作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年11月2日
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在当前这个时间点，2501合约螺纹基本面偏弱但宏观会议炒作偏多，产业和宏观造就了当前宽幅震荡的局面。单边上螺纹01维持区间震荡看法，3250-3500区间高抛低吸。即使下周会议结果不及预期，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，会不断涌现出利好小作文，有利于多头炒作，所以我们认为螺纹下跌空间有限。从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。
热卷库存数据中性偏多，社库厂库双降，总库延续高速去化，库销比进一步下移，降库表现超预期。板材消费仍然极具韧性，国内制造业接单仍较好。从海内外价差情况来看，中国热卷出口维持在507美元/吨左右，东南亚进口价格520美元/吨，欧盟进口价格570美元/吨，本周几个交易日持平。但外需受到反倾销的影响，后期有回落的压力。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
不确定因素：
钢厂生产节奏、国内政策力度
本周现货市场表现：建材窄幅波动，热卷微涨
1.1 螺纹供给：创新高后回落
供应方面，本周Mysteel口径五大主要钢材品种产量止增转降13.3万吨至867.28万吨，仅线材产量微升，其余品种均下降,其中螺纹产量共下降7.93万吨至243.22万吨。从工艺角度来看，本周长流程减产5.92万吨至213.64万吨；短流程产量29.58万吨，环比减产2.01万吨。目前长流程螺纹即期吨钢利润100-200元/吨，电炉峰电和平电吨钢利润依然为负，仅谷电生产有利润，利润驱动下未来建材即使增产，空间也有限，供需结构虽然略显过剩，但程度不深，暂时不需要进行深度负反馈来进行调节供给端。
1.2 螺纹表需：表需环比下滑，下周或有增量
消费方面，五大钢材本周表观需求环比微降2.1万吨至891.7万吨。本周螺纹表需下降2.82万吨至240.68万吨。本周建筑钢材日均成交量仍在11万吨附近，建材需求没有起色。据百年建筑调研，截至10月29日，样本建筑工地资金到位率为64.29%，周环比上升0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.31%，周环比上升0.11个百分点；房建项目资金到位率为48.05%，周环比上升0.13个百分点。本周工地资金到位率延续5周增长。考虑到北方多数区域将十一月上旬将全面停工，月底前赶工或有持续，叠加近期华东、华南区域央企在手项目资金到位情况好转，预计螺纹表需或在下周仍有小幅增量。
1.3 螺纹库存：第二周累库
本周五大钢材总库存1234.90万吨，环比降24.42万吨。其中，钢厂库存量406.95万吨，环比降4.24万吨；社会库存量827.95万吨，环比降20.18万吨。螺纹钢总库存续增2.54万吨至437.27万吨，社会库存增加3.83万吨至282.57万吨，厂库下降1.29万吨至154.7万吨。过去两年螺纹总库存累库拐点均在十一月底，今年提前到10月底，本周已经第二周垒库。不过幅度较为平缓，库存压力暂时不大。
2.1 热卷供需：供给继续下降，需求韧性十足
受利润影响，卷板产量继续小幅下降，供给压力不大，而板材需求主要由于国内制造业接单仍较好，需求韧性十足。Mysteel周度数据显示，本周热轧产量环比下降1.1万吨至303.29万吨，表需微降1.37万吨至318.69万吨。从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报507美元/吨左右，东南亚进口价格520美金/吨，欧盟进口价格570美元/吨，出口端暂能维持。
2.2 热卷库存：降库表现超预期
库存端，截至11月1号，热轧板卷总库存共下降15.4万吨至338.77万吨，社库和厂库分别下降14.32万吨和1.08万吨。库存数据中性偏多，社库厂库双降，总库延续高速去化，库销比进一步下移，降库表现超预期。
11月初是一个关键的时间窗口，人大常委会第12次会议将在11月4日至8日举行，因为此前财政部发布会声明政策增量需要流程审批，市场对人大审议通过财政方案有所期待。海外方面，美国大选11月5日揭晓，美联储11月6日至7日的议息会议临近。对于市场而言，当前的交易主线集中在增量政策预期和美国大选预期上。受到国内外因素的共同影响，商品下周会迎来高波动。
10月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于临界点以上。说明已出台的存量政策效应逐步显现。从季节性规律看，10月制造业PMI走势以下行为主，今年出现了反季节性的回升，环比上行0.3个百分点至50.1%。随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，制造业景气度终于改善。但是，需求端的企稳仍需进一步夯实，企业补库意愿有待强化。经济基本面的持续修复需要稳增长政策效应的进一步释放，防止需求回暖偏慢而供给回升过快的情况再次出现。
从本周产业数据来看，螺纹需求存有见顶预期，表需继续小幅回落，产量自年内高位下降，库存续增，短期供需边际走弱。不过供需结构虽略微过剩但压力有限，暂时不需要进行深度负反馈来调节供给端。逻辑推演未来平衡表，建材总体需求边际下滑的压力难以缓解，螺纹基本面复产后延续偏弱看待，预期十一月螺纹处在平缓累库窗口，平衡表远期压力犹存。不过目前期货盘面波动剧烈的主要因素中，宏观政策权重大于基本面。短期市场最关心的是人大常委会或者财政方面的刺激规模，在政策落地前都处于情绪摇摆阶段，波动更多来自于政策的预期差。
在当前这个时间点，2501合约螺纹基本面偏弱但宏观会议炒作偏多，产业和宏观造就了当前宽幅震荡的局面。单边上螺纹01维持区间震荡看法，3250-3500区间高抛低吸，即使下周会议结果不及预期，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，会不断涌现出利好小作文，有利于多头炒作，所以我们认为螺纹下跌空间有限。从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。
热卷库存数据中性偏多，社库厂库双降，总库延续高速去化，库销比进一步下移，降库表现超预期。板材消费仍然极具韧性，国内制造业接单仍较好。从海内外价差情况来看，中国热卷出口维持在507美元/吨左右，东南亚进口价格520美元/吨，欧盟进口价格570美元/吨，本周几个交易日持平。但外需受到反倾销的影响，后期有回落的压力。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
不确定因素：
钢厂生产节奏、国内政策力度
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