4月11日，“国泰君安2024年上市公司见面会暨春季策略会——科技专场”于上海举行。国泰君安证券研究所计算机首席分析师李沐华、通信首席分析师王彦龙、电子联席首席分析师舒迪分享了行业投资策略，行业资深专家发表了最新观点。
各演讲嘉宾的精彩观点摘要如下：
Sora大模型出色的生成式能力或将引发国内文生视频A1大模型热潮，AI应用侧迎来催化，另外美国算力出口管制之下国产算力也有望超预期发展。算力是AI产业发展的根基，迎来持续政策支持。数据的快速增长以及算法模型的复杂化需要更强算力的支撑，同时算力还具备极强的经济效益，据统计计算力指数平均每提高1点，国家的数字经济和GDP将分别增长3.5%o和1.8%，因而成为政府政策支持的重点。英伟达引领AI芯片发展潮流，AI服务器市场空间广阔，中国厂商均表现亮眼。英伟达作为GPU的发明者，其已成为全球AI芯片产业的龙头。在政策与需求的双轮驱动下，中国A1芯片厂商正在奋起直追，尤其是在ASIC路线上加大投入，目前已经涌现出华为昇腾、寒武纪、海光信息等优秀的A1芯片厂商，AI算力性能有显著提升。根据IDC统计，2021年中国A1服务器市场规模为59.2亿美元，预计2026年将增长至123.4亿美元，长期成长空间广阔。2021年浪湖信息、新华三(紫光股份)、联想的A基础设施营收增速领跑全球主要厂商。以Sora为代表的多模态进展迅速，大模型选代革新加速AI应用落地。2024年2月16日0penAI发布文生视频模型Sora，AI视频生成能力实现跨越式发展。同期，Google接连发布多模态大模型Gemini1.5，轻量化开源模型Gemma以及基础世界模型Genie。Meta发布开源视频预测模型V-JEPA。开源模型争相发布有利于加速技术迭代，推进下游AI应用落地。国内AI龙头企业科大讯飞、昆仑万维也分别推出了旗下大语言大模型的更新版本。风险提示：核心元器件受制裁的风险，下游需求不及预期、大模型市场竞争加剧的风险。
全球算力共振，国内新连接开启
通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会。AI新的超速变革使得算力成为基石，互联互通是其中核心，围绕海外、国内市场基建节奏不同，技术趋势落地节奏寻找供应链变化的机会。同时，新的场景带来新的连接，关注相关主题边际变化。
海外快速迭代，国内需求渐强。北美AI大厂均在加速算力集群的迭代，以满足更大、更多模模型的海量需求，相应光电互联的重要性也在提升。国内厂商在2024年开始了更大规模的AI基建投资，尤其是应用的出现导致推理需求暴增。中东、欧洲等其他区域也开始有重要算力需求。芯片、服务器、交换机、光模块等算力基础设施会成为基建的重心。
技术推动需求/供给结构性变化。降本、降功耗、增效一直是算力发展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、材料、网络技术的革新,例如硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂等。国内厂商开始在产品方面实现突破，关注在行业需求大爆发背景下市场拓展的机会。
新的场景培育新的连接机会。卫星互联网的标准化进程在加快，通信应用是卫星最大的应用领域;骨干城域网络的升级和超大型算力带来DG需求的旺盛，传输网投资景气度持续上行;5G-A已经在国内开始商用，通感一体化场景为低空经济发展做好基础。
风险提示：外部环境变化导致AI产业链安全风险;海外需求复苏不及预期;AI业务应用发展或不及预期。
产业链自主可控仍需加强，持续推荐算力/存储板块。算力/存储是AI产业硬件发展的核心，产业链自主可控仍需上游半导体晶圆制造/设备/材料等环节协同发展，道阻且长，行则将至。算力基建仍是AI产业资本开支重点，GPU芯片资源稀缺。AI产业的资本开支重心无疑是算力基建，在ChatGPT和Sora火爆出圈后，海内外各大企业均将AI产业投资列为重点方向。国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。会议强调“要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心”。而GPU芯片将是各地算力中心建设过程中的稀缺资源，尤其在海外高算力芯片出口管制背景下。国内GPU芯片奋起直追，虽在性能功耗上仍有差距，但也将受益于国内算力基建，爆发在即。
存储芯片涨价仍在加速，模组环节涨价跟进。根据德明利年报公告，其4Q23毛利率32.6%，净利率17.1%，同环比均大幅改善，创历史新高。根据佰维存储业绩快报，其在手订单充足，预计1Q24营收及毛利率环比进一步增长。存储芯片原厂wafer/颗粒价格持续上涨，模组环节价格跟进上涨，行业持续三个季度涨价，利润率水平改善明显。
催化剂：AI模型加速发展；算力紧缺；存储芯片价格上涨。
风险提示：AGI产业发展不及预期；国产化进程不及预期；国际关系不稳定。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。《迎接AI黄金时代》发布日期：2024年4月10日 作者：李沐华 S0880519080009、李博伦S0880520020004 等。《全球算力共振，国内新连接开启》发布日期：2024年4月8日 作者：王彦龙S0880519100003、 黎明聪S0880523080008等。《算力基建抢资源，存储涨价正加速》发布日期：2024年2月29日 作者：舒迪 S0880521070002、文紫妍 S0880523070001等。
备 注
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
