比+0.7pct；加权净资产收益率为11.6%，同比-17.7pct。14-19年，公司营收、归母净利润CAGR分别达22.3%、27.1%，维持稳步增长。
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低价收购优质标的，望实现优势互补，提升区域竞争力，并有望增厚业绩
10月13日，公司公布，公司与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》，公司将以支付现金9,700万元的方式收购民兴物业100%股权，标的公司19年业绩3,113万元，3Q2020业绩1,907万元，对应收购估值19PE仅3.1倍，显著低于行业平均收购估值10-15倍。民兴物业成立于2002年，系国家一级资质物业服务企业，以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务，延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院、别墅、电梯公寓及多层住宅提供规范的物业管理服务，服务项目100余个，以成都市区为中心，辐射至郊县和省内12个地市州，以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市。本次股权收购，符合公司立足西南，进行全国化布局的战略发展，以及专注于公建物业的市场定位，有利于公司聚焦优势业态，进一步扩大经营规模，提升企业市场竞争力，并且本次收购将有望为公司带来较大的业绩提升，实现内生、外延的同步增长。
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签约面积近7,000万平，进军城市服务，丰富管理业态、打开新成长空间
20H1末，公司签约面积近7,000万平米，在管项目数334个。20H1新签合同总金额3.7亿元，同比增长约10%。分业态来看，公共物业、学校物业、办公物业、商住物业、航空物业收入分别占比20.7%、20.7%、23.7%、21.3%、13.7%。公司作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅业态，在学校、航空、办公等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位。此外，公司近期与青岛融源举行合资合作签约仪式，双方将就青岛李沧区基础设施建设、智慧城市建设及运营管理开展深入合作，进军城市服务领域，丰富管理业态，打开新成长空间。
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投资建议：营收业绩稳步增长，内生外延同步增长，维持“强推”评级
新大正作为独立第三方物管公司，早期战略聚焦非住宅物业管理优质赛道，签约面积近7,000万方，非住宅占比超70%，在学校、公共等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑，并前瞻性进入航空业态，服务北京大兴、重庆江北等全国性机场。考虑到后勤服务社会化、地方审计加强等推动非住宅物管行业发展，有望推动公司规模加速提升。我们维持公司2020-22年每股收益预测分别为1.30、1.86、2.42元，对应21PE为30倍，维持目标价80.00元，维持“强推”评级。
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风险提示：
新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期
