下一阶段买什么

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当你快要回本时，反弹戛然而止；

当你自鸣得意时，暴跌如期而至；

当你割肉离场时，黑马横空出世；

当你身无分文时，牛股遍地都是。

下一阶段中国资产的分析：

1、 市场对于CN基本面的客观描述

CN特别是恒生的这把反弹，和基本面并没有太大关系。

最主要还是global fund flow back的集中体现。所以上周我们明显的看到，JD,BABA 1Q 都在一个“平平无奇的季报”之后，走出了一个大大的反弹。上个周末，我和几个PM讨论了一下零售电商（ PDD,JD,BABA ） 这几个标的。大家的视角很有意思 ：

A ： 这仨公司的模式以及所处周期完全不一样，你可以简单粗暴的理解，一个中年大叔&青少年，所以什么竞争格局的研究在这里几乎是无效的 （市占就是个混乱&不可研究的对象）。

B ：这种高ROE的公司，可以无穷无尽的用高毛利换市占& 久期 。

C ：类似JD和BABA就是个简单粗糙的CN Beta交易逻辑。当市场下行的时候，15倍BABA可以更便宜到9倍。当市场反向的时候，同理。

D ：所以现在这个阶段，“填水位"是第一位的。9倍的阿里，他还能怎么差（更别说他还有一堆upside story）。

说回对于CN的基本面客观描述：

A ： 现在CN一定还是处于基本面的左侧，高频数据我们没有看到特别不一样的“超预期的好”

B ：地产，出口，cpi 大概率就是接近转折点，或者在肉眼可见要起来的地方

C ：预期先行，只要你的现状是不能更差+人心思涨，我那资本市场就可以开始交易Ta的逐季改善

2 、为什么这个时间点，是个 思维范式 的转折点

上周一个PM给我说的一个逻辑我很受用。他 说过去的CN三年，大家抱团的高股息，红利，资源品。

一来是大家把不同维度的东西，揉在了一起（高股息和资源品交易的逻辑就不是一回事儿）；

二来是这些品种的底层逻辑，表达的是对CN需求&经济体的看空。

A ：之前对CN经济体的看空&系统性风险的担心，体现在AH的价差，抱团高股息，以及0.5倍港股银行

B ： CN的过去三年，正是经历“旧经济”-以地产政府体系为代表的，房地产一条龙体系，到“新经济”-制造业产业全面升级+企业全球化布局

C ：市场花了三年的时间，去完完全全price-in以及交易“破”（ 202102-202401 ）；按照 对称性原理 ， 市场也需要花相同的时间，去相信“立”

D ：周五央妈的“炸裂级王炸”组合拳，以及对标2018，2024我们已经在中美贸易摩擦的应对能力有了大大的升级，所以万万不可能再用熊市视角去看待市场

3 、恒生大反弹之后，会有扩散效应么？在确定了大趋势，大方向的"不破不立"之后我就问了一个问题。

那之前拥抱的“红利交易”，是否应该就会被打破呢？这里得到的答案，有点扭捏（我觉得大家没有特别清晰的答案）

A ：基于现在CN基本面依然在左侧，以及“ 疤痕效应