目前，乳业行业拐点已现，伊利蒙牛将全面收获市场份额。而在此过程中，伊利产品线多点开花，潜力更胜一筹。从行业展望来看，未来三年行业集中度有望提升至70%，龙头定价权更强。
行业混战临近拐点 迈入品牌3.0时代
去年，市场担忧行业空间增速有限，以及伊利受到蒙牛挤压后，其增速会受到限制。上述因素使得伊利去年的股价表现一般。实际上，伊利的增长速度只要超过蒙牛，它的股价就会上涨。而2017年5月份的数据印证了这一点。
乳业第一轮周期始于1999年，该阶段以争夺市场为主旋律。在2008年三聚氰胺事件发生之后，整个行业出现反思，重新着手对于上游奶源的布局，加强品质管理；第二阶段是资源为王。经过资源布局之后，整个行业可能要进入全产业链竞争，只剩下龙头公司有这样的竞争条件，而龙头企业也进入市场份额收割期。
在新周期开始之前的2014年至2016年间，乳液行业的日子过得并不好，奶源持续过剩，很多企业因为供给过剩，发展下游产品，导致行业过度竞争，价格战十分普遍。到2015年，蒙牛不得不推动价格战，2016年初，伊利也不得不加入价格战。厮杀后，行业小企业大面积亏损，逐步退出市场。
行业竞争节奏在2017年已经几乎厮杀完毕，进入了“清扫战场”的过程。这个时候不再需要更多费用去收购份额的时代已经被开启，强者愈强的时间点到来。
伊利、蒙牛由于市场布局全面，在新的份额收割期中最具优势。而伊利的优势可能更加显著，因为伊利在产品线、渠道布局上都更胜一筹，而且相对于蒙牛的奶粉、奶源“出血点”，伊利不存在明显的短板。
从上半年的数据也可以看出，伊利蒙牛的增长速度超越行业，上半年蒙牛增速8到9个点，伊利超十，二季度伊利增长速度近二十个点。虽然伊利蒙牛在乳业的“双子星”地位早已确立，但是目前的行业特征使得双星更加闪耀。
区域性的乳企通过激烈厮杀之后，在当地以低温和酸奶为主导，进行差异化竞争，成长性也不错。而原奶型的乳企由于资源过剩，压力进一步凸显。
除了乳液行业之外，植物和动物蛋白饮料行业的市场空间也非常大。这几年乳饮料行业，如哇哈哈、旺旺等品牌市场份额的加速退让给伊利、蒙牛等大型乳企创造了很大的机会。
从未来的新周期来看，常温奶仍将是主角，同时低温酸奶和低温乳饮料也会发展的较好。行业混战结束后将进入品牌3.0时代。龙头公司强者愈强，抢占更大的市场份额会不断超预期。
乳业双子星：伊利百花齐放，竞争优势更足
乳业格局方面，伊利蒙牛是双雄交替发展。伊利领先的核心在于做到了从产品上游到下游产业链的平衡。而蒙牛起初以市场为先，在上游方面的布局和注重程度不够。到后期，伊利逐渐在产品线、市场渠道方面形成了对蒙牛的较为明显的优势。
具体而言，液态奶业务上，伊利从2015年开始已经超越蒙牛。伊利的核心产品很多，蒙牛则主要集中在特仑苏这一大单品上。
蒙牛由于有对赌协议，承受着资本压力，在2008年三聚氰胺事件之后，不得不在客户的维护责任心上有些被动；而伊利的客户维护做的非常好，这同时是一个非常好的复苏机会。
蒙牛自身的调整以及公司重新在上游进行修复，但注重并购不注重运营的特点，导致公司出现团队涣散、人员变更，和运营能力下滑的问题，对于伊利来说这无疑是一个战略性机会。利润率和市值逐渐落后于伊利。
2016年以来，蒙牛调整了管理层和渠道，运营细节有所改善，对收购项目进行适当调整，去年开始出现明显改善。在行业向好、厮杀结束，自身经营管理改善的情况下，预期蒙牛从去年开始也会有较好的成长。
伊利利润率明显高于蒙牛，一方面在于伊利渠道网络布局的密集性，产品的销售能力更强；另外一个方面在于伊利的产品结构是多点开花，蒙牛则以特仑苏这一单品为中流砥柱。蒙牛的奶粉是亏损的，而伊利奶粉非常赚钱。高端液态奶上，伊利也有金典、安慕希等多种产品。蒙牛低端液态奶较强，但是利润率也低。
3.0时代展望：双雄份额提升，三年后行业集中度或可达70%
预计龙头企业将持续收割市场份额。而下线（三四线）市场消费动力不断被激活。下线市场过去的货架上只有少数乳产品，而现在正在加速向形如牛奶这类健康饮品集中。这一趋势给伊利蒙牛制造了一个广阔的市场空间。
展望2020年，伊利的渠道下沉基础更好，其液态奶市占率提升将是最快的，预计2020年或接近40%。蒙牛预期市占率能够达到30%以上。
随着新周期过程的演进，龙头企业份额提升，定价权也会愈发强化，费用投放效率也会越来越高，随之而来的是利润率的提高。
未来，伊利蒙牛都会做综合性的健康食品供应商，所以会在产品外延上做推广。伊利正在大幅加大研发支出，2016年研发支出翻倍成长；此外，伊利还在开展全球性的外延并购，寻找比较好的品类和企业。这些都是能够把公司进一步做强做大的潜在的积极行为。外延如能落地，将推动企业进一步扩张。
投资建议
下半年，由于市场预测是线性的，基于原有的因素来预测已经不能及时反映伊利基本面的变化。
预计伊利一年目标价35-40元，三年目标市值3000至3600亿，成长性很大，建议投资者择机购买。
精简文字版看不够？
长按二维码直接进入董广阳直播厅
☟
扫码下载进门财经
☟
声明：
在任何情况下，本微信公众号所推送信息或所表述的意见并不构成本微信公众号对任何人的投资建议。读者应对本微信公众号中的内容自行加以判断，并承担因使用内容而引起的所有风险；不应以本微信公众号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信公众号推送内容做出决策。除非法律法规有明确规定，在任何情况下进门财经无法且不会对因读者使用本微信公众号的内容等行为而引致的任何损失或损害承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎！
