经过近一年的等待，矽电股份的IPO终于有了新进展。
1月13日，矽电半导体设备（深圳）股份有限公司（以下简称“矽电股份”）的深交所创业板IPO提交注册。1月21日，公司IPO注册生效。
但值得注意的是，公司业绩下行的问题仍不容忽视。
此外，在依赖大客户三安光电、兆驰股份的情况下，两家公司的关联方在矽电股份IPO前夕入股，也值得关注。
矽电股份成立于2003年，是一家探针测试技术系列设备制造企业，专注于半导体探针测试技术领域，主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售。
早在2019年末，矽电股份便着手准备IPO辅导备案；2022年6月，招股书获受理；2023年4月，成功“过会”；直到2025年1月13日，才提交注册。
还未上市，矽电股份的业绩却已经“变脸”。
2021年至2024年上半年（以下简称“报告期”），矽电股份的营业收入分别为3.99亿元、4.42亿元、5.46亿元和2.88亿元；归母净利润分别为9723.89万元、1.16亿元、8921.66万元和5663.33万元。
图 / 矽电股份招股书
2023年，公司出现了“增收不增利”的情况。其中，营业收入同比增长23.61%，归母净利润却同比下滑了22.87%。
而业绩下滑的情况或仍将持续。公司预测，2024年营业收入5.12亿元，较2023年减少6.37%；归母净利润8895.65万元，同比减少0.29%。
导致矽电股份业绩下滑的原因之一，便是下游行业的萎靡。
招股书显示，消费电子市场为矽电股份主要终端应用市场之一，主要客户为三安光电、兆驰股份、华灿光电、士兰微、晶导微等芯片制造企业。
2022年以来，消费者购买非必需品的意愿普遍下降，家用电器、手机及PC相关配件、LED照明及户外显示等产品出货量均有不同程度地下降，消费电子行业发展有所放缓。
为了保证业务稳定，矽电股份不得不调整大客户销售定价，公司的毛利率也随之走低。
报告期内，公司综合毛利率分别为41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，整体呈现下滑趋势。
报告期内，长川科技、华峰测控等同行可比公司的毛利率均值分别为64.13%、64.10%、60.15%和59.90%，矽电股份的毛利率水平远低于同行可比公司均值。
图 / 矽电股份招股书
对此，矽电股份在招股书中表示，主要原因是公司与可比公司的主营业务产品种类不同，不同类型产品的毛利率存在差异。
不仅盈利能力不敌同行公司，矽电股份的核心产品销量也在走低。
报告期内，公司核心产品之一晶圆探针台的销售数量分别为841台、481台、573台和334台。2022年该产品销量骤减，2023年虽有所恢复，但距2021年的销量仍有差距。
图 / 矽电股份招股书
业绩下行、毛利率下降、部分核心产品销量走低，可见矽电股份的经营压力之大。
在发展中，矽电股份对大客户较为依赖。
招股书显示，报告期内，公司前五大客户的收入占比分别为59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。
图 / 矽电股份招股书
矽电股份将客户集中度高的原因归结于LED芯片行业市场集中。根据CSA Research、LEDinside等机构的数据，2020年和2021年，LED芯片行业前6家企业的产能占行业总产能的比例达八成以上。
但「子弹财经」注意到，同行公司并没有像矽电股份一样出现过度依赖大客户的现象。2021年至2023年，同行业可比公司前五大客户占营业收入的比例平均值分别为38.90%、42.75%和38.72%，远低于矽电股份。
图 / 矽电股份招股书
另外，公司选取了下游行业同样是LED芯片的两家可比公司，分别是中微公司和芯源微。2021年至2023年，上述两家企业的客户集中度平均值分别为48.76%、31.54%和33.87%，同样低于矽电股份。
图 / 矽电股份招股书
事实上，客户集中度高是一把“双刃剑”。一方面，在客户集中的情况下，维护好少数几个大客户，就能保证公司获得较为稳定的订单；但另一方面，大客户可能因为自身业务调整、市场竞争等原因，大幅削减对企业的采购量，给企业的经营带来不利影响。
因而，在客户集中的情况下，若是能够拓展更多新客源也能增加抵御风险的能力。然而，在报告期各期的前五大客户中，仅有深星旭和江苏暖阳是2020年之后开始合作。可见，公司对老客户的过度依赖短时间内难以改变。
图 / 矽电股份招股书
值得一提的是，在业务之外，矽电股份与大客户的绑定也越来越深。
招股书显示，三安光电和兆驰股份均是公司的前五大客户。2023年，矽电股份向三安光电的销售金额为4246.36万元，占销售总额的比例为7.77%；向兆驰股份销售1.99亿元，占比36.45%。
图 / 矽电股份招股书
据悉，矽电股份与上述两位大客户合作多年。公司与三安光电、兆驰股份分别于2015年、2017年开展商务接触，并分别于2016年9月和2017年7月首次发送样机至上述客户处开展验证工作。
IPO之前，三安光电和兆驰股份关联方还入股矽电股份。
招股书显示，2020年9月，自然人林志强、顾乡增资入股矽电股份，增资价格为36.67元/股，共计4750万元。
图 / 矽电股份问询函回复
其中，林志强是三安光电的董事长，拥有矽电股份2.4%股权；顾乡的父亲顾伟是兆驰股份的实际控制人，顾乡持有矽电股份1.74%股份。
值得一提的是，公司销售至三安光电的同型号产品相较于其他客户普遍低20%左右。
图 / 矽电股份问询函回复
在大客户关联方入股之后，双方交易的公允性、合理性未来仍需持续关注。
虽有大客户依靠，但矽电股份的财务表现却不算乐观。
报告期内，公司应收账款余额分别为5200.37万元、6950.47万元、1.36亿元和1.77亿元，占当期营业收入的比例分别为13.03%、15.72%、24.92%和30.72%。
图 / 矽电股份招股书
报告期内，公司的应收账款快速增长，与公司的账期较长不无关系。据悉，在合同签署之后，客户会进行分批付款，其中有客户会在验收合格一年后才会支付全部尾款。
图 / 矽电股份问询函回复
近年来，矽电股份的回款状况也并不乐观。报告期内，公司应收账款期后回款比例分别为99.38%、81.80%、71.36%和42.42%。自2023年以来，公司的回款比例明显下滑，2024年上半年回款比例已不足五成。
图 / 矽电股份招股书
可以看到，在应收账款走高之后，公司的坏账准备金额也随之上升。报告期内，其坏账准备金额分别为376.29万元、424.31万元、970.96万元和1265.71万元。
值得注意的是，矽电股份还曾因应收账款无法收回，与客户对簿公堂。
2019年，公司对合肥彩虹蓝光科技有限公司、蚌埠三颐半导体有限公司应收账款余额分别为823.22万元、455.97万元。因上述两家公司财务状况恶化，矽电股份提起诉讼，最终以归还设备的方式才解决了纠纷。
应收账款之外，公司的存货也保持高位。报告期内，矽电股份的存货账面价值分别为4.85亿元、4.76亿元、3.66亿元和3.28亿元，占流动资产的比重分别为48.13%、47.35%、39.84%和35.51%，同样处在较高水平。
2021年至2023年，矽电股份的存货周转率还不到1次。
图 / 矽电股份招股书
除此之外，矽电股份的资产负债率也远高于同行公司。报告期内，矽电股份的资产负债率分别为57.58%、48.75%、36.65%和29.69%，远高于同行公司平均值22.87%、20.41%、16.23%和18.35%。
图 / 矽电股份招股书
在资金端，矽电股份的经营现金流净额频频呈现流出状态。报告期内，公司经营现金流净额分别为-492.55万元、2.25亿元、-7886.49万元和-566.99万元，缺乏“造血”能力。
此次IPO，公司拟募集资金5.56亿元，其中1.6亿元用于补充流动资金，可见公司对于补充现金流的渴望。
图 / 矽电股份招股书
“过会”一年后，矽电股份终于提交注册。提交注册之后，公司能否如愿上市，「子弹财经」将持续关注。
