【国金建筑黄俊伟团队|铁汉生态三季报点评】业绩持续高增亮眼，订单充足未来业绩可期

核心观点

业绩简评

10 月 26 日公司发布三季报，前三季实现营收 / 归母净利润 47.14/4.59 亿元，同比 +93.62%/+59.26% ，符合预期高增。

经营分析

营收高增亮眼，业务急速增长 Q3 经营现金流出增加 ： 1）公司前三季业务迅猛增长，实现营收/归母净利润47.14/4.59亿元，同比高增93.62%/59.26%，业绩亮眼；2）分季度看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润-0.04/2.73/1.90亿元，同比0%/+50.0%/+71.2%，Q3业绩在Q2高增基础上再加速增长；3）前三季毛利率/净利率分别为26.08%/9.58%，比上年同期略为下滑2.81pct/2.31pct，系公司业务扩张所致；4）前三季公司销售费用0.5亿元，去年同期为0，主要是公司及子公司营销部门业务拓展所致；前三季管理/财务费率分别为11.6%/3.9%，同比下降1.5pct/1.2pct，成本控制能力增强；根据公司公告，公司于2017年10月17日向激励对象首次授予股票期权，2017-2020年将摊销股权支付费用约0.26/1.59/1.16/0.60/0.14亿元，为2016年45.73亿营收的0.6%/3.5%/2.5%/0.3%，预计对盈利能力影响不大；5）Q1/Q2/Q3经营现金流净额分别为1.54/-0.08/-4.63亿元，Q3经营现金净流出增加显示公司业务急速扩张； 6）前三季资产减值损失0.17亿元同比减少46.85%，主要是按账龄分析法计提的坏账准备减少所致；前 三季存货49.21亿元比年初+45.35%，主要是本期建造合 同形成的已完工未结算工程量增加所致。

股权激励增强活力显信心，员工持股深度绑定利益： 1 ）公司 9 月 5 日发布 2017 年股票期权激励计划，拟向 496 名激励对象授予 1.5 亿份股票期权，行权价格 12.90 元，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中高级管理人员以及核心技术人员，激励员工范围广极大增强公司活力，大股东和高管持股彰显信心；激励行权的业绩条件为 18-20 年净利润达到 10.2/13.3/17.4 亿，足见公司对未来业绩增长充满信心； 2 ）公司 2017 年 9 月 28 日公告终止资产重组，终止原因是重组条件尚未成熟，标的资产属于水务环保行业，公司作为园林行业龙头企业，在水务环保领域实力雄厚并已承接众多项目，此次重组终止对公司的正常经营和未来业绩不构成影响。