【金地集团（600383）】销售创历史新高，拿地转为积极

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-05 08:00

正文

请到「今天看啥」查看全文

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料 仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者 ，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱[email protected]。

公司月度销售创下历史新高，上半年销售超预期。 2017 年6月当月，公司实现签约面积89.8万平方米，同比上升60.7%，实现签约金额185.9亿元，同比上升91.8%。2017年上半年，公司实现签约面积375.0万平米，同比增长29.7%，实现签约额703.4亿元，同比增长60.0%。公司今年上半年实现的销售额，已经相当于去年全年的七成。同时，2017年6月也创下了公司成立以来的月度销售新高。

公司项目偏重一二线城市，预计2017年下半年公司良好销售势头可持续。 公司2017年上半年销售均价18757元/平方米，主要布局在热点城市和一线城市周边城市群。这些地方的新房市场大多采取严厉的网签管制措施，使得项目推盘进度相对较慢。但由于项目定价被要求低于周边二手项目价格，因此去化情况却比较好。我们相信，随着2017年下半年市场有所降温，公司推盘热情反而会上升，这就可以保证公司良好的销售势头持续下去。

公司一改前态，开始积极补充土地储备。 公司当期公告大量新增土地储备，总计新增土地储备共211.4万平米，对应地价107.2亿元。2017年上半年，公司新增土地储备共357.1万平米，对应地价222.4亿元。公司上半年补充土地储备相当于销售面积的95.2%，基本达到了等量补充的目标，保证未来不至于资源断档；拿地金额则相当于销售额的31.6%。我们认为，公司最近几年的目标是销售业绩持续增长，因此不能长期维持项目资源等量补充的局面，必须在某个时间点增加整体资源储备。2017年下半年，土地市场可能降温，公司可能进一步加大拿地规模，增加经营弹性。而且，公司的拿地周期判断可能是正确的，因为2017年下半年新增土地储备可能在成本上更合适。

单盘规模较小，区域布局分散，拓展行为风险可控。 公司自2012年之后很少去争夺百万平米以上的大盘，其项目总体规模一般都比较小。2017年上半年，公司单块地块的面积仅为12.3万平米。剔除部分项目分期拿地的因素，我们估计公司新增单个项目的建筑面积也在20万平米以下。而且，公司项目分布较为分散。我们认为，公司虽然整体具备规模优势，但在项目层面又有船小好掉头的特点，更有可能在短期释放销售弹性，也更能抵御部分城市市场波动的风险。

风险提示。 公司个别项目，如天津双峰道，西安西沣公园等楼面成本可能较高，比照当前市场房价水平看盈利存在一定难度。

盈利预测及估值。 我们认为，公司销售已经开始明显放量，拿地也更加积极主动，未来增长预期或有可能提升。而且，公司现金分红比较慷慨，股息率水平在板块中也有一定吸引力。我们维持公司2017/2018/2019年1.41/1.43/1.44元的盈利预测，NAV13.79元/股，维持公司15.49元/股的目标价和“买入”的投资评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。

中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。 本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。 （1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

法律声明：

本订阅号中信证券研究（原始ID：gh_294e097afc75）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。