不锈钢期货上市专题：基本面分析及上市首日策略 | 市场解读

大宗内参 · 公众号 · 财经 · 2019-09-24 19:56

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编辑|七月

1、不锈钢供应现状

国际不锈钢论坛（ISSF）数据显示： 2018年全球各国的不锈钢产量再创新高，同比上年增长了5.5%，总产量达到了5072.9万吨。 2018年中国不锈钢产量占全球比例超过50%，印度其次占比约7%，日本占比约6%，美国占比约6%，中国、印度、日本、美国四个国家不锈钢产量占全球比例高达74%。从各洲产量来看，2018年亚洲地区不锈钢产量占比接近70%，欧洲占比15%，因此亚洲地区不锈钢产量对全球供应影响重大。

图一：全球不锈钢产量

资料来源：上海期货交易所、申万期货研究所

中国不锈钢产量分系列来看，300系占比约51%，200系占比约30%，400系占比19%。根据上海期货交易所公布数据显示： 2018年中国的300系不锈钢产量为1282.07 万吨，占不锈钢总产量的48.01%。

进出口方面，根据wind数据显示： 2018年中国各类不锈钢累计出口约310万吨；进口方面2018年全年进口各类不锈钢制品170万吨，较2017年同比增长66.04%。 2019年至今，受到中国对印尼不锈钢反倾销影响，进口大幅走低。截至今年7月，中国累计进口不锈钢制品约60.83万吨，较去年同期减少约54万吨，同比下降46.86%，照此速度全年不锈钢进口预计相比2018年减少79.66万吨，进口总量约90万吨。

2、不锈钢产能快速扩张

尽管目前不锈钢整体价格偏弱，但国内外仍有大量产能将逐步建设投产。 2019-2020年预计新增300系为主的不锈钢产能696万吨，2020年以后300系不锈钢增量预计在386万吨。

表一：不锈钢产能

资料来源：Wind、申万期货研究所

由于成本较低，印尼未来将成为市场主要的不锈钢新增产地。截至2019年，印尼已建成不锈钢粗钢产能300万吨，在建产能150万吨（印尼德龙），拟建产能150万吨。另考虑新兴铸管、印尼金川、印尼义联、印尼新华联和印尼振石东方等一批镍铁生产企业产业链延伸带来的不锈钢潜在新增产能，预计2025年，印尼不锈钢产能或将突破800万吨，跃居全球第二大不锈钢生产国。

下游方面，不锈钢冷轧的投产数量也在迅速增加。据公开数据显示，2019年国内冷轧预计新增产能606万吨，截至年底产能将达到2300万吨，基本与国内不锈钢产能规模相当。 2020年国内冷轧产能预计再增430万吨，整个产能规模将达到2730万吨。

从冷轧产能和上游的匹配度来看，未来冷轧产能在激烈的竞争下，自上游转化的阻碍较小，304不锈钢冷轧板的产能将更多取决于上游不锈钢粗钢的供应。

3、消费库存双增长，不锈钢维持过剩

库存方面，国内主要的不锈钢集散地在无锡和佛山，当地库存统计的主要是不锈钢板。数据显示，截至9月20日国内不锈钢库维持历史高位，其中个无锡地区300系不锈钢板合计21.52万吨，其中冷轧板9.94万吨，热轧板11.58万吨；佛山方面，300系不锈钢板合计15.13万吨，其中冷轧9.83万吨，热轧5.3万吨。

图二：主要消费地库存

资料来源：Wind、申万期货研究所

通过对不锈钢供需平衡的测算，2018年中国300系不锈钢的消费约在1200万吨。 2019年至今由于产能增长以及净出口减少，前三季度供应相对过剩的数量约在11万吨，相应的年内消费的增速超过10%，大大低于近两年300系不锈钢投产增速，因此300系不锈钢过剩的格局预计延续。此外随着不锈钢出口受外围贸易环境影响不断下降，不锈钢进出口目前呈现逐年下降的态势，将加剧目前过剩的趋势。

4、原料波动主导不锈钢走势

300系不锈钢对于镍原料使用占其成本比例较大，尤其在目前产能整体过剩，价格在成本附近运行的情况下，原料的波动对价格的影响更为显著。

图三：主要消费地库存

资料来源：Wind、申万期货研究所

从近两年镍铁和不锈钢价格的走势可以看出，300系不锈钢的价格与高镍铁的价格具有很明显的联动效应。从原料端出发，前期受到印尼禁矿影响镍金属价格大幅上行。目前电解镍和镍铁价格都处于相对高位，四季度和2020年印尼镍铁的投产进度将很大程度上决定镍价是延续高位还是冲高回落。如果按照目前公布的投产进度进行，那么镍价将面临较大的回落风险，相对应的不锈钢价格可能也已经处于一个中期顶部。

5、上市首日交易策略

由于整体供应过剩，不锈钢价格目前整体是易跌难涨的格局，原料价格是不锈钢期货价格下方的重要支撑。根据“我的不锈钢”网数据显示，24日无锡地区太钢304/2B不锈钢冷轧板报价16050元/吨，相比一般现货升水200元/吨左右，相比上海不锈钢交割标准升水30元/吨左右。以此推断，明日上海期货交易所交割品的现货价格应该在16020元/吨附近。由于上期所首份不锈钢合约为2020年2月合约，市场预计后期原料供应将逐步改善，不锈钢价格面临一定的回调需求。

今日上期所公布的挂盘基准价为15585元/吨，低于目前市场现货价格，短期可能存在回升的需求；此外如果盘中涨幅较大，则考虑操作上逢高卖出。

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