【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-01-24

周五债市进入春节模式，活跃度进一步下降。早盘公开市场逆回购净投放1790亿，MLF平价续作2000亿，流动性投放力度略低于预期。跨节资金利率高企，非银14D资金报价在5.0-5.5%，牵动了市场的紧张神经，机构纷纷卖券卸杠杆，中短利率债出现恐慌抛售，上行3-5BP，政金债曲线5年内期限倒挂加深。一级发行情况同样不容乐观，3年、5年国债均小幅发飞，配置盘观望情绪浓厚。

在10年、30年国债分别上冲至1.655%、1.89%之际，资金面迎来转机。午后交易所跨节资金大幅下行，GC001一度回落至2%下方，银行间14d资金利率也逐渐回落至3%左右，4点后全线转松，隔夜匿名下行至1.4%。TL率先翻红，随后各期限现券跌幅均有所收窄，显现出显著的资金面驱动的震荡市特征。尽管今日特朗普暗示可能软化对中国的关税。政策立场后，股汇风险情绪均有所改善，但长债依然相当坚挺，10年、30年国债分别下行0.25BP、1BP，曲线进一步走平。

在债市控风险的大基调下，我们认为节后资金利率中枢较难见到显著下行，日内资金预期变化引起的债券波动或许能成为超额收益的主要来源。市场对于年内降息幅度与节奏的看法正在逐步修正中。

数据来源：iFind

经济数据方面，周四公布的数据显示美国首次申领失业救济的人数小幅上升，从之前的21.7万人上升至22.3万人。但持续申领者数量却创下逾三年最高纪录，从向下修正的185.3万人上升至189.9万人。初请失业金人数和持续申请失业金人数的疲软似乎主要集中在加州，这与近期加州野火有关。数据引发了市场明显的波动，公布瞬间美债收益率下跌，但后续快速反弹。美国总统特朗普在达沃斯世界经济论坛上发表讲话导致原油价格大幅下跌，WTI期货收跌1.1%，至1月9日以来最低水平，遏制了美债抛盘。与此同时，特朗普也喊话鲍威尔利率太高，但是美联储的独立性深入人心，市场并没有为喊话买单。10年期通胀保值国债标售结果略显疲弱，中标收益率比发行前交易水平高大约1个基点，一级交易商获配比例为10.2%，低于之前一次；直接投标人获配比例升至23.3%，间接投标人获配比例下降至66.5%。对经济乐观情绪继续推动美国股市周四小幅走高，标普500指数再次触及历史高位。

截至周四收盘美国国债涨跌不一，中长期收益率走高，曲线变陡。收益率曲线中部到远端上升1-4个基点不等；2年期国债收益率则下跌约1个基点，2s10s收益率差扩大约4个基点至一周高点。2年期国债收益率报4.2826%，5年期国债收益率报4.4438%，10年期国债收益率收报4.64%左右，较盘中高点回落约2个基点。

周五亚洲时段，美债收益率基本在1-2BP范围内震荡。进入欧洲时段，由于公布的欧洲PMI数据好于预期，欧洲核心国家债券收益率包括德债和法债上行3-4BP，但美债收益率并未跟进。

短期美元指数与美债收益率走势有所分化，美元指数下行明显。由于市场预判2月债券市场的供给压力较大，美债收益率仍将呈现趋陡态势，中长端美债收益率存在上行的压力。