专栏名称: 金融市场观察与评估

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师生问答——做空机制

金融市场观察与评估 · 公众号 · · 2019-10-18 08:54

正文

这篇推送改写自学生跟老师之间的对话（虚拟的，学生找老师谈话只有两件事：论文和找工作）。

生：老师好！关于期货我有一个问题。

师：好的，你问。

生：远期或者期货都是在未来银货兑付，可是有没有一种合约是今天收钱、未来交货的呢？

师：嗯，这个问题很好。答案是有的。

生：是什么？

师：在清代前期，商人通过预付货款收购农民的农产品和手工业品，即所谓的预买，是当时商人采购农村商品的重要形式。

生：哦，就是农民先从商人那里拿到货款，然后再生产？

师：是的。当时预买的规模还不小，几乎涵盖了所有重要的商品比如茶叶、荔枝、粮食、烟叶、甘蔗、蚕丝、树蜡、蓝靛、棉布、竹纸等等。

生：这种方式对商人来讲风险很大吧？农民如果不能按时生产出商品，又或者未来的商品价格下跌怎么办？

师：不错，商人面临的风险很大，所以预付款压得较低。高风险高回报，商人的利润据估算达到了 20%。

生：哦！原来祖宗们这么早就发明出了这样的交易方式啊。

师：你仔细看，这个预买其实就是我们今天所说的卖空。

生：嗯。。。好像是的，农民还没生产商品就先拿到了款。。。这还是裸卖空吧？！

师：没错，这是裸卖空。不过因为商品不像金融合约那样可以开无限多个头寸，所以对商人来讲这个风险可控。

生：哦，所以古人早就知道卖空了。

师：是的，现在的融券也是类似预付的模式，先借券卖出，以后再买入归还。

生：这个就不是“裸”卖空了，是有真正借到券的。

师：是的。其实融券和远期或者期货有相通之处。远期或者期货是人类用来解决未来不确定性的工具，合约双方约定在未来银货兑付，也就是说解决不确定性这个动作发生在未来。而预付、融券是现在收到钱，未来有货了就交货。所以，远期或期货是把未来的不确定性化为未来的确定，而预付或融券是把未来的不确定性化为今天的确定。

生：那么这两者其实本质上是一回事？

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