▌ 数据点评

（ 1 ）海外 ： 经济数据报喜，风险未消

1、数据：

1）奥斯陆证券交易所：国外投资者比率创 2008 年以来新高 。

2 ）英国 12 月 CBI 工业订单差值为 -28 ，预期 -25 ，前值 -26 ；工业产出预期差值为 -7 ，前值 -1 ；工业出口订单差值为 -35 ，前值 -22 。

3 ）欧元区 10 月季调后贸易帐 顺差 245 亿欧元 ，预期顺差 200 亿欧元，前值顺差 183 亿欧元；未季调贸易帐顺差 280 亿欧元，预期顺差 170 亿欧元，前值顺差 187 亿欧元。

4 ）意大利 10 月贸易帐为 顺差 80.57 亿欧元 ，前值为顺差 27.79 亿欧元；意大利 10 月对欧盟贸易帐顺差 20.95 亿欧元，前值顺差 12.55 亿欧元。

5 ）美国 10 月 JOLTs 职位空缺 726.7 万人 ，前值 702.4 万人，预期 701.8 万人。

6 ）美国 11 月工业产出 环比增 1.1% ，升至 2010 年 5 月以来最高水平，预期增 0.8% ，前值降 0.8% 。

7 ）美国 11 月新屋开工总数年化为 136.5 万户 ，预期 134.5 万户，前值从 131.4 万户修正为 132.3 万户；环比增 3.2% ，预期增 2.3% ，前值增 3.8% 。美国 11 月营建许可总数为 148.2 万户 ，预期 141 万户，前值 146.1 万户；环比增 1.4% ，预期减 2.9% ，前值增 5% 。

8 ）美银美林 12 月基金经纪人调查显示， 12 月投资者现金持有水平为 4.2% ，为 2013 年 3 月以来最低 ； 12 月交易最多的前三类品种分别为长期美国科技及成长股、长期美国国债以及长期投资级企业债；全球股票配置环比增长 10% ，至净增 31% ，为年内最高水平。

• 观点： 流动性驱动的市场等待年底的考验。 2 019 年的美股市场甚至全球股票市场在流动性宽松的环境中迎来了上行 ， 美国持续创出新高 。适临年底流动性冲击的压力，在美联储流动性补充的情况下，市场观察金融市场的变化情况。最新 的经济数据继续显示出美国经济韧性 —— 生产方面 ， 1 1 月工业产出环比 + 1.1 % ； 地产方面 ， 1 1 月营建许可 + 148.2 万户 ， 1 1 月新屋开工 + 136.5 万户 ； 就业方面 ， 1 0 月职位空缺 7 26.7 万人 。 经济数据的良好提振市场偏好 ， 1 2 月投资者现金持有比例为 2 013 年以来最低 。

2、政策：

1）韩国央行委员：现在很难预期将出现有意义的经济反弹； 1.25% 的利率 还不够宽松 。

2）印度贸易部长：考虑与欧盟达成贸易协议，并已开始讨论；同时也正在考虑与美国，东盟以及日本达成贸易协议。

3 ） IMF 首席经济学家戈皮纳特：印度的 财政状况 面临挑战。

4 ）日本政府针对 2020 年度预算案的编制，计划将社会保障相关费用定为 35.8 万亿日元左右，目前已启动协调，与创出历史新高的 2019 年度相比将 增加 1.7 万亿日元，约 5% 。

5 ）欧洲央行管委雷恩：欧元区通胀仍然低于物价稳定的目标水平；货币政策立场仍然宽松；宽松的货币政策支撑欧洲央行对物价稳定的追求；宽松的货币政策也为有利的经济增速和就业提供了条件；前景展望仍或多或少与 9 月相比不变。

6）巴西央行：重申经济将逐步复苏的前景，下一步行动将取决于活动表现、风险以及 CPI 通胀；重申当前所处的经济周期，建议在货币政策上保持审慎；之前的经济数据显示 巴西经济处于顶峰 ；下一季度经济可能增长最快，特别是 2019 年第四季度。

7 ）意大利议会或将在 12 月 22 日就预算进行投票。

8）欧盟委员会：预计欧元区财政立场在 2020 年和 2021 年将 大致保持中性 ，或略有扩张；如果经济前景恶化，欧元区整体应增加支出，同时遵守欧盟预算规则。

9 ）美联储前主席格林斯潘再度发出警告，随着美国预算赤字的不断攀升， 通货膨胀 将对经济构成更大的威胁。格林斯潘表示， “目前，没有真正的通胀在起作用。但如果预算赤字继续攀升，通胀率必然会上升”。

10 ）美联储罗森格伦：美国 2020 年经济不可能发生衰退。通胀将朝向美联储目标 2% 的区间移动。除非发生重大改变，否则美联储不需要更多的宽松措施。

1 1 ）美联储卡普兰：需要前景出现实质性变化才会调整利率；相较于今年早些时候，目前 风险更加平衡 。公司债务不断增长对经济构成潜在风险，在经济低迷时期可能会起到放大作用；希望美联储重新审视该如何对待美国国债和准备金，以缓解回购压力。部分迹象显示，贸易和全球经济增长不确定性正在改善；愿意对有关大型银行流动性管理的规定进行研究；正在关注企业借贷水平。 美国将关税作为外交政策一部分的国家策略对企业构成更多不确定性 ；如果收益率曲线再次疲软，将会对此感到担忧。没有看到制造业疲软扩大至更大范围的迹象；如果劳动市场依然紧俏，认为明年美国消费者表现将保持强劲。没有看到制造业疲软扩大至更大范围的迹象；如果劳动市场依然紧俏，认为明年美国消费者表现将保持强劲。基本预期是明年全球经济增速将稳定； 贸易将是明年全球经济增长能否改善的关键 。

• 观点 ： 黎明的前夜 。一切仍处在黎明的前夜，美联储结束了周期中的调整后回到观望，而这一望按照点阵图来看将持续 2 020 年全年 。年底美国金融市场的流动性能否应对需求，考验仍在继续。而对于欧洲，英国脱欧进程的有望加速，将带动局势进入到下一阶段。德国的财政仍显强硬（虽然近期德国央行魏德曼似乎释放出对于拉加德有所妥协的可能），欧洲的转向仍未开始，处于等待状态。

3、风险：

1 ）墨西哥政府宣布，从 2020 年起将日均 最低工资提高 20% ，至 123.22 比索（约合 6.5 美元）。这一增幅是墨西哥当前通胀率（ 2.85% ）的 7 倍。

2 ）北京时间 17 日凌晨，中国和俄罗斯共同向联合国安理会提交了关于 政治解决朝鲜半岛问题 的决议草案。

3 ）美国将加大对 伊朗 船运和金属方面制裁的执行力度。

4）美国众议院通过 1.4 万亿美元的支出方案以防止政府停摆，下一步将移交参议院。

• 观点 ： 格局的演化过程。 中美贸易隐含的是未来土地收益分配的问题，当前来看，随着 1 5 日加税的延期 ， 若未来第一阶段协议签署 ， 谈判进入到第二阶段 ， 显然是中美分配格局的转变 —— 美国基于科技效率带来的土地农产品进一步进入到最大的海外市场 。

（ 2 ）国内 ： 二次对外开放，政策转变

1、对外：

1 ）美国媒体《国会山报》消息，美国众议院投票通过了一项法案， 禁止政府从华为 等被视为威胁国家安全的公司购买电信设备。众议院一致通过的《安全与可信通信网络法案》 最快可在本周 获得参议院投票。（相关：美国联邦通信委员会（ FCC ）在 11 月一致投票通过一项决定，禁止运营商使用每年 850 万美元的补贴资金从中国供应商华为和中兴处购买设备和服务）

2 ）目前缅甸至中国的离子型稀土矿进口关口再次关停，缅甸方面或 将无限期延迟封关时间 ，直至整改规范。分析称，后续中重稀土产品价格或将继续大幅上涨。

3 ）潍柴动力宣布已完成对德国 ARADEX 股份有限公司的 战略收购 。此次收购，是继潍柴动力与英国锡里斯动力联手战略投资加拿大巴拉德后，在新能源动力系统领域的又一次国际化战略布局。

4）商务部：推进八大行动计划，促进消费升级，推动外贸稳中提质，稳定和扩大利用外资，创新对外投资合作，加强多双边区域合作。

• 观点 ： 全球再分配的第一个协议。 市场等待中美之间摩擦的降低带来的稳定，但是显然未来在冲突中这种稳定也只是暂时的。随着第一阶段贸易协定的在未来有望达成，中国金融市场对外开放的进一步深化，全球再分配的格局正在进入到快速演化的阶段。全球格局正在发生大的转变。

2、政策：

1 ）财政部副部长许宏才表示，资金要跟着项目走，必须要在项目前期准备工作方面多下力气，同时，也要更进一步注重风险防范。 地方政府债券是重要的宏观调控手段，实施时效性要求非常强 ，但有些地方基础工作还需要加强，包括项目储备、前置条件等，防止造成项目实施时间相对滞后。下一步财政部将从六方面入手，进一步依法健全地方政府举债融资机制，疏堵结合，坚决打好防范化解重大风险攻坚战。一开发合法合规举债前门，二完善专项债券管理，三坚决堵住违法违规举债的后门，四强化监督问责，五持续推进信息公开，六推进地方政府债券市场建设。

2）楼继伟：从债券发行和流转的角度来看，当前发行机制下，政府债券流动性有所欠缺，而国债发行机制没有利率扭曲，流动性更好一些。可考虑 大规模发行特别国债 ，如发行特别国债购买当前一半的外汇储备，大约可向市场释放 10 万亿元国债。

3）发改委：明年将对标“十三五”规划确定的任务目标， 加快补齐交通基础设施短板 ，提高服务水平，为经济社会高质量发展提供有力支撑。

4）农村农业部：我国有 2600 万个养猪场户，其中 99% 是年出栏 500 头以下的中小场户；将继续加大对中小养殖场户的帮扶带动力度，加快推动恢复产能。

5）央行副行长潘功胜： 2016 年以来，十七个部门和各级政府开展互联网风险专项整治，经过各部门、各地四年来的努力，目前整治工作取得了 实质性成效 。非银行支付、网络借贷、互联网保险等领域的监管框架基本确立，并不断完善。

6 ）自然资源部对《中华人民共和国 矿产资源法 （修订草案）》公开征求意见。

7）有消息传出资管新规延期，过渡期将从 2020 年延期至 2023 年，延期内容主要涉及非标压缩为零的时间，发行新理财产品购买老资产等。对于此传闻，有权威人士表示，该消息不属实。

8）经中国证监会批准，上交所近期推出信用保护凭证试点。 12 月 17 日，首批 信用保护凭证 落地，共 4 单合计名义本金 1.33 亿元，有效支持债券融资 44.6 亿元。

9）深圳市住建局就《深圳市发展住房租赁市场中央财政专项资金管理办法（征求意见稿）》征求意见。（相关：深圳二手房业主哄抬房价，官方暂停涉事小区二手房网签手续办理）

10 ） 12 月 17 日深夜，广州市、花都区人力资源和社保保障局官方发文：为贯彻落实《粤港澳大湾区发展规划纲要》，聚力打造大湾区人才港湾，花都区重磅推出《广州市花都区人才绿卡申领指南 ( 修订版 ) 》， 全面放开申报对象在社保缴纳、学历学位等方面的制约 ，实施更加积极、更加开放、更加有效的人才保障措施，助力四海英才集聚花都追梦圆梦。意味着将有更多的人获得花都户籍，从而符合购房资格。

• 观点 ： 稳增长的流动性测试。 逆周期宽松何时能退出，中央经济工作会议指出， 2 020 年是强调逆周期的年份 ， 意味着经济结构性下行压力仍将延续 ， 但不排除周期性改善的库存周期 ，即货币政策更 “灵活”。但是显然随着全球冲突的加深，挑战也更大，财政支出仍处在“紧日子”的过程中，为了紧缩后的扩张，扩张方向的引导需要通过建立激励机制，无论是金融企业还是地方政府。

  对于过去的负担如何处置，在经历了2 016 年以来 “去”过程中的行业集中度抬升，近期我们越来越多的看到了对于剩下部门“补”的动作和预期，在私人部门的案例中，近期沈阳机床发布了资本重整计划；而主权部门，除了对于银行部门补充资本金之外，对于证券部门也有做大做强的导向（大金融板块），前财政部长楼继伟提出了发行特别国债，一方面补充了金融机构资本，另一方面增加市场流动性。昨日央行潘功胜副行长指出，对于互金风险目前整治工作取得了实质性成效，结合市场传出对于资管新规延期的消息，我们认为是对于严监管边际上放松的确认（去的阶段转向增的阶段）。

3、数据：

1）工信部副部长辛国斌：前三季度，中国实现减税降费 17834 亿元， 全年预计超过 2 万亿元 ，规模之大前所未有。

2）国务院企业减负联席会议：截至 11 月底，政府部门和大型国有企业已清偿民营企业账款 5800 多亿元，除个别省份外，均已完成《政府工作报告》提出的年底前 清偿一半以上的目标任务 。

3）发改委：截至 12 月上旬，各地已录入 PPP 监测服务平台项目近 7000 个，总投资超过 9 万亿元。

4）发改委： 1-11 月全国全社会用电量同比增长 4.5% 。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长 5.1%