今年预算案的“新鲜事”（民生宏观陶川团队）

随着两会的召开，新一年预算案也逐渐浮出水面。 回顾过去几年， “ 宽财政 ” 的实际作用效果并不显著，今年的核心在于 “ 更加积极的财政政策 ”还 有哪些实招落地 。透过 2025 年财政预算草案，我们可以发现不少 “ 新鲜事 ”—— 除了 “4% 左右 ” 的赤字表述打破了刚性惯例、为年中预留了调整余地 ，今年财政预算草案的噱头还体现在 名义 GDP 的修正、非税收入的规范、中央发债的强化 等等。随着财政更加务实，目标与实际执行结果之间的偏差也将迎来修正。

4% 的赤字率可能并非是终点。 2025 年政府工作报告将财政赤字率定为 “4% 左右 ” ，而非精确的 “4%” ，这样的情况并不多见 —— 自 2014 年以后，除了 2020 年在特殊情况下将赤字率目标设定为 “3.6% 以上 ” 、随后两年赤字率目标以 “ 左右 ” 二字作为后缀之外，其余年份均采用刚性数值目标。 2025 年 “4% 左右 ” 的弹性表述，保留了财政年中加码的可能性， 对应了蓝部长昨日在记者会上所说的 “ 中央财政预留了充足的储备工具和政策空间 ” 。

赤字规模扩大后，支出投向哪？科技、安全、民生是答案。 与 2024 年决算案细项财政支出占比相比， 今年财政支出将更多向科技、安全、民生领域倾斜 ，其中投向 教育、外交与国防、科学技术 的支出比例提升最为明显。 相较之下， 2025 年与基建相关的城乡社区、农林水、交通运输支出，其重要性都在明显弱化 。

值得注意的是，今年赤字规模扩大，不仅 “ 上修 ” 了财政支出，同时 “ 下修 ” 了财政收入。 背后一大原因便是非税收入的不可持续性， 财政部早在去年年底便提出 “ 严禁征收过头税费 ” ， 2025 年预算草案中将非税收入同比增速定为 -14.2% ，有意弱化它对于公共财政收入的支撑 。 相较之下， 2025 年对税收收入的要求还是比较高， 除了船舶吨税、车辆购置税，预算草案对于其他税种的要求均是正增速。

与收入目标相似，对于名义 GDP 的定调也更务实了。 若用目标赤字率和赤字规模倒推隐含名义 GDP 增速，可以发现 2025 年对名义 GDP 增速的估算更客观了 。将隐含名义 GDP 增速从 2024 年的 7.4% 下调至 2025 年的 4.9% ，同时隐含 GDP 平减指数也从 2.4% 下调至 -0.1% 。在修正之后，预计届时与实际值之间的偏差会明显减小。

除了赤字债， 2025 年中央整体发债比例明显抬升。 2025 年中央政府债券发行（包括普通国债与特别国债）在政府债券发行总额中的份额将进一步上升，其发债比例占 56.2% ， 这也是近年来中央发债规模首次超越地方， 可见财政端逆周期调节的重任更多由中央承担。

不过，政府性基金收入完成预算草案目标可能有一定难度。 虽然 2025 年预算草案再次下调了政府性基金的本级收入目标，但结合当前房地产市场尚未完全复苏、地方国有土地使用权出让收入仍处于负增长区间的趋势来说， 2025 年政府性基金收入还面临一定压力，需要房地产政策的进一步加码助力。

风险提示： 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。