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ABS专题：系列六保理债权资产证券化发行案例
自2015年5月「摩山保理一期资产支持专项计划」的成功发行后，开启了商业保理公司以保理资产为基础发行「资产支持专项计划」的序幕，截至2017年5月17日止（以备案日或计息日为基础），根据不完全统计共有11家保理或租赁公司完成了31笔以保理为基础资产的证券化发行成功案例，累计金额为259.8亿元（明细及摘要如下表），这些成功发行的案例为保理行业开展资产证券化提供了典型的范本。
表1 2016年至今以保理为基础资产的ABS
（资料来源：中国证券投资基金业协会及各大公开信息汇整，如有疏失敬请原谅，另外「深圳国投商业保理」公开发布消息也于2016/12/23完成首单三亿元的ABS发行；但在基金业协会官网上尚未揭露，特此补充说明。）
在前述的31笔保理资产证券化及近年市场重要大事件中，值得大家关注的重点论述如下：
1单一资产及资产出表的成功案例
「摩山保理三期」是首创以「单一融资人资产」及「资产出表」两大特色的保理资产证券化新变革。所谓「单一融资人资产」指的是针对特定卖方的多笔应收账款为基础所形成的保理资产，而「资产出表」的设计指的是透过相关的结构化设计(包括但不限于差额支付承诺等)；这样的设计不但优化了财务报表，更让商业保理公司降低了风险资产的规模，减低了十倍杠款制约保理业务发展的瓶颈，这个成功案例实现了商业保理资产证券化又一大创举与突破值得关注与学习。
2储架式ABS发行成功
简单的说「储架式ABS」是指发行人一次注册备案，多次发行的机制；在2016年众多保理资产证券化发行的另一个亮点就是「一方恒融商业保理」与万科、碧桂园两家核心企业合作，成功发行三单各一百亿的储架式ABS。其中以「招商资管-前海一方恒融第一期资产支持专项计划」为例，该项目以万科供应链上的应收/付账款为基础，由保理公司转化为保理资产，并以此为基础资产向交易所直接申请一次审批同意发行1-9号产品，预计发行总规模为100亿元，目前已发行3期。
由此结构看出，与传统逐笔发行机制比较，这种发行机制不需要每次发行都重新审批，因此该机制可以简化注册程序，提高融资灵活性，降低保理公司的资金占用时间，不但可以提升效率，也可以对核心企业提供更便利极具规模的服务。
3集合保理资产证券化备案成功
2016年在首单集合保理证券化产品的发行上，也略有成绩表现。「第一创业保理云优选一期资产支持专项计划」，发行规模为7.20亿元，已顺利取得上交所无异议函，但可惜的是没有募集成功的案例。但也为许多中小型的商业保理公司，因为存量保理资产不足，单独发行不具经济效应的问题，树立了可行的操作方案。
4私募市场资产证券化成功经验
「江铜国际商业保理」与「云南信托」合作在2016年成功发行私募资产证券化产品「云信-江铜保理第一期资产支持信托计划」。该计划由江铜保理作为委托人、云南国际信托有限公司作为受托人，总募集金额为3亿元，优先级份额2.1亿元。首开信托公司以私募形式开展商业保理资产证券化的先河，也是商业保理公司值得考虑的做法。
5联合保理资产证券化试点成功
西部证券-尉邦中技保理资产证券化由尉邦商业保理（上海）有限公司（以下称为“尉邦保理”）和北京中技商业保理有限公司（以下称为“中技保理”）作为联合发起机构及服务机构，西部证券作为计划管理人及承销机构，募集规模总额9亿元人民币。此次发行是上海证券交易所第一单由非单一保理机构以保理资产利息收入支撑的资产证券化产品，也是全国保理行业首单联合资产证券化产品。同时，此次发行的成功还意味着北京中技成为了首家发行标准化ABS产品并募资成功的京籍商业保理企业。
文章来源：商业保理专委会
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