【招商研究】每日复盘与晨会精要（1009）：上证指数一举突破3400

今日（10月9日）金融蓝筹为主的宽基指数高开低走，收出假中阴线。虽然最终上证指数最终收涨，但是今日缺口已被大部分回补，且市场放量，个股无法封死涨停板，蓝筹走弱促使强势市场有转入震荡的可能。

宏观：全球房价趋势：同步与分化——全球资产价格双周报

宏观：2017年9月中国PMI数据点评-供给扩张慢于需求 价格指数创新高

宏观：投资增速反弹，PPI升至阶段性顶部—2017年9月宏观数据预测

宏观：特朗普税改新框架的进步、难题与挑战

建筑工程：PPP系列研究之绿色中国—绿色中国，绿色园林

建筑工程：建筑行业定期报告—推荐PPP+园林，关注三季报绩优股

计算机：计算机行业周报2017年10月08日—从谷歌新品发布会看AI产业趋势

银行：银行业点评报告—政策和监管大方向明确，重点把握拐点标的

通信：第二届5G创新发展高峰论坛纪要之系统设备篇——5G发展，中国引领

房地产：重申逆向投资和价值蓝筹策略、流动性改善预期或是额外催化

汽车：“金九”销量环比回暖，双积分制终落地—汽车行业周报

旅游：国内旅游人数增长12%，重点景区表现分化

石化：涤纶长丝盈利稳定，橡胶产业链普跌

化工：持续看好草甘膦、有机硅、维生素，涨价行情有望持续

非银行金融：定向降准明确流动性预期，意外利好助力券商继续上行

通信：中兴通讯——抢跑阶段的中兴通讯，技术引领者和市场挑战者

今日（10月9日）金融蓝筹为主的宽基指数高开低走，收出假中阴线。虽然最终上证指数最终收涨，但是今日缺口已被大部分回补，且市场放量，个股无法封死涨停板，蓝筹走弱促使强势市场有转入震荡的可能。

早盘受节日多重利好影响高开，随后在市场热度下短时间内冲高。但9点31分后市场方向立即反转，潜伏已久的获利筹码蜂拥而出，其中周期、银行等板块回调幅度较大，且由于其自身权重导致指数迅速走低。随后市场在10点至中午收盘时维持着震荡。下午开盘后蓝筹立即跳水，上证50到13点30分跌去了0.4%的涨幅。随后市场转入震荡，但在14点开始蓝筹权重又再次的下滑，带动宽基指数走低，不过此时的中小个股开始站稳，5G概念的也并没有跟随下跌使创业板与中小板在尾盘时要强于上证指数。

从总体上看，即使今日冲高回落，但是356个板块中有351个翻红，涨跌幅超过1%的板块分别有260个和1个，个股涨跌停板60比4。虽然从收盘时来看均较节前要好，但是图形上看却是高位回补，市场热点实际是有所下降。

从原则上看，虽然早盘上证指数一举突破3400但是随着量能放大，获利筹码逐渐松动，突破昙花一现。且随着指数的低走，资金流出愈发严重也最终导致了尾盘的下挫。整体上看市场快速突破大涨的欲望被削弱，后期可能重新回归到高位震荡的格局。

【宏观*定期报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商宏观】全球房价趋势：同步与分化——全球资产价格双周报(9.11-9.24)

核心观点：

从历史情况看，除了日本、德国之外的主要发达国家房价呈现明显的同步性。1995-2005，全球房价出现了一轮趋势性上涨，主要发达国家和新兴市场国家均参与其中。其背后的原因主要有三点：第一，利率下行和金融自由化进程的推动；第二，较长期平稳、向好的全球经济增长；第三，全球一体化进程的发展。

而以扣除通胀的实际房价来看，目前全球实际房价的平均水平已经恢复到了金融危机前的高点。2012年以来，全球房价实际上已呈现出了持续上升的趋势，只不过相较金融危机前的上涨，本轮房价上涨的斜率相对较低，背后反映了各国房价上涨的同步性不强。相较危机之前，此轮房价上涨仍然有低利率环境的支持，但是，全球经济增长相对低迷、各国复苏进程存在差异，加之危机之后各国政府和国际监管机构都加强了对房价高涨的监测，并采用宏观审慎政策加以控制，这可能限制了房价上涨幅度。

理解近年来房价上涨相对缓和的另一个角度是私人部门杠杆率的变化。特纳认为，房地产等存量资产的交易会形成信贷规模与资产价格的上升循环，推升杠杆率，但却对GDP增长的推动作用极其有限。宏观审慎政策的推行使得流向房地产的贷款较为有限，因此房价上涨的速度相对过去更缓和，换言之，在主流的政策环境下，当前以及未来发达国家私人部门杠杆率的企稳、回升受到房价的影响要小于危机前，其对于经济和需求的积极影响很可能比过去更大。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：2017年9月中国PMI数据点评-供给扩张慢于需求 价格指数创新高

事件：

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2017年9月30日公布的2017年9月制造业采购经理人指数（PMI）为52.4%，较上月上升0.7个百分点。

评论：

1、9月制造业PMI为52.4%，较上月上涨0.7个百分点，达到5年以来的最高水平，远超市场预期。9月是下半年的需求旺季，投资需求叠加出口需求推动需求端指数大幅上涨。本月新订单指数为54.8%，环比上涨1.7个百分点，新出口订单为51.3%，环比上涨0.9个百分点。其中，新订单指数拉动9月制造业PMI上涨0.5个百分点。可见，需求大幅扩张是9月PMI超预期的核心因素。

2、受环保限产的影响，9月生产指数涨幅明显小于新订单指数，读数为54.7%，环比上涨0.6个百分点，导致2012年来首次生产指数低于新订单指数。这表明当前制造业供求关系在供给侧改革的影响下进一步趋于平衡，产能过剩矛盾得到极大缓解，这有助继续改善传统行业盈利能力。

3、另一方面，供给扩张速度慢于需求，导致价格指数继续明显上涨。9月购进价格指数为68.4%，较上月上涨3.1个百分点，达到2010年5月以来的最高水平。出厂价格指数为59.4%，较上月上涨2个百分点。购进价格指数涨幅仍快于出厂价格指数，统计局新闻稿表示“反映原材料价格上涨的企业比重超过四成”，“中下游行业担忧成本压力进一步加大”。这是通过行政手段推动供需关系快速改善的不利影响。

4、受需求扩张和购进价格上涨的影响，9月制造业企业明显加大原材料备货规模。9月采购量指数为53.8%，环比上涨0.9个百分点，原材料库存指数达到48.9%，环比上涨0.6个百分点，达到2013年3月以来的最高水平。从新订单指数和原材料库存指数看，企业对未来生产经营还是抱有较大信心，生产经营活动预期连续3个月维持在59%以上，较上半年的平均水平高出1.2个百分点。

5、9月PMI大幅上涨表明当前总需求水平依然保持较好态势，这有助于国内经济延续上半年稳中向好趋势。另一方面，生产扩张速度受到较为明显的压制，这意味着价格水平将持续处于高位运行，两高一剩行业盈利持续改善，而下游企业将承受更大的成本压力，如何在经济去杠杆和维持全行业盈利保持稳定取得平衡是未来政策的重要看点之一。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：【招商宏观】投资增速反弹，PPI升至阶段性顶部—2017年9月宏观数据预测

核心观点：

1、预计3季度GDP同比增长6.8%，9月工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长8.0%，消费同比增长10.3%。9月以来华北地区进一步升级环保限产措施，上旬粗钢产量同比和环比增速明显放缓。尽管周期品现货价格保持高位、出口有望回升，但工业生产恐难以再次放量。近期水泥价格大幅上涨，加之投资资金到位情况的改善，预计9月投资增速将小幅反弹。今年中秋与国庆长假重叠，可能对9月消费增速有一定不利影响。综上，当前工业、消费和出口增速均好于去年同期，因此3季度GDP增速也将比去年同期略有回升。

2、预计CPI同比增速降至1.6%，PPI同比增速升至7.1%。环保约束以及散户退出使得9月猪肉价格维持高位，蛋的价格同比增速虽较8月有所回落，但仍然较高，这是9月食品同比依然为正的主要因素，其他分项环比转为负值。总体来看，本月食品价格环比为0.5%，连续第二个月为正值，非食品环比为0.5%，CPI环比为+0.5%。PPI方面，环保约束升级，产能继续受制约，部分中上游价格仍在上涨，预计环比1.1%，PPI升至阶段性顶部，预计此后缓慢回落。

3、预计信贷投放约1万亿元，M2同比增速反弹至9.0%，社融规模为1.2万亿元。非金融部门持有的M2同比增速持续回落决定了M2的年内走势，8月从9.8%降至9.0%，是连续第9个月下降，反映出货币派生能力的下降。当前银行表内贷款仍然是整体社会融资的主要方式，目前看，本月债券市场企业债发行规模再度下滑较多，城投债规模变化为负值。

4、预计出口同比增速回升至9.6%，进口同比增速降至9.1%，贸易顺差为450亿美元。9月PMI新出口订单分项大幅反弹，且9月欧美日制造业、非制造业PMI在高位上继续同步上升，预示着海外需求强劲，预计出口增速较上月明显回升；进口分项略有回落但仍位于51.1的较高水平，工业生产受到环保约束可能也导致对原材料需求不如前期强劲，此外，国际商品价格整体有所下降，油脂、家畜价格下降较多，金属和工业原料价格下跌较少，因此价格可能对进口规模略有拖累但幅度有限；综上，预计出口增速回升、进口增速回落、贸易顺差小幅回升。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：特朗普税改新框架的进步、难题与挑战

美国当地时间9月27日，特朗普于印第安纳波利斯发表税改演讲，并公布了税改新框架——《改革我们破碎税制的联合框架》（Unified Framework For Fixing Our Broken Tax Code）。与今年4月27日公布税改纲要相比，税改新框架内容更加全面、细化。不过在企业所得税等具体税目的降税幅度上未达预期，而且对于“减税导致赤字”怪圈等问题依然未能给出合理明确的解决方案。

通过与4月的税改纲要对比，我们发现，此次税改新框架存在着如下几方面变动：（1）企业所得税税率由八档税率统一降至20%；（2）个人所得税税率由七档简化为三档，最低税率降至12%；（3）美国公司海外利润汇回国内强调属地制征税，利润汇回由征收10%税率转变为按照海外最低税率征收；（4）家庭税收优惠扩大，子女税收补贴“大幅提高”，且提高了开始逐步取消子女税收补贴的收入门槛，但未公布具体额度。

9月税改新框架在企业所得税、个人所得税方面均存在一定程度上的税改妥协，均未达4月税改纲要预期，但与美国现行税制相比已属大幅度减税。20%的企业所得税与现行的工业化国家22.5%的平均水平相比依然较低，个人所得税降幅小幅收缩2%，个人免征额和家庭报税减免额也仅是小幅缩水。

税改新框架相对温和的减税举措或许能够在一定程度上有利于税改方案在国会两院的投票表决与立法通过。不过，部分细节问题的尚未明确表明税改方案依然存在调整空间。我们认为，当前特朗普政府的税改方案想要获得国会两院的立法通过将主要面临着“一大难题”和“一大挑战”。

“一大难题”是如何解决“减税导致赤字”怪圈。据联邦预算委员会（CRFB）估算，税改新框架将导致美国财政收入在未来十年内净损失2.2万亿美元，税改必将导致的财政收入减少，与财政支出扩张以及美国当前债务上限的矛盾问题如何解决必将是国会两院关注的焦点，也是税改新框架在推动过程中亟待解决的难题。

“一大挑战”是时间的紧迫性。医改的首次失败、税改的频频阻碍让特朗普政府备受外界质疑，当前，税改方案的尽快立法通过是特朗普当局的重中之重。然而，共和党内部对于此前的医改以及目前的税改框架一直存在着分歧，考虑到2018年将进行的国会中期选举，共和党能否保持半数以上的席位优势面临着不确定性。

此次税改新框架只是由白宫和国会两院共和党高层共同提出的，在具体的立法表决之前，如果特朗普政府不能针对广泛关注的“赤字”焦点问题给予合理的解决举措，国会可能会针对特朗普全面税改方案提出进一步的压缩减税幅度的要求。税改的立法通过应该只是时间问题，但最终的减税方案应该会低于预期。

【建筑工程*主题报告】王彬鹏/李富华：PPP系列研究之绿色中国—绿色中国，绿色园林

1、生态环境保护作为重中之重。经历过经济粗放发展之后，人们对于生态环境的保护也逐渐重视起来，多方政策也不断出台，力度和级别也越来越高。习主席也多次发表公开讲话，对生态环境保护、园林、污染治理等方面，作出重要的指示。目前，正值十九大即将召开之际，我们认为生态环境保护依然会是其中的重要讨论议题，有望出台相关政策，行情也有望得到催化。  2、十八大召开至今，生态建设政策催化园林板块行情。我们对“十八大”至今园林板块历史行情进行回顾，2012年11月，十八大召开，提出美丽中国概念，生态文明建设首次被单独列出，生态建设获得空前关注，各地相继出台规划，加大生态建设投资，园林板块受益明显，产生一波上涨行情；2014年4月，“史上最严环保法”公布，园林板块在调整之后开始上涨；2015年5月，中共中央、国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，对生态文明建设进行全面部署，强调加快建立系统完整的生态文明制度体系，用制度保护生态环境，并结合市场行情，园林板块开启了一波凌厉上涨；2015年10月，十八届五中全会提出“五大发展理念”——创新、协调、绿色、开放、共享，园林板块也受益实现一定程度的上涨；2017年7月，“十九大”专题研讨班上指出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，园林板块调整之后，也实现了一定上涨。我们认为生态环境保护将会是十九大的重要讨论议题，期间有望出台相关政策，园林板块行情有望再一次得到催化。  3、PPP行情有望开启，园林板块将再次受益。PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，宏观方面，多地房地产调控继续升级，出台调控“限售”新政，此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件，基建加码预期升温；政策方面，为了鼓励推广PPP模式的应用，中央及各部门出台了大量的政策及措施，相关部门多次发文强调PPP模式的规范性，对于PPP未来发展更加有利；资金方面，已产生边际改善，一方面，资金成本相比4月份高点已明显回落；另一方面，银行对PPP项目的放贷已有好转；公司方面，由于春节等节日及天气因素影响，一季度是订单和业绩的淡季，二季度开始回暖，三季度是订单的高峰期，四季度由于年关传统及回款影响，收入确认加快，因此下半年是订单和业绩确认的高峰期，上半年园林公司订单和业绩表现都不错，预计下半年将有更好的表现；催化剂方面，十九大可能出台关于生态环保建设等方面的政策和指示，PPP立法的出台以及第四批财政部示范PPP项目有望于10月底-11月底出台。PPP行情有望开启，园林板块也将再次受益，一方面因为园林公司PPP项目占比大，弹性大；另一方面，PPP模式给园林公司带来的影响远远超过其他板块。  4、目前正值十九大窗口期，期间生态环境保护相关政策有望出台。此外，PPP已经调整充分，并在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司、催化剂等层面来看，PPP都处于可以配置的阶段，园林个股有望迎来主题催化行情。个股方面，我们推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份等。  5、风险提示：投资不及预期；经济下滑超预期；政策风险。

【建筑工程*定期报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—推荐PPP+园林，关注三季报绩优股

上周回顾：1）北京城市总体规划获批：严控城市规模，支持雄安建设；2）财政部：前8月国企利润总额19114.1亿，同比增21.7%；3）住建部：抓紧起草相关法规草案，推动住房租赁管理条例立法；4）北京发布共有产权住房规划设计宜居建设导则；5）房企扎堆特色小镇，短期难成业绩突破口；6）交通运输部等签署战略合作协议，将打造“两纵一横”绿色运输线；7）发改委：国家级新区要著力激发民间投资和吸引外资；8）国资委：第三批混改试点企业不久会推出；9）国企结构调整基金，推动央企加快转型升级；10）发改委：科学制定PPP规划，不该上的项目坚决不上。  本周观点：本周我们继续推荐PPP园林和央企。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。  1）前瞻重要会议，园林板块有望受益：PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，宏观、政策、资金、公司、催化剂等方面都具有支撑；此外，十九大期间可能出台关于生态环保建设等方面的政策和指示，PPP行情有望开启，园林板块也将再次受益，一方面因为园林公司PPP项目占比大，弹性大；另一方面，PPP模式给园林公司带来的影响远远超过其他板块。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等，积极关注丽鹏股份等。  2）基建央企订单延续高增长，改革有望调动员工积极性：基建央企新签订单延续高速增长，前8月，中国化学增速达55.82%，中国建筑增长26.20%，中国中冶增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障，我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。

【计算机*定期报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业周报2017年10月08日—从谷歌新品发布会看AI产业趋势

计算机板块指数本周跌0.13%。计算机板块目前TTM PE为54倍左右，板块分化愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、SaaS、泛基建信息化等领域龙头个股。 聚焦谷歌秋季新品发布会，多款AI硬件产品亮相，完善应用场景布局。在去年的秋季发布会上，谷歌率先提出由移动优先转变为AI优先。跟谷歌在软件层的AI布局相比，谷歌在硬件上一直有短板，此次秋季发布会推出了多款AI硬件产品，主要包括：智能手机（Pixel2/XL）、笔记本（Pixel book）、智能音箱（Google Home Mini和Max）、智能相机（Google Clips）、翻译耳机（Google Pixel Buds）以及VR设备（Google Daydream View）等。谷歌此次推出的新品进一步完善了在4大主要应用场景（家庭、办公、随身、汽车）中的布局，并且可以看出主旋律是AI+软件+硬件的融合。 从龙头看产业，AI应用态势加速，软硬结合成为基本趋势。除了谷歌推出AI硬件产品之外，苹果在今年的最新产品中也植入了很多AI元素。可以看到，以谷歌、苹果等为代表的国际科技巨头正在加速AI硬件产品的布局，逐渐从软件向硬件拓展。AI经过过去几年的发展，已经可以实现一些基本的应用，但尚未实现大规模落地，与场景有强绑定关系的标准化硬件产品将是AI实现大范围落地的强力推手。随着技术的不断进步，生活全场景AI化可期。从龙头看产业，AI的核心在于解决问题，谷歌提出“人工智能+软件+硬件”(AI+Software+Hardware)相结合的发展方向，以AI为核心，打造软件和硬件的组合生态。硬件用于获得数据，是服务的载体，必然不可或缺；而软件则是数据处理层面，其背后要有AI技术作为支撑。我们认为，软硬结合是AI领域发展的基本趋势，目前AI技术在软件层面已愈发成熟，未来我们看好能够做好“软件+硬件”结合的公司，这一类公司能在拐点到来时最先抓住AI浪潮带来的机遇。 从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。 风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。

【银行*点评报告】马鲲鹏/李晨：银行业点评报告—政策和监管大方向明确，重点把握拐点标的

事件： 2017年9月30日人民银行决定统一对普惠金融业务贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策，此次定向降准措施将从2018年起实施。 评论： 比测算定向降准释放多少流动性更重要的是对政策和监管大方向的明确：距离正式定向降准一个季度的时间间隔和各家银行普惠金融业务披露上的欠缺意味着，当前对于本次定向降准究竟能释放多少流动性的测算都是静态的、不准确的甚至无意义的。相比起基于口径不一的过程数据预测最终结果，更重要的是对于后续政策和监管大方向的把握。我们认为，本次定向降准政策的出台，有两大深刻含义：1）行业流动性不会更紧，今年上半年的市场利率高点将很难再被突破。但是，今年以来金融降杠杆在在金融行业的巨大牺牲下初现成效，此时此刻，具有非常明确具体指向的定向降准而非全面降准政策的出台，绝不是大幅全面宽松的信号，因此更不是“经济不行了”的潜台词。2）金融降杠杆第一阶段已基本结束，定向降准政策出台是金融降杠杆正式进入第二阶段的发令枪。我们在2017年2月12日《银行业专题报告：金融降杠杆，利润换风险，精选个股坚定长拿》中明确指出，金融降杠杆将分为两个阶段，第一阶段先扫除金融市场内部套利空间，第二阶段推动资金脱虚向实。今年初至今，在多管齐下的全方位压力下，第一阶段已初现成效，金融市场内部套利和资金循环已得到有效压制，具有明确服务实体经济指向性的定向降准政策的出台，则是开始推动从金融市场挤压出来的资金进入实体经济的重要信号。当然，这也意味着，我们近期一直强调的：“金融监管虽不会放松，但不会再有超预期的监管政策风险，”正在得到印证。 定向降准隐含的政策和监管大方向整体利好银行板块，尤其利好兴业银行、南京银行等拐点标的：我们针对此次定向降准进行静态测算，若此前未享受定向降准优惠的银行此次均可以享受0.5个百分点的优惠，则本次定向降准提升上市银行2018年净息差0.08-0.28bps、提升2018年净利润0.07-0.31%，但不必过分纠结于“已经享受定向降准的银行不如还没享受银行”，流动性和监管政策大方向的明确对银行板块而言才是关键。在所有上市银行中，我们重点推荐的两大拐点标的兴业银行和南京银行三季度基本面向上拐点以流动性不再更紧为前提，本次政策大方向的明确，对这两大拐点标的尤其利好。 部分上市银行已经享受2014年央行对小微和“三农”领域实施定向降准的政策，降准幅度为0.5-1.5%。根据各家上市银行2017年中报披露的最新存准率情况，目前国有行中除建行外（工行未明确披露）均已享受2014年央行对小微和“三农”领域实施定向降准的政策，均较法定存款准备金率下降0.5个百分点；股份行中光大、华夏也已经实现0.5个百分点幅度的定向降准；城商行、农商行的存款准备金率也有不同幅度的下降，其中北京、宁波、江苏等7家上市行享受存准率1.5个百分点的优惠政策。 4、行业观点：紧握银行基本面持续向好的大主线：（1）宏观层面：流动性预计不会在当前基础上更紧，上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证，目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。（2）监管因素：金融监管压力最大的阶段（自查自纠的阶段）银监会已官方表态结束，预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。（3）基本面：在宏观经济还不错的环境下银行基本面改善的趋势可以继续，尤其是龙头银行改善趋势能够持续深化。另外，银行业和周期行业，在基本面上是互相促进的（周期行业盈利改善驱动银行不良压力缓解和盈利改善），但是银行股和周期股在股价上有轮动和竞争关系。周期行业盈利改善带动银行盈利改善的逻辑还在，但银行股的竞争压力正在缓解，由周期行业改善带来银行资产质量好转、盈利改善的逻辑将在银行股价上加速体现与深化。板块估值目标，消灭破净银行股，预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。 5、标的推荐：除坚定持有基本面龙头外，提醒投资者重点把握基本面向上拐点明确的银行：（1）基本面拐点品种：兴业银行和南京银行（两家均基本面确定性见底，显著低估）。兴业与南京银行均是资产质量持续好转，二季度基本面确定见底，拐点属性明确，估值对应其对标银行折价较多的标的。作为金融市场业务占比较高的两家银行，上半年受金融监管影响较大，但这两家银行管理能力突出，资产负债均已经在2Q17调整到位，只要下半年流动性紧张性程度不超过今年一季度（可能性极低），三季度开始由息差回升拉动营收快速回升的趋势值得期待。另外，推荐长期零售转型标的（转型阶段性成果显著，不良积极化解，具备显著预期拐点）。（2）基本面优异品种：除不能覆盖标的外，宁波银行（高成长、高盈利、筹码结构优势显著）及具有较强核心盈利能力的国有大行。我们认为国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后具备逐步且持续释放业绩的空间和能。

【通信*点评报告】王林/周炎：第二届5G创新发展高峰论坛纪要之系统设备篇——5G发展，中国引领

核心观点： 1、我国5G第二阶段测试结果达到ITU性能指标要求，奠定5G商用基础。5G第二阶段试验测试顺利完成了对于面向新空口技术的测试工作，华为、中兴等5家系统厂商参与并验证了各自系统和方案的性能并同芯片和仪器厂商进行了互操作试验。测试结果表明，利用现有5G新空口的关键技术和方案设计可以全面满足ITU所设定的峰值速率、时延等性能指标的要求，进一步增强了产业界对5G按期商用的信心。此外，我国5G第三阶段测试将于2018年Q1正式启动。 2、华为领跑5G第二阶段测试，中兴紧随其后，中国系统设备商竞争力持续提升。在5家参与测试的系统厂商中，华为完成了全部9项测试内容，持续领跑。中兴通讯完成了除5G核心网之外的全部8测试，紧随其后。爱立信完成了连续广域覆盖、低时延高可靠场景在内的5项测试，诺基亚贝尔则完成了低时延高可靠性测试。此外，在测试性能指标方面，中国系统厂商的测试结果也领先其他厂商。 3、投资建议：5G发展，中国引领。未来5G市场规模将超过千亿美元，中国企业的话语权将得到提升，并有望引领5G发展。从5G的技术特点和产业变化考虑，直接利好板块：主设备、光模块、光纤光缆、天线、小基站，可以沿着这五个方向进行布局。重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技；建议关注：中际装备、天孚通信、金信诺、新易盛。 4、风险提示：标准推进低于预期、产业链发展进度低于预期、运营商资本开支低于预期。

【房地产*定期报告】赵可/刘义/董浩/李洋：重申逆向投资和价值蓝筹策略、流动性改善预期或是额外催化 - 招商房地产周观点&高频追踪报告

行业策略：  1. 重点城市9月及国庆销量同比降幅仍在扩大 9月57城和30城销量同比降幅继续扩大（一/二/三四线 均继续扩大） 国庆黄金周（10.1-10.5）30城商品房日均销量同比下降71%，降幅较上月继续扩大，其中，一线/二线/三线同比降幅分别为85%/53%/89%；而环比下降75%，为2010年以来降幅最大的一年（降幅甚至略大于2013及2014年）（注：57城国庆周销量数据暂未公布，故以30城销量数据替代观察） 重点城市9月及国庆销量同比继续变差，跟我们之前的判断基本吻合，两个原因，一是去年同期基数比较高，尤其是政策密集出台的9月底前后，二是今年2季度开始按揭贷款利率快速提升对销量（需求）的压制仍在发酵。 往后看，预计11月开始重点城市销量同比降幅将明显收窄，两个原因，一是去年11月份开始基数明显降低，二是按揭贷款利率进一步上行的空间已经不大，目前部分重点城市首套房利率较基准利率都已有上浮，而且定向降准之后，流动性改善预期背景下，市场利率进一步上行的可能性也不大，市场利率此前上行对按揭利率的滞后传导趋于末端。  2. 龙头公司销量并不差，市占率快速提升逻辑仍在延续 根据克尔瑞数据，我们重点跟踪的十几家全国型龙头9月销量同比仍有40%左右的增幅，两个角度解读这个数据，一是趋势角度，全国型龙头销量增速也在放缓，市场销量变差的背景下，龙头也或多或少的受到影响，二是绝对增幅角度，全国型龙头仍保持了较高的增长，主要得益于市占率提高。 为什么龙头公司市占率得以快速提升？两个维度去理解，一是分母维度，市场销量在萎缩（供给和需求因素都有），二是分子维度，大公司货源更充足，并且对政府指导价接受程度更高（不拿地王、注重周转），推盘更有优势，而市场推盘量却在下降，所以尽管需求在下降，但去化率并未下降，大公司的推盘都能转化为销售。 什么时候市占率提升将从“陡峭”重回“平缓”通道？我们认为核心观测变量是库存，目前是因为市场上大面积缺货，所有大公司推出来就能实现销售，但当市场库存加到正常水平时，去化率也会相应下降，龙头与市场销量增速的剪刀差将会有所收敛。 长期而言，龙头公司市占率提升是大趋势，前瞻性的看，只要拿地策略没有大面积失败，销量是对拿地的滞后反应（去化率导致销量走势对趋势值的短期偏离），目前龙头公司得益于资金优势，在土地市场的占有率也在提高，所以往后看，土地市场集中度提高仍将持续传导至房屋市场。  3. 投资策略：重申逆向投资和价值蓝筹策略、流动性改善预期或是额外催化 地产板块的趋势性机会还没到，历史经验来看，地产板块超额收益区间在销量底部左侧一到二个季度开始，目前显然还没到这个时间点，我们判断此轮周期按揭利率同比将在18Q1前后见顶，全局销量将在“年中-Q3”滞后见底，见底之后的走势取决于政策执行力度，定向降准强化了这个逻辑；此前地产股上涨逻辑主要有三点：a.相对估值位于历史底部，b.市场给予集中度提高背景下的龙头地产股溢价，c.经济数据较差增加地产放松（至少是不会更严）预期；9月底政策出台，直接改变第c条逻辑，同时也加大了弱二线城市的需求下行压力，短期对市场有负面影响，这是我们前两周电话会议对地产股的主要观点。  但最近大公司股价调整之后，估值又重新具备优势（我们之前反复强调的相对估值“铁底”），并且集中度快速提高逻辑短期无法证伪，所以策略上重回“逆向投资”，估值有优势的价值型蓝筹重新具备配置价值；此外，定向降准引致短期流动性改善预期（类似于去年险资增持的底层逻辑），尤其利好高金融属性的地产股，或可提供额外催化。  对于未来的基本面和政策面，我们之前曾总结为“销售上浮，调控下沉”，目前仍坚持这个观点，意指未来弱二线和三四线政策还可继续发酵强化，但一二线重点城市销售在边际上不会更差了，同时政策最严的时刻也过去了，而且龙头布局往一线和强二线上浮，所以龙头公司相对优势将更加凸显！未来调控将逐步走向“长效机制”，一定程度上可降低行业波动，并不损害周转型和资源型龙头价值。

【汽车*定期报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：“金九”销量环比回暖，双积分制终落地—汽车行业周报

根据乘联会9月前三周销量数据，批发端累计同比+6.2%，且呈现周度数据逐步回升趋势，销量回暖明显。从库存情况来看，9月汽车经销商综合库存系数为1.37，继续维持在警戒线以下。我们认为，三季度行业回补库存并积极备货四季度，理论上三季报业绩同比增速会拔高，看好9-10月表现，维持行业“推荐”投资评级。 “金九”前三周销量环比回暖，看好汽车板块回暖。根据乘联会9月前三周销量数据显示，周度数据逐步回升，从批发端看，前三周累计同比6.2%，且逐步走强，第三周同比增速达到16%；从零售端来看，销量累计同比-1.9%，但是基于16年同比49%高基数基础上导致的，前三周零售环比为14%，销量增速明显。从9月前三周销量情况来看，9月销量提升明显，且10月将集中推出20余款新车型，预计今年仍将出现“金九银十”销量表现，带动汽车板块整体回升。从港股情况来看，“十一”期间港股汽车股明显走强，其中吉利汽车、广汽H 一周涨幅分别为20.75%、8.02%。从库存情况来看，9月汽车经销商综合库存系数为1.37，环比8月提升1.6%，但依然位于警戒线以下。 新能源汽车：双积分制终落地，新能源汽车发展步入快车道。双积分制是政府发展新能源汽车的另一记重拳，随着补贴退坡这一单一激励模式渐渐减效，而双积分制推出则意味着行业将从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策，通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比。从落地政策来看，双积分政策与先前修改意见稿区别主要在以下几方面：a. 新能源积分制18年不考核；b. 19-20年的积分可以合并考核（分别为10%、12%）；c. 新能源积分考核企业门槛降低到3万辆；d. CAFC门槛降低（一年下降6%达标值即会放宽，过去8%）。我们认为，双积分政策基本符合市场预期，18年暂不实施考核、19-20合并考核给了积分压力较大的传统车企缓冲期，而19-20年积分比例10%、12%的要求最直接目的是为了推动我国2020年200万辆目标达成，新能源汽车发展或步入快轨道。 投资逻辑：重点推荐上汽集团、华域汽车、广汽H、一汽富维、福耀玻璃、星宇股份、国机汽车、中鼎股份、中国重汽、威孚高科、潍柴动力。 风险提示：汽车销量不达预期，相关政策不达预期。

【旅游*定期报告】梅林：2017年国庆中秋长假旅游数据点评—国内旅游人数增长12%，重点景区表现分化

今年国庆中秋假期重叠，形成长达8天的“超级黄金周”，我们整理了国庆中秋长假旅游数据。长假期间，主流景区客流总体表现平稳，同时也有分化，三亚南山、三亚宋城、黄山、九华山等景区客流同比增长10%左右，对于已接近接待上限的景区而言已算不错，峨眉山、张家界武陵源、古北水镇等景区客流同比下滑。10月将迎来三季报集中披露，业绩优质个股将再次获得催化，我们继续推荐旅游四朵金花组合：首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、中国国旅。 1、居民出游热情高涨，国内旅游人数同增近12%。国家旅游局公布，10月1日-7日，全国共接待国内游客超过6.6亿人次，同比增长11.8%，实现国内旅游收入5494亿元，同比增长13.9%。国家旅游局预计，8天假期国内旅游人数将达7.1亿人次，国内旅游收入有望突破5900亿元。 2、重点景区表现分化，三亚南山、黄山客流获两位数增长。9月30日-10月6日，三亚南山景区接待游客14.26万人次/增长22.14%，三亚宋城景区15.85万人次/增长9.44%。10月1日-6日，峨眉山接待游客14.4万人次/减少4%。10月1日-7日，黄山接待游客17.17万人次/增长11.63%；九华山30.70万人次/增长9.31%；宏村13.11万人次/增长1.06%；张家界市各景区239.79万人次/增长12.09%，其中武陵源核心景区一次性进入16.73万人/减少5.29%，天门山一次性进入15.96万人/增长8.55%，大峡谷一次性进入11.82万人/增长56.74%，宝峰湖一次性进入1.95万人；古北水镇19.41万人次/减少17.40%；杭州西湖422.32万人次/减少12.59%。10月3日-7日，杭州宋城接待游客48.93万人次。 3、各省市旅游人数持续增长，中西部地区受追捧。双节期间，全国主要省市旅游市场均实现良好增长，其中贵州、甘肃、湖南等省份表现亮眼，主要因假期较往年多出1天利好西部长线游，以及交通条件改善。10月1日-7日，北京市163家重点景区接待游客1244.2万人次/增长10.51%，辽宁4399万人次/增长10.76%；福建2821.79万人次/增长23.17%；贵州4264.21万人次/增长42.10%，湖南95家直报景区1210.91万人次/增长22.48%，江西5903.63万人次/增长10.13%；甘肃1431.5万人次/增长22.79%，宁夏264.92万人次/增长14.82%。 4、时隔5年再现8天长假，出境游需求旺盛、量价齐升。人数方面，途牛数据显示，截至9月上旬，在途牛国庆中秋出游订单中出境游人次占比52%；携程数据显示，今年国庆中秋假期，预计我国出境游客超过600万人次，占全年出境旅游人次5%左右；驴妈妈平台国庆出游预订人次为去年同期的2.6倍。价格方面，由于部分目的地资源供给紧张，今年国庆出境游整体价格较暑期旺季上涨10%。目的地方面，综合主流OTA的监测数据，热门目的地变化不大。赴韩国游客大幅减少叠加日元贬值，日本与东南亚成为受益者。

【石化*定期报告】王强/石亮/王亮：石化周观点20171008—涤纶长丝盈利稳定，橡胶产业链普跌

最新原油观点：国庆长假大宗普涨，为何唯独油跌。因库尔德自治区局势不明以及多头获利了结因素影响，本周油价以下跌开局；沙特国王访俄的实际表态并不能让市场满意。另一方面，9月OPEC石油产量增加、美油产量又创两年新高、利比亚重新启用最大油田、美元走强；截至周末，布油收55.68美元/桶，跌3.23%；WTI收于49.25美元/桶，跌4.68%，美油重新跌破50美元至三周最低；布油-WTI价差继续维持在6美元/桶左右。我们继续维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行，不盲目乐观、也不必要过分悲观。 大石化产品：2017/9/23~2017/10/8期间，石脑油价格上涨1.36%，乙烯、丙烯、苯乙烯和纯苯价格分别下跌4.73%、0.32%、7.17%和2.60%，甲苯价格上涨0.30%；丙烷和丁烷价格大涨3.71%和6.34%。化纤产品：2017/9/23~2017/10/8期间，PX进口价格微跌0.02%，PTA上涨1.16%，MEG下跌1.49%，涤纶长丝POY和FDY价格分别下跌0.23%和0.911%，DTY价格上涨1.36%；锦纶产业链己内酰胺、锦纶切片和锦纶POY价格分别上涨1.29%、2.88%和2.04%；氨纶20D和40D价格分别上涨1.09%和1.32%。维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点，关注消费旺季涤纶长丝的投资机会，建议关注桐昆股份。橡胶产品：2017/9/23~2017/10/8期间，天然橡胶大跌8.74%，丁苯橡胶和顺丁橡胶分别下跌6.86%和6.88%，丁二烯（FOB韩国）价格大跌23.90%。目前下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为63.57%和66.02%，环比略有提升，但开工率整体依然不高，2017上半年全球天然橡胶产量增长5.8%，而同期消费量仅增长0.3%。丙烯酸产业链：2017/9/23~2017/10/8期间，丙烯酸价格下跌6.88%，甲醇上涨1.62%，乙醇走平，丁醇下跌0.50%，辛醇价格走平，丙烯酸甲酯和丙烯酸乙酯分别上涨2.88%和0.78%，丙烯酸丁酯价格下跌0.96%。其他产品：2017/9/23~2017/10/8期间，环氧丙烷和环氧乙烷价格走平，醋酸价格上涨6.03%，顺酐价格下跌3.54%，MTBE价格上涨1.07%。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。关注中石化销售公司上市带来的价值重估，重点关注中国石化。 原油相关数据监测。截至10月6日，美国活跃石油钻机数下降2台至748台，截止9月29日当周美国原油产量较上周增加1.4万桶/天至956.1万桶/天； 9月29日当周美国原油商业库存4.650亿桶，周下降600万桶，汽油库存2.189亿桶，周增加160万桶。 化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中，2017/9/23~2017/10/8期间涨幅前5名的产品分别为丁烷（冷冻货）:CFR华东、醋酸（华东）、丙烷（冷冻货）：CFR华东、锦纶切片（华东）和丙烯酸甲酯（华东），分别上涨6.34%、6.03%、3.71%、2.88%和2.88%。在我们监测的29种化工产品价差中，2017/9/23~2017/10/8期间涨幅前5名分别为顺丁-天胶、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、环氧乙烷-0.73*乙烯、己二酸-苯和涤纶DTY-0.86*PTA-0.34*MEG，分别上涨3462.34%、39.73%、7.57%、7.57%和4.93%。 中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，化纤龙头进军芳烃大炼化，建议关注龙头桐昆股份；（3）我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源, 油气产业链关注低成本收购美国页岩油的新潮能源。 本周模拟组合：本周模拟组合不变，为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为0.30%，累计收益率为14.89%，超额收益率为10.20%。  风险提示：国际原油价格暴跌，下游化工品需求下降。

【化工*定期报告】周铮/孙维容/姚鑫：持续看好草甘膦、有机硅、维生素，涨价行情有望持续—招商基础化工行业周报2017年10月第1周

板块整体走势 本周基础化工板块（申万）上涨0.09%，上证A指上涨0.09%，板块跑平大盘。涨幅排名前5的股份别为:科恒股份（+33.09%）、川金诺（+15.05%）、*ST昌九（+14.39%）、鲁西化工（+13.59%）、黑猫股份（+11.18%），跌幅排名前5的个股分别为：S佳通（-20.83%）、鼎龙股份（-9.52%）、长海股份（-9.10%）、科斯伍德（-8.85%）、天马精化（-8.75%）。 重点推荐公司 强推个股：华鲁恒升、鲁西化工、新和成、龙蟒佰利、沧州明珠、中泰化学、万华化学、兄弟科技、扬农化工、丰元股份、兴发集团、新安股份、飞凯材料、赞宇科技。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为R32（+30.56%，受益标的巨化股份），丁基橡胶（+22.56%，受益标的中化国际），R410a（+21.74%，受益标的巨化股份），烧碱（99%片碱）（+13.20%，受益公司滨化股份、鲁西化工），国际尿素（+8.63%，受益公司华鲁恒升、湖北宜化、阳煤化工）。周跌幅排名前5的产品分别为聚合MDI（-7.47%），TDI（-6.40%），丁苯橡胶（-5.91%），天然橡胶（-5.44%），丙烯酸（-5.18%）。 根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为顺酐法BDO价差（+24.16%）、气头尿素价差(+10.52%)、醋酸价差(+6.34%)、R22价差（+6.31%）、涤纶短纤价差（+6.29%），周跌幅排名前5的产品分别为天胶-顺丁价差(-219.47%)，丙烯价差 (-214.85%)、苯乙烯价差(-207.74%)、纯苯价差（-204.48%）、三聚磷酸钠价差（-203.60%）。

【非银行金融*定期报告】郑积沙：证券行业点评报告—定向降准明确流动性预期，意外利好助力券商继续上行

流动性预期明朗。我们认为本次定向降准强有力的修正了市场此前普遍存在一种流动性或将收紧的过左预期，这将是最直接有效、超预期的利好！此外，本次定向降准或将释放超6000亿流动性，高贝塔的券商作为资金最敏感型板块，将优先受益。参考H股主流中资券商国庆节后3日表现，整体涨幅超过4%，其中领先表现个股分别是中金公司（+8.18%）、华泰证券（+6.36%）、中信证券（+4.54%）。 政策复苏趋势明确。6月以来，监管层已经频频释放政策转暖信号，停滞2年的FICC业务有望复苏， 9月股指期货的二次松绑进一步验证我们的判断，后续彻底松绑几乎确定。此外，行业对龙头的渴望明确加强，近期会领导在多个场合提及要打造代表中国一流券商水平，具备参与国际竞争能力和国际影响力的“券商国家队”，潜在龙头一定千万重视。大会确定于10月18日召开，我们判断大会之后证券行业一系列重磅政策或将持续出台。 市场坚定向好，业绩持续向好。A股稳中有进，恒指刷新历史次高。三季度市场交易情绪明显回升。9月一二级市场数据延续二季度以来的积极，券商月报大概率继续向好。非传统业务方面，直投的卓越表现将成为推动自营业务超预期重要看点和最大预期差。此外国际业务等创新业务也将推动业绩稳健增长。由于7月、8月连续两月业绩创下17年非季末月份高点，9月环比大概率改善，推测3季报环比2季度继续向好 券商4季度不讲理行情从不缺席。时间切换至4季度，我们再次拿出统计表强调，过去连续8年（2009-2016）中券商股4季度均有优异表现，仅11年行情迟到。高度：8年平均涨幅高达55%，最高达162%，最低仍有14%；长度：平均持续时间高达40个交易日，最长持续69个交易日，最短持续19个交易日。投资者深谙券商板块4季度波澜壮阔的持久行情，固化思维下也将提高券商持仓，推动估值修复。 投资建议：定向降准明确市场流动性预期，香港市场率先反应，券商行业政策、业绩双双向好，在良好市场情绪下，券商股四季度将延续过往历来上佳表现。当前券商估值虽然已经脱离底部区域，但是PB估值距离4大券商2X17年PB的震荡市中枢估值仍有20%空间；PE估值距离中信22X、其余3大20X的震荡市中枢底部空间仍有15%空间。强烈推荐：（1）商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力、争先进位盼龙头的标的；（2）估值最低、业绩良好标的：广发（PE最低）、中信（PB最低）；（3）弹性券商、业绩良好标的：兴业（员工持股）、国元（员工持股）。 风险提示：政策复苏不达预期，市场大幅波动，成交低迷。

【通信*定期报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：抢跑阶段的中兴通讯，技术引领者和市场挑战者

5G商用预期提前，第二阶段测试结果公布，以华为中兴为代表的中国厂商各项指标表现优异，领先于海外竞争对手。对于中兴通讯，有望通过4G、NB-IoT、Pre 5G时代的技术积累，逐步建立对海外企业的竞争优势，并且相比过去3G、4G时期，与华为、爱立信等巨头在5G上的技术差距大幅缩小。中兴在5G周期将在产业、技术和市场三个维度引领，公司管理水平再上台阶，全球份额持续提升，5G面临历史机遇。深港通开通后，A+H白马龙头股受益，A股、H股通信企业估值折价逐步缩小，黄金周期间，港股大涨将对A股正向拉动作用。

5G中国技术引领，中兴通讯5G二阶段测试结果领先。5G国家实验第二阶段结果公布，华为和中兴各项指标表现优异，印证中国技术引领5G。中兴除核心网外，各项指标与华为接近并超过爱立信、诺基亚，5G时代逐步建立竞争优势。且中兴微发布首颗自主NB-IoT芯片，打通物联芯片-设备全产业链。

“深港通”H股抢眼，A/H股良性映射利好中兴A股。国庆假期停牌期间，港股市场表现抢眼，中兴H股三个交易日涨幅17.8%，股价创历史新高。相比A股年内上涨77.4%，H股则上涨123.3%，二者折价率从年初的超过50%到目前的不足10%，创近年新低，深港通后“A股港股化，港股A股化”趋势明显，H股估值接近A股，预示更多全球配置资金对中兴投资价值的认可，这对A股将会形成正面映射。

产业、技术和市场三个维度引领，物联网技术领先助力卡位，全球份额持续提升。公司成为Pre5G和5G技术的引领者，具备芯片、设备、终端全产业链能力，全球份额有望持续提升，并处于“四进三”最有利追赶者地位。5G前夕的NB-IoT建设在全球范围形成对传统2G网络重耕，中兴技术及产品领先，助力5G来临前形成卡位并提升市场份额。

维持“强烈推荐-A”，目标价31.0元-37.2元。5G产业我国力争主导，中兴是A股5G龙头，当前1200亿市值对应动态PE 26倍。且在5G、SDN/NFV、芯片、物联网等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别为45.7亿/51.8亿元/63.8亿，EPS分别为1.09元/1.24元/1.52元，当前股价对应PE分别为26x/22x/18x。给予2018年25-30倍PE，维持“强烈推荐-A”，12个月目标价31.0元-37.2元。

风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进不及预期，资本开支持续下降。

国务院常务会议听取公立医院综合改革和医疗联合体建设进展情况汇报，通过深化医改优化资源配置保障人民健康；部署进一步做好基本医保全国联网和异地就医直接结算工作，减少群众后顾之忧、更多惠及人民。

可跟踪：乐心医疗、健康元、佐力药业等。

2017年9月重卡市场当月销量为10万辆，比去年同期的5.29万辆大幅增长89%，环比8月份小幅上升7%，同时也是重卡市场月销量连续第七个月超过9万辆(从3月份至今)。89%的同比增速，也使得重卡市场连续三个月保持了80%以上的增幅。9月份，重卡月销量超万辆的企业有五家，分别是解放、东风、重汽、陕汽和福田。

可跟踪：福田汽车、东风汽车、华菱星马等。

免责声明： 

本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。