【东吴机械周观点】持续推荐油服、半导体等自主可控板块，锂电设备进入订单高峰期

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投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【三一重工】、【先导智能】、【晶盛机电】、【杰瑞股份】

【海油工程】、【恒立液压】、【精测电子】、【浙江鼎力】

2、投资要点

【油服】能源自主可控+基本面持续向好，坚定推荐！

油价波动影响逐渐减弱： 目前油价仍有波动。我们认为，短期能源供给增量不足，油价预计维持较好水平；另一方面，随着国家的大力推进，且油价已普遍大幅高于油公司桶油作业成本，油价波动影响逐渐减弱。

政策方面：第二大贸易逆差板块，自主可控诉求提升。 国内原油自给化率仅三成，且国内原油产量下滑，贸易战增加国内进口原油的不确定性。近期最高领导人对油行业的重要批示，中石油、中海油确定性增产， 预计【勘探】、【增产】、【天然气链条】的边际改善力度最强。

市场环境方面：自发作业量提升显著。 油价已远高于油公司桶油成本，根据我们草根调研，国内二季度油服板块作业量提升态势明显，行业景气度已处于较好水平。预计随着油价持续趋稳，资本开支将进一步扩大。

投资建议：重点关注三大领域：【勘探】、【增产】、【天然气链条】， 推荐【海油工程】、【杰瑞股份】、【石化机械】，关注【中海油服】、【中集安瑞科】、【通源石油】、【安东油田服务】、【华油能源】、【恒泰艾普】等

【锂电设备】行业进入拐点！预计设备订单将进入高峰期

CATL招标加速，国产设备龙头显著受益。 根据草根调研了解到，近期CATL招标加速，浩能、赢合科技、新嘉拓涂布机订单逐渐落地；中道卷绕机已完全国产化，先导预计获得90%以上份额；后道环节，珠海泰坦、台湾致茂等均有望中标，泰坦预计占比50%。

传统车企巨头接力特斯拉，设备需求空间依旧广阔。 国内：预计2020年国内电动车300万辆，对应动力锂电120GWh， 新增产能将达87GWh ，设备需求超260亿元 。全球：预计2025年电动化率可达10%，动力锂电池需求超500GWh， 设备总需求达1500亿元。 从龙头车厂的销量计划测算，预计龙头车企2025年全球动力锂电池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年设备总需求近900亿元。

近期国际龙头车企、电池企业布局接连落地，我们的预判不断兑现！ 根据特斯拉中国，长城宝马，江淮大众，CATL德国，LG南京的扩产计划估算，我们预计这五家企业的合计新增产能规模可达147万辆车，对应电池年采购金额711亿元，新增设备投资额逾300亿元。

投资建议：看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。 重点推荐【先导智能】：预计2018-20年净利润10/15/20亿元，PE为24/16/12X。其余推荐：【科恒股份】、【璞泰来】。建议关注：【天奇股份】、【东方精工】。

风险提示： 一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期；油价大幅波动风险

【行业观点】看好半导体设备等新动能以及高景气度旧动能行业

周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】、【中海油服】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。

3、上周报告和交流

【先导智能】中报业绩3.3亿（扣非增长100%）符合预期，看好全年高增长

【弘亚数控】板式家具设备龙头，股票回购加业绩高成长构筑护城河

【北方华创】首次股权激励完成，助力研发彰显发展信心

【上海机电】业绩符合预期，减速机+维保锁定成长性

【埃斯顿】2018H1业绩保持高速增长，打造“核心部件+本体+集成应用”全产业链优势

【璞泰来】中报业绩符合预期，多领域发展实现产业协同

【赢合科技】2018H1业绩符合预期，高研发驱动降本增效

【赛腾股份】业绩符合预期，内生+外延锁定成长性

4、核心观点汇总

【工程机械】7月挖掘机同比+45%，稳基建、拉长景气周期

挖掘机七月销量同比增长环比下滑，下半年排产情况良好但销量或同比下滑：7月挖掘机销量11123台，同比+45%，环比-22%，增速持续放缓。工程机械下半年排产情况良好但销量或同比下滑。H1挖机销量12万台，预计H2挖机销量6-7万台，目前淡季排产不淡，月度销量存在上调可能性，预计全年18-19万台（+30%到+35%）。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到Q3末（全年+50%）。

三一重工稳居第一，国产品牌市占率提升：从重点企业来看，7月份三一重工销量2795台，单月市占率上升至25.13%，龙头位置稳固；1-7月累计销量29283台，累计市占率22.31%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后，单月市占率分别为15.54%、10.35%、7.51%。

本月国产品牌挖掘机市占率为57.58%，环比+3.26pct，国产品牌三一、徐工、柳工增速均高于行业增速。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为13.77%、8.44%、20.20%，其中欧美品牌份额小幅上升，日系韩系品牌份额均有下滑，斗山、小松、日立增速均显著低于行业增幅。

出口数据亮眼，大挖增速小幅提升：7月挖掘机出口销量1786台，同比增长171%，占比上升至16%，三资企业是出口主力。2018年以来，挖掘机出口量同比增速始终维持在90%以上，数据不断创新高，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。

就销售吨位分析，7月小挖、中挖、大挖销量分别为4741台、4319台、2063台，分别占比43%、39%、19%，同比增长 34.5%、52.1%、59.6%。各机型占比较为稳定，中大挖销量增速高于小挖，大挖增速小幅提升。

下游房地产投资增速缓慢下行，预期基建下半年发力显著利好工程机械： 6月房地产投资完成额同比上涨8.4%，1-6月累计同比上涨9.7%，涨幅小幅回落；房屋新开工面积单月同比上升15%，1-6月累计同比上升11.8%，房地产投资增速缓慢下行。

近期国家政策放松，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长8%。此外，我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大，结构优化增强了基建投资的韧性，抵消房地产投资下行风险，拉长工程机械行业景气周期。

投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。

【半导体设备】下游真实需求反映景气度高确定性

下游真实需求反映景气度高确定性，硅片涨价趋势延续到2021年。 硅片是IC设计后制造半导体芯片最重要的基础原材料，目前 90％以上的芯片和传感器是基于半导体单晶硅片制造而成。且硅片在晶圆制造材料中的需求占比近 30%，是份额最大的材料。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大半导体硅片厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现较大不平衡态势。唯一已明确宣布扩产的硅片大厂仅有日本胜高（SUMCO），预计2019年能实现12英寸硅片月产能提高11万片的目标。供应有限，需求大增，硅片价格自2017Q1起连续上涨，累计涨幅超20%。目前300mm硅片价格在120美元左右，根据SUMCO预测，目前市场20%的年涨幅将维持到2021年。

首批中国制造12寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈。 根据CEMIA预测，中国2020年8英寸硅片月需求将达750-800万片，然而目前产能仅有每月23.3万片，供需严重不匹配，高度依赖进口。12英寸看，国内首批12英寸硅片近期刚刚实现正片销售（上海大硅片项目），目前月产能4-5万片，和原计划2017年底达到15万片/月的产能还有距离。目前国内至少有9个硅片项目在建，2018-2020年合计投资超520亿元，我们预计到 2018 年后总需求为110万-130万片/月。目前我国正在规划中的 12寸硅片月产能已经达到120万片，进展顺利的情况下能够一定程度上缓解硅片缺货的问题，推动我国半导体产业进一步发展。

硅片设备需求空间大，核心环节已实现国产化突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量，是硅片生产过程中的重中之重（占比25%）。目前国内绝大部分工艺设备以日韩为主，仅在硅片生产的核心环节——单晶炉已经有较大国产化突破，晶盛机电已经在8英寸单晶炉领域实现进口替代，12英寸单晶炉进入小批量产阶段。除此之外，后段切磨抛的国产化进程不断加快，已经具备80%整线制造能力。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算，2018到2020年国内硅片设备的累计新增需求将达到381亿元，CAGR为57%。目前多台国产设备正在进入验证周期，未来随着验证周期结束，设备国产化将提速。

投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。 集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益确定。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体级别晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。

【船舶】乍暖还寒，2018年前七月全球新接订单有所回落，关注LNG崛起

根据克拉克森数据统计，2018年1-7月新接订单量达3764万DWT，同比-1.3%。4-7月三大船型新接订单量的大幅滑坡中和了2018Q1的复苏势头；截止2018年7月，全球船舶合计在手订单量达19871万DWT，同比+2.4%，环比-1.5%。目前在手订单量仍处于历史低位，有助于缓解下游航运运力的过剩压力；造船完工量方面，受2016年新接订单历史低位的后周期性影响，2018年1-7月全球造船完工量为5147万DWT，同比-27.2%。根据往年数据规律，Q4是造船完工量全年低点，预计2018年造船完工量走低趋势将会延续。

目前受新船造价持续低迷、原材料价格上涨等影响，造船产业利润空间被不断压缩，部分中低端产能退出，但距供需平衡中枢尚需时日，行业期待结构性机会。值得注意的是，近年来LNG船受益于LNG产业的蓬勃发展前景可期，未来有望并肩三大传统船型形成四大船队的格局。目前LNG船订单几乎被韩国垄断，截止2018年8月6日的30艘LNG船订单全数被韩国船企拿下。截至目前，我国能够建造LNG船的企业仅有沪东中华，中长期来看，借助于国内强劲的天然气需求，国内船企或将突破LNG造船技术和成本瓶颈，能够分得更大一杯羹。

投资建议 ：全球来看，船舶行业仍处于产能过剩的调整期，未来仍期待结构性机会；对于国内企业，产能出清步伐仍在持续，产业集中度有所改善。建议关注持续受益集运业回暖的全球集装箱龙头【中集集团】、2018年港机订单出现拐点的全球港机龙头【振华重工】、此外关注【*ST船舶】、【中国重工】、【中集安瑞科】等。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：Q1业绩符合预期，看好Q2收入继续确认。 公司2018年Q1实现营收6.57亿元，同比+150.6%；实现归母净利润1.73亿元，同比+90.8%；扣非后净利润为1.74亿元，同比+122.9%。Q1业绩符合预期，看好Q2收入继续确认。Q1末公司存货为26.39亿，环比+3.1%，同比+103.2%。随着CATL的上市和比亚迪的电池业务分拆，我们判断，CATL和BYD的扩产招标进度将提速，预计行业即将进入招投标高峰，同时BYD电池业务市场化有望带来进一步产能扩张，锂电设备龙头将迎来新一轮高成长周期！看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。我们预计2018/2019/2020年的净利润是10.2/15.2/20.3亿元，EPS为1.16/1.73/2.30元，PE为20/13/10X。

风险提示：新能源车销量低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期

晶盛机电：Q1业绩靠上限，中报预计增长90-120%。 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求高增长，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地，出于审慎原则，维持原盈利预测（即1亿）；光伏设备贡献7亿元（在手订单可以支撑，且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户）。我们预计公司2018-2020年归母净利润为7.2/9.4/12.2亿元；对应EPS分别为0.56/0.73/0.95元，PE分别为22/17/13X，继续维持“买入”评级。

风险提示：半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期

三一重工：半年报业绩预增超预期！全年净利润上调至55亿。 公司发布业绩预增公告，预计2018H1实现归母净利润32.48亿-35.96亿，同比+180%-210%。预计2018H1扣非净利润33亿-36.5亿，同比+230%-265%。业绩超预期源于各机种销量保持高增长，历史包袱出清完毕；政策边际改善将拉长行业景气周期，起重机泵车将接力增长。2018年业绩预估上调至55亿，预计公司2018-2020年净利润分别为55/64/73亿；对应EPS分别为0.71/0.82/0.95元，PE分别为13/11/10X，维持“增持”评级。

风险提示：工程机械复苏不及预期，行业竞争激烈

精测电子：泛半导体延伸进行时，半导体、面板行业均维持高景气。 公司国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程（“Array→Cell→Module”）检测设备的厂商， Module段国内市占率第一，Cell和Array订单持续突破，AOI光学自动检测综合解决方案竞争力突出，未来通过合肥视涯科技、靠近苹果总部的孙公司和与IT&T合资子公司将进一步深入布局半导体产业链，我们预计2017-2019年国内LCD面板厂建厂投资复合增速30%、国内OLED面板厂建厂投资复合增速50%，设备需求持续景气。预计公司2018-2020年EPS为1.71/2.29/2.89元，对应PE为41/30/24X，维持“买入”评级。

风险提示：面板投资增速低于预期，行业竞争加剧

康尼机电：机电一体化核心竞争力，轨道交通+新能源汽车零部件+消费电子三轮驱动。 轨交板块： 公司城轨和复兴号动车组市占率有望快速提升，且后服务市场崛起进一步催化业绩； 新能源汽车： 行业高速成长，公司电动塞拉门等产品获取高端核心客户； 消费电子板块： 公司收购的龙昕科技技术储备雄厚，紧跟 5G 和无线充电大趋势，且产品开始拓展到锂电、化妆、医疗器械等新兴领域。预测在轨交+消费电子+新能源业务驱动下，2018-2020年EPS为0.75/0.90/1.11元，对应PE为8/6/5X，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子领域行业增速不及预期，标准动车组招标不及预期

6、行业重点新闻

【 半导体设备】美国第二轮关税直接打击半导体产业，中国迅速采取反制措施

美国贸易代表署办公室（USTR）日前宣布对来自中国的160亿美元进口产品征收25％的关税，其中包括代表半导体产业核心的29条关税细目。这些关税产品线包括半导体产品，如用于制造的机器和零部件、晶圆、平板显示器、面罩和芯片，并且将造成SEMI 400名美国会员每年额外关税估计超过5亿美元。这项贸易行动将使SEMI的美国会员每年损失数千万美元。在接下来的几天里，USTR将公布美国公司如何要求从160亿美元的关税清单中删除产品的细节，就像第一轮的340亿美元那样。

中国采取了迅速反制措施，宣布对从美国出口的160亿美元产品征收25％的关税，其中包括对半导体制造业至关重要的产品，如化学品、测试设备和其他部件。美国和中国的关税将于8月23日生效。

【核电】能源局发7月全社会用电量情况，同比增长6.8%

7月份，全社会用电量6484亿千瓦时，同比增长6.8%。分产业看，第一产业用电量72亿千瓦时，同比增长7.9%;第二产业用电量4557亿千瓦时，同比增长4.6%;第三产业用电量1031亿千瓦时，同比增长11.2%;城乡居民生活用电量824亿千瓦时，同比增长14.6%。

1-7月，全社会用电量累计38775亿千瓦时，同比增长9.0%。分产业看，第一产业用电量400亿千瓦时，同比增长10.0%;第二产业用电量26883亿千瓦时，同比增长7.0%;第三产业用电量6101亿千瓦时，同比增长14.2%;城乡居民生活用电量5391亿千瓦时，同比增长13.6%。

【工程机械】前七月挖掘机累计销售13万台，全年或创新高

2018年7月，纳入统计的24家主要挖掘机制造企业共计销售各类挖掘机11100多台，同比增长45.28%，销量连续第三个月创下历史同月新高。

前七月，挖掘机累计销量超过13.1万台，相比去年同期约82700台，大幅增长58.65%，全年销量创下历史新高的可能性较上月进一步提升。

【工程机械】前七月推土机累计销售4950台，同比增长37%

2018年7月份，纳入统计的国内11家主要推土机生产企业共计销售各类型推土机约480台，同比增长38.8%。其中，出口150余台，占总销量31.5%。

1至7月，推土机累计销量达到4950余台，同比增长36.89%；累计出口1340余台，同比增长45.76%；出口销量约占总销量27%。

7、重点公司新闻公告

【先导智能】2018年半年报披露

公司发布2018年半年报，上半年实现营收14.4亿，同比+131%；实现归母净利润3.3亿，同比+82.6%；扣非归母净利3.26亿，同比大增100%。其中锂电池设备12.1亿（+173%），占营收的84%，基本和2017年一致；泰坦收入3.9亿，贡献1.2亿利润（全年业绩承诺为1.25亿，中报就超额完成；若剔除泰坦并表影响，先导本部上半年业绩增速38.5%）。

【上海机电】2018年半年报披露

报告期内，公司实现营业总收入103.08亿元， 同比+7.23%；归母净利润6.54亿元，同比+3.63%；报告期内，公司与RV减速机龙头日本纳博特斯克的合资子公司纳博精机营收1.47亿元，净利润739.73万元，减速机业务已进入收获期。公司有望借助日本纳博的先进技术，率先抓住国产机器人的发展机遇。

【埃斯顿】2018年半年报披露

报告期内，公司实现营业总收入7.25亿元， 同比+72.87%；归母净利润0.56亿元，同比+40.37%。公司的两大核心业务：（1）自动化核心部件及运动控制系统收入3.70亿，同比+47.76%。其中，营收增速高达85.25%的运动控制系统为主要拉动因素，主要受益于3C电子、机器人和新能源锂电池等行业的快速增长；（2）工业机器人及智能制造系统收入3.55亿，同比+110.17%，占总营收48.91%，同比+8.68pct，逐渐实现转型。

【璞泰来】2018年半年报披露

报告期内，公司实现营业总收入13.8亿元， 同比+44.3%；归母净利润2.6亿元，同比+31.3%。扣非归母净利润2.2亿元，同比+22%。2018年上半年，随着新能源车补贴退坡和技术门槛的提高，下游整车厂商逐渐向上游传导成本，行业经营存在较大压力，公司业绩也受此影响，各项业务增速放缓。

【赢合科技】2018年半年报披露

报告期内，公司实现营收9.91亿元，同比+34.52%；实现归母净利1.70亿元，同比+48.71%，扣非归母净利1.57亿元，同比+47.86%。公司2018H1综合毛利率为34.98%，同比+0.64pct，其中锂电设备毛利率38.18%，同比+0.23pct。公司期间费率合计14.37%，同比-0.03pct，稳中稍降，其中销售、管理、财务费用率分别为2.93%/9.70%/1.74%，同比-0.17/-0.35/+0.49pct，报告期内，公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，驱动降本增效进一步深入。

【安徽合力】关于投资设立合力东南亚（泰国）中心【暂定名】暨关联交易的公告

2018年8月16日，公司第九届董事会第三次会议审议通过了《关于公司投资设立合力东南亚（泰国）中心暨关联交易的议案》，公司与安徽合力工业车辆进出口有限公司、安徽合泰融资租赁有限公司三方共同投资设立“合力东南亚（泰国）中心”暨关联交易的总投资额为不超过1亿泰铢（约人民币2000万元）。其中，本公司出资额为不超过0.51亿泰铢，投资金额由公司自筹；合力进出口出资额为不超过0.48亿泰铢；合泰租赁出资额为不超过0.01亿泰铢。

8、重点数据跟踪

图1：7月挖掘机销量11123台，同比增长45.3%

图2：7月小松挖机开工143.2h，同比上涨5.6%

图3：6月汽车/随车/履带起重机销量为3198/1364/181台

图4：7月新能源乘用车销量7.1万辆，同比+64%

图5：6月动力电池装机量287万度，+33%（单位：kWh)