【华金策略邓利军团队-点评报告】加仓电力设备、非银，减仓公用事业、有色

（一）三季度主板持仓比明显下降，创业板和科创板仓位上升

2024Q3主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%，较二季度有所上升。2024Q3主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%，较2024Q2上升了1.1pcts；普通股票型基金权益仓位89.9%，较2024Q2上升了1.2pcts；偏股混合型基金权益仓位87.6%，较2024Q2上升了0.7%；灵活配置型基金权益仓位77.0%，较2024Q2上升了1.6%；整体来看二季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。

主板持仓比明显下降，创业板和科创板仓位上升。（1）仓位方面，24Q3主动偏股型基金持仓中主板仓位为69.2%，较2024Q2的72.7%下降了3.4pcts；创业板的仓位为20.0%，较2024Q2的17.5%上升了2.5pcts；科创板的仓位为10.7%，较2024Q2的9.8%上升了0.9pcts；北证的仓位为0.1%，仅为0.02pcts的小幅上升。（2）超低配方面，三季度基金主板超配比为-11.3%，较2024Q2的-9.4%下降了1.9pcts；创业板超配比为7.6%，较2024Q2的6.3%上升了1.3 pcts；科创板超配比为4.0%，环比2024Q2的3.4%上升了0.6pcts；北证的超配比为-0.3%，环比下降了0.04pcts。

（二）全部主动偏股基金加仓电新、非银，减仓公用事业、有色

（三）三季度百亿偏股基金加仓电力设备、非银，减仓电子、医药

我们预计计算机、传媒及部分消费四季度基金持仓可能有所回升。（1）预计科技成长、部分消费四季度基金持仓可能维持高位：一是三中全会和“科八条”均对发展新质生产力提出明确导向，内外产业趋势上新质生产力与人工智能等内外技术革命大趋势共振，科技成长依然是行业主线方向之一，使得成长行业持仓有望继续回升。二是四季度财政可能发力，提振内需政策下各省可能加速消费券发放、推动消费电子、家居汽车以旧换新速度，服务消费等相关行业景气可能回升，因此消费行业基金持仓可能维持高位。（2）低位持仓回升角度，TMT中的传媒、计算机，消费中的美容护理、社服、环保、商贸零售、纺织服务值得关注。具体来看：一是TMT中的计算机行业，自2023Q1开始连续6个季度减仓，当前已处于历史较低水平，传媒行业当前持仓处于0.9%，处于历史中性偏低位置，其超配比有所上升，后续回调趋势有望维持；二是消费行业中的社服、纺服、商贸零售、美容护理持仓处于0.4%、0.4%、0.4%、0.2%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，后续上行压力不大；三是金融板块中非银行业、银行持仓处于1.8%、2.9%，均处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，后续活跃资本市场政策下进一步上行空间较宽裕。（3）景气角度，关注计算机、传媒、部分消费四季度景气向上。一是TMT中的计算机、传媒行业四季度可能受益首个实现全栈自研的操作系统推动国产化、AI带来催生端侧换机潮推动芯片需求、智能驾驶国内外技术与政策推进加快、“数据要素×”相关政策与实践落地保持景气高位。二是消费行业受益内需提振政策，后续景气持续上升：纺服方面，7-9月我国服装鞋帽针纺织品类外销高增，服装及衣着附件出口累计同比7-8月保持在10%以上较高水平；商贸零售方面，9月全国网上零售额累计同比增长8.6%，实物商品网上零售额增长7.9%，线下共振预计对消费形成提振。（4）综合考虑持仓和景气，预计TMT中的传媒、计算机，消费中的社服、纺服、商贸零售、美容护理四季度基金持仓可能回升。

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。