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公司2024H1实现营业收入16.0亿元，同比-1.66%，实现归母净利润0.04亿元，同比-95.58%。单季度来看，24Q2营业收入为7.74亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1亿元，同比-125.2%。
报告期内国内智能微投需求依然疲软，公司海外市场拓展成效显现，外销高增带动Q2收入增速取得连续7个季度以来的首次正增长。拆分收入构成，公司2024H1投影仪整机及配件收入14.9亿元，同比-4.5%，互联网增值业务收入0.9亿元，同比+78.8%。分地区看，24H1境内、境外收入分别为11.3、4.5亿元，分别同比-10.3%、+28.0%，公司外销占比达到28%。随着品牌出海战略加深、市场教育程度加深、渠道稳步拓展，有望带动公司重回发展通道。
24H1公司归母净利润小幅亏损，利润大幅弱于收入主要系产品均价下降以及低毛利产品占比提升所致，此外报告期内公司计提减值损失共1490.49万元，拖累利润。盈利能力方面，公司24Q2毛利率为30.2%，同比下降3.8pct。费用方面，公司主动控制支出降本增效，24Q2公司期间费用率为33.1%，同比-7.4pct，其中销售费用率、管理费用率分别下降4.2、3.6pct。但因费用绝对金额较高，综合影响下公司24Q2销售净利率为-1.3%，盈利能力承压。未来随着产品结构稳定以及外销占比提升，公司后续盈利能力有望恢复。
由于技术路径迅速演变，智能微投格局竞争激烈，但极米始终保持国内投影行业领导地位。据IDC数据，至2023 年公司出货量已连续六年保持中国投影设备市场第一。海外布局方面，公司不断完善海外销售区域与渠道覆盖范围，当前极米产品已进入欧洲、美国、日本等市场的主要线下零售渠道。根据洛图科技统计，2023年极米已成为全球投影机市场出货量第二、家用投影市场第一。期待公司作为智能投影品牌出海领军者，海外市场有望打开公司成长空间。
考虑到行业竞争激烈及产品结构下行，我们下调公司24-26年归母净利润预测至1.07/1.43/2.05亿元（原值为1.75/2.46/2.96亿元），对应PE分别为37/28/19倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至70元，对应24年46倍PE，维持“推荐”评级。
市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，出海进展不及预期。
相关研究报告：
1、极米科技（688696）深度研究报告：方寸之间创极致，投影革命领航人
2、极米科技（688696）2022年报&2023年一季报点评：需求短期承压，期待新品布局
3、2023年报&2024年一季报点评：竞争加剧拖累经营，期待品牌出海成效
具体内容详见华创证券研究所9月4日发布的报告《
极米科技（688696）2024年半年报点评：Q2收入同比转正，外销成效渐显》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业经验+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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