【天风策略】放长收短，继续“呵护”流动性

放长收短，继续“呵护”流动性——一周资金面及市场情绪监控（0710-0716）

天风策略  刘晨明、许向真、朱小溪、徐彪

一周核心：趋势及变化

一级（半）市场：①上周证监会核发9家IPO批文（42亿）；②截止7月20号月份计划上会19家，延续6月以来并购重组重新启动的趋势；③另一方面股权融资规模放缓。但增发规模占比仍然较大。按照金融工作会议对直接融资的要求，一级（半）市场有加速可能。

基金成立：以成立日计，上周普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行份额为9.67亿，二季度以来主动股票型基金发行速度放缓。

产业资本：，上周产业资本增持39.26亿元，减持15.31亿元，净增持23.95亿元——减持新规发布后信心恢复趋势不改。

上证50ETF波动率：上周末上证50ETF波动率收于15.76； 5月中以来观察到较明显上升趋势。

货币市场：上周SHIBOR(3个月)收于4.36%，上升-14.02bp；银行间同业拆借(1天/7天)收于2.59%/3.02%，分别上升-18.84/-56.99bp；

银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.54%/2.84%，分别上升-38.45/-112.58bp；

AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.70%/4.14%/4.29%，分别上升-9.53/13.00/9.06bp——受货币政策收紧压力，年初至今银行间同业利率一路走高，尤其短端的同业存单大受影响，6月以来，央行开展通过公开市场操作“呵护”年中流动性，资金面压力趋缓，利率连续4周回调。

央行流动性投放：上周央行通过逆回购合计投放1900亿，同期2500亿逆回购到期，净投放600亿。投放1年期MLF3600亿，同期有1795亿到期，净投放1805亿。总体来看央行继续进行比较积极的流动性管理，放长收短。

重要数据一览

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

IPO：上周证监会核发9家IPO批文，募集总金额不超过42亿；批文数量维持高位，募集金额有所下降。

并购重组过会：截止7月20号7月份计划上会19家，延续6月以来并购重组重新启动的趋势。

股权融资：7月截止17日股权融资规模272.98亿，其中首发64.69亿，增发178.29亿；相比6月股权融资规模有所放缓。

1.2限售解禁

限售股解禁：上周理论上解禁规模为188.4亿元；本周理论规模为332.5亿元。

1.3交易费用

交易费用（估算）：上上周市场交易费用为23.89亿。

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

新增投资者：上上周新增投资者22.87万，期末投资者数为12700万。

2.2基金发行

基金发行：以成立日计，上周普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行份额为9.67亿；之前两周分别为9.65亿和40.69亿；二季度以来发行速度整体不如一季度。

2.3产业资本增减持

产业资本增减持：上周产业资本增持39.26亿元，减持15.31亿元，净增持23.95亿元；上上周净增持-0.31亿元；继续保持5月以来产业资本信心恢复的整体趋势。

2.4杠杆资金（两融）

融资融券：上周融资融券余额为8852.69亿，占A股流通市值2.17%；今年以来两融余额变化区间不大，对流通市值占比略有下降。

2.5海外资金

沪深港股通：上周沪深港股通流入资金100.86亿，其中沪市流入75.37亿，深市流入25.49亿；本周港股通资金流入继续改善。

QFII/RQIFF：6月底QFII投资额度927.74亿美元，RQFII投资额度5431.04亿元；5月底数据分别为 927.24亿美元与5431.04亿元；新增额度不高。

2.6资金流入板块分布

资金净流入额：上周主板资金净流出573.69亿，中小板净流出379.18亿，创业板净流出349.97亿。

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

上证50ETF波动率：上周末上证50ETF波动率收于15.76；上上周末收于13.88；5月中以来观察到较明显上升趋势。

CBOE波动率： VIX上周末收于9.51；上上周末收于11.19；仍处于近几月低点。

3.2参与度/活跃度

换手率：上周三大指数平均换手率分别为0.22、0.47、1.53。

融资买入额：上周全A成交额2.23万亿，其中融资买入额占比9.9%；上上周融资买入额占全A成交额9.6%；近期融资买入额对成交额占比小幅回落。

基金仓位：上周末开放式基金分类股票投资比例为53.07；仓位仍在低位。

3.3风格指数

风格指数：上周申万大盘/中盘/小盘指数分别收于3037.74、3840.32、4855.26。

3.4折溢价

AH折溢价：上周AH股溢价指数收于126.03；近期AH股溢价率小幅回升。

大宗交易：上周大宗交易总成交规模72.88亿元，折价率-2.9%。

3.5股指期货信号

上周末上证50/沪深300/中证500升贴水率分别为-0.27%/-0.35%/-0.61%，多空单比分别为0.93/0.85/0.98；上上周末升贴水率分别为-0.74%/-0.70%/-0.64%，多空单比分别为0.89/0.84/0.95；多空单在今年以来低位。

4、利率及汇率

4.1短端：货币市场

银行间同业：上周SHIBOR(3个月)收于4.28%，上升-7.97bp；银行间同业拆借(1天/7天)收于2.68%/3.14%，分别上升8.41/11.78bp；银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.66%/2.94%，分别上升11.79/9.47bp；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.45%/4.20%/4.31%，分别上升-25.47/5.98/1.94bp；利率持续上涨趋势得到缓解。

理财市场：截止7月9日理财产品预期收益率（3个月/6个月/一年）分别4.63% /4.74% /4.71%。

票据市场：上周长三角票据直贴利率收于4.05%，较前一周下降10bp。

4.2中长端：国债/企业债市场

国债到期收益率：上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.44%/3.50%/3.56%，今年以来短期限国债收益率快速抬升，最近有所回落。

3A企业债：上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.49%/4.59%/4.76%，5月中以来企业债利率小幅下降。

中短票据：上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.35%/4.50%/4.60%，5月中以来企业债利率小幅下降。

4.3外汇市场

人民币汇率：上周美元兑人民币中间价为6.7774； 5月人民币实际有效汇率指数为118.42。

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

逆回购：上周（10日-16日）进行2100亿逆回购操作；同时有2800亿逆回购到期。净回笼700亿，继续关注央行流动性管理。

其他货币政策工具：6月MLF投放4980亿，期末余额42245亿；6月SLF操作467.66亿，期末余额446.33亿；PSL当月新增683亿，期末余额24111亿。

5.2基础货币及广义货币

基础货币及货币乘数：今年一季度末基础货币余额30.2万亿元，基础货币余额同比6.71%，货币乘数为5.29。

广义货币：6月末M1/M2同比增速分别为15.0%/9.4%；M2增速创历史新低。

5.3货币供应渠道

社融规模：6月社融规模为17800亿，同比增长8.02%；货币政策明确中性偏紧，企业贷款需求增加。

人民币贷款：6月新增人民币贷款1.54万亿，其中居民中长期贷款0.48万亿，占比31%；居民中长期贷款占人民币贷款比重今年以来比16年明显降低。

外汇占款：5月央行新增外汇占款-293.34亿，期末余额为21.55万亿。

详细图表及说明

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

跟踪指标：IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

跟踪指标：限售股解禁

1.3交易费用

跟踪指标：交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

跟踪指标：新增投资者

2.2基金发行（普通股票型+部分混合型基金）

跟踪指标：基金发行（普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型）

2.3产业资本增减持

跟踪指标：重要股东增减持

2.4杠杆资金（两融）

跟踪指标：融资融券

2.5海外资金

跟踪指标：沪深港股通、QFII/RQFII

2.6资金流入板块分布

跟踪指标：资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

跟踪指标：上证50ETF波动率、CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

跟踪指标：换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

跟踪指标：申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

跟踪指标：AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

跟踪指标：股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

4.1短端：货币市场

跟踪指标：银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

4.2中长端：国债/企业债市场

跟踪指标：国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

跟踪指标：人民币汇率

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

跟踪指标：逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

5.2基础货币及广义货币

跟踪指标：基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

跟踪指标：社融规模、人民币贷款、外汇占款

数据交流讨论联系：

许向真/13264560704

特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”

天风策略团队成员介绍

徐彪          复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。

刘名斌        中国科技大学硕士、学士，主要从事大势判断与配置研究

刘晨明        南开大学国际金融硕士，主要从事行业比较研究

韩旭东        香港大学MBA，负责海外映射研究

姜禄彬        乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，主要从事专题研究

许向真        厦门大学金融学硕士，保险学学士，国内宏观政策研究员

朱小溪        莫纳什大学金融学硕士，墨尔本大学金融学学士，行业配置研究员

特别声明

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