2025年贵金属市场的主线依然避不开美联储货币政策的走向、地缘问题的稳定与否以及全球主要经济体的经济形势发展这些因素，而与其紧密相关，甚至更为重要的影响因素则无疑是美国新一任总统特朗普正式上台之后的政策最终的实施情况。
在新的特朗普政策预期中，最显著的是其“以邻为壑”的外交策略和移民政策。他威胁退出北约，要求成员国将国防开支提高至GDP的2%，并推动加强与亚洲、非洲及拉美地区国家的经济联系 。这种策略不仅可能引发全球地缘政治的不确定性，还会导致日本和欧洲进一步逆差化，从而在美债的边际需求端造成负面影响，进一步推动黄金在各国央行的储备地位。
其次，特朗普政策中计划废除现行的移民政策，包括在特殊场合对非法移民的抓捕限制，并修改相关规定，阻止非法移民子女自动获得美国公民身份 。这些政策可能会加剧全球经济的不稳定性，增加全球市场的不确定性和避险需求，从而推动黄金价格上涨。
再者，特朗普政策中计划进一步削减企业税和个人所得税，简化税制，推动基础设施建设和新兴产业发展 。虽然这一政策可能会刺激经济增长，引发市场对于二次通胀的担忧，短期对金价形成一定压制，但伴随着财政赤字和政府债务水平的走高，这同样可能会再次引发黄金的抗通胀属性。
回顾历史，特朗普在其第一任期间的保护主义贸易政策政府就已经显著加快了全球去美元化的进程，而其在新一任期中的保护主义贸易政策则可能进一步加剧这一趋势。这种去美元化的趋势不仅增加了黄金的需求，也进一步凸显了黄金作为对抗通胀和货币贬值工具的吸引力。特朗普效应可能继续推动去美元化，市场预期他的政策将加剧全球去美元化的努力，这将为黄金市场提供额外的支撑。
另一方面，2024 年全球央行购金热潮持续，特别是在亚洲地区，央行购买黄金的行为不仅支持了黄金价格，也表明了各国央行对于黄金在目前的全球宏观环境下的认可。随着定价权的转移和高赤字率下的黄金替代美债的逻辑逐渐被市场接受，黄金作为新兴市场的低贝塔投资品的需求也愈发明显。定价权的转移和赤字率下的美债替代是金价上涨的主要推动力，特别是在新兴市场国家，尤其是金砖国家，对黄金的需求增加也将抵消部分特朗普政策对黄金市场的不利影响2025年预计全球央行和机构对黄金的配置意愿仍将较高，但预计整体需求增长幅度可能放缓。
再到地缘政治问题上，尽管特朗普承诺在上任之后将快速解决俄乌问题，但仅从目前的局势来看，俄乌问题的解决、包括中东局势的发展趋势都依然存在很大的不确定性。
在其他贵金属方面，尽管白银和黄金在逻辑上不完全相同，黄金更多是由于配置因素构造了买盘，而白银更具备工业属性色彩，但作为和黄金相关性最强的贵金属品种，伴随着对于黄金的看多预期，白银的投资价值仍然值得关注。尽管伦敦白银库存自2024 年至今增加了约130 吨，库存去化的故事有待商榷，但二次通胀预期若转化为现实，白银在2025 年或将仍有不错的表现。
2025年市场的不确定性应该仍然从上一年度延续下来的交易主题，那就让我们从宏观回到交易层面上来看，尝试从技术分析角度寻找一些相对的确定性。从图一来看，2024年黄金价格走势中，上行通道未被打破，100日均线形成了强力支撑。2024年9月份以来，一直处于2600美元/盎司强力支撑位与2790美元/盎司阻力位的区间范围内。预测进入2025年后，仍会在这一区间震荡，如果跌破2600美元/盎司及100日均线，可能会出现继续向下调整的行情。如果向上突破2790美元/盎司，可能会进一步挑战3000美元/盎司位置。
