【浙商银行FICC·固收日报】短端暂歇，长端强势

尽管周四政府债净缴款规模达到3500亿左右，但临近中秋节，公开市场保持呵护态度，资金面未有波澜，隔夜和7天利率基本持平于昨日。十年国债来到2.10%的关键点位后，多空博弈加剧。早盘30年国债一枝独秀，下行1.5BP至2.25%。临近中午国债期货快速下跌，止盈盘占据上风，各期限现券均有所回调，5年和7年国开债一度上行1.25BP。但下午调降存量房贷利率的新闻打破了震荡格局，在此前“下调80BP”的基础上，追加了“最早可能在9月份下调”“部分住房贷款可能立即下调多达50BP”等信息，长债应声TKN。全天来看，5年内国债略有上行0.5-1BP，7年、10年、30年国债分别下行0.25BP、1BP、2BP。

在经历了四个工作日的快速上涨后，国债期货稍事休整，利率下行的速度略有放缓。结构性行情开始演绎，一是超长债持续强势，在保险买盘的助推下，30年国债已朝着2.20%迈进，而10年活跃券则相对克制许多，使得10*30年国债利差继续压缩至15BP。二是信用利差开始压缩，高等级金融债、普信债相较利率债显示出了一定的比价优势。

本周以来，续发特别国债卖出、政府债净缴款放量的两大压力陆续被消化，余下需要关注的一是近日会议是否还会有增量刺激政策，二是8月的金融和经济数据成色。整体来看，短期内债市的确缺乏明确的利空因素，债市仍然顺风。

数据来源：iFind

周三公布的CPI数据，核心环比略高于预期，细项来看主要OER较上月环比从0.36%抬升至0.5%，同时酒店住宿和机票因季节性因素环比上升1.8%和3.9%，这使得通胀下行不那么顺畅。市场也打消了对9月份降息50BP的预期，美债收益率出现了反弹，10年期最高反弹至3.66%，2年期反弹至3.67%，曲线趋平。周四亚洲时段，收益率继续小幅反弹。

CPI数据后市场回补了大选辩论期间收益率下行的部分。尽管CPI数据环比高于预期，但整体趋势下行，尤其油价回落明显，不会成为改变货币政策的绊脚石。目前市场收益率反弹主要是对降息幅度过度定价的调整。在非农、大选辩论、CPI等重要数据和事件之后，下一个对收益率形成压力的时点可能是FOMC会议，9月点阵图公布的情况可能会较市场定价的降息次数和幅度小，收益率存在反弹的空间和压力。