武超则，S1440513090003 （发布日期：2017.11.27）
本周重点推荐
烽火通信、中兴通讯、亿联网络、宝信软件、中际旭创、光迅科技、拓邦股份、和而泰、亨通光电（停牌）、光环新网（停牌）
本周重点关注
海能达、日海通讯、中天科技、鹏博士、高新兴、新易盛、星网锐捷、宜通世纪
重点推荐核心逻辑
烽火通信
1）光通信行业需求维持较好，公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商，国内及海外份额具有提升空间，有望充分分享行业增长红利。
2）5G建设，承载先行，即相关的传输网要先于5G基站进行建设，公司作为传输网络设备主力供应商，OTN、PTN份额领先，SDN/NFV积极布局，未来发展具有潜力。
3）预计公司2017-2018年归母净利润分别为8.8亿元、10.8亿元，对应PE分别为42倍、34倍，维持“增持”评级。
中兴通讯
1）运营商业务布局领先，无线接入网挑战爱立信排名第四；核心网推出新产品Cloud ServCore全球推广顺利。 OTN（光传输网络）排名全球第二； PTN/IP RAN（分组传送网/无线接入网IP化）市占率第一。 PON（无源光接入网）市场规模在60亿美元以上，公司排名全球第二。
2）公司面临运营商资本开支拐点、5G技术突破拐点和美国制裁结束董事长换届的经营拐点。Ovum估计2017年资本开支全球低点，我国资本开支考虑联通混改、铁塔投资、广电投资，2018年资本开支有转好可能。5G技术公司布局MIMO（大规模天线）、MUSA（新型多址）、模块化核心网、新型传输网、新型回传网，形成5G全面优势。年内董事长换人，股权激励大规模推出，手机业务减亏明显，反腐轰轰烈烈。
3）预估2017~2019年净利润45亿、51亿、60亿，对应PE 34X、30X和25X。
亿联网络
1）运营商客户销售占比不断提升，全球SIP电话行业保持高景气度，未来两年SIP电话收入将保持30%增长。五年来公司着力发展海外运营商市场，进入收获期，目前运营商占销售收入比例超过20%，未来运营商订单充足，而运营商主动推动数字电话向IP电话转型需求带动IP电话保持高景气度。公司作为全球SIP电话领导者，市场份额占比接近20%，凭借高性价比、软件、服务等一系列优势，市占率仍然在提升，未来有望超过海外竞争对手。
2）新产品VCS渠道建设快速推进，视频服务器推出后受到市场认可，未来VCS将推动公司业绩高增长。2017年公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800和YMS1000/2000一体机两个型号的VCS服务器产品， 使得公司拥有了从覆盖中小企业到上千点的行业用户、政府和中大型企业用户的完整VCS解决方案，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。2017年公司开始投入大量资源建设销售网络。上半年公司组建了两个独立的VCS销售团队分别负责国内、国外VCS销售，并抽调资深技术服务人员组建独立的技术服务团队。未来将持续进行人员扩充，满足VCS业务发展要求。上半年公司员工增加到693人，研发人员占比进一步提升到50%以上，同时完成两个大型实验室规划建设，预计最快将在2017年末投入使用，将提升公司研发能力和研发效率。我们预测公司2017-2018年净利润为6.4、8.3亿元，对应PE为31x、24x。
宝信软件
1）宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成，2018年IDC业绩将创新高。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个，主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等，目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速，IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度，宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。
2）钢铁信息化业务复苏，宝武合并，原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致，同时首次获得首钢订单，未来软件业务有望稳步增长，为业绩提供有力支撑。
3）预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿，业绩增长确定性高，目前价值被低估，给予“买入”评级，重点推荐。
亨通光电
1）光纤光缆供需紧张，中移动作为全球需求大户，2018年需求仍可能大幅增长，行业景气周期或再超预期。公司作为行业龙头，光棒产能不断释放，有望充分受益。
2）公司积极拓展海缆、新能源、EPC工程总包等业务，并不断布局海外，具有多元化增长潜力。
3）预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.70亿元、31.68亿元，EPS分别为1.67元、2.33元，对应PE分别为25倍、18倍。
中际旭创
1）公司股权激励落地，利益绑定促发展；董事会、管理层改组，旭创主导经营，治理结构的担忧破除；
2）17-18年看北美100G放量，19-20年看北美400G升级、国内100G上规模和5G基站光模块部署，增长驱动明确；此外，或向上游核心器件延伸，走垂直整合模式。
3）预测中际旭创17-19年备考净利润（假设全部并表,考虑股权激励费用，不考虑合并摊销及超额业绩提成），分别为5、7、10亿元，对应PE为41、30、21倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。
光迅科技
1）短期看：业务见底，5G承载先行，电信市场逐步回暖；数通或有突破，北美云厂商加速向100G切换，国内BAT 100G需求快速增长，公司产品全面突破，客户认证推进中，18年将是公司数通业务放量年；收入结构优化、数通业务放量、光芯片自给率提升，毛利率回升；
2）长期看，5G点亮光通信，5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和 AAU三级结构，衍生出前传、中传和回传，仅5G前传将需要25G/50G光模块数千万只；国家级创新中心落地在即，加速高速芯片突破。作为光器件龙头，公司基于光电子能力优势，积极拓展3D sensing、大功率光纤激光器、激光雷达、物联网传感器、量子通信等非光业务
3）预测公司2017-2018年的净利润分别为3.5、4.5亿元，对应PE分别为54、42倍。
拓邦股份
1）智能控制器大市场放量，公司在客户方面近年来多有斩获。叠加智能化、联网化趋势，公司经营步入快车道，在传统家电领域和新的燃气、电动工具、机器人等领域进一步强化自身优势。
2）我们预计公司2017~2018年净利润为。2.1亿、3.0亿，对应PE38X、27X。公司发展迅速，布局优异，叠加行业龙头，给予“买入”评级，继续重点推荐！
和而泰
1）智能控制器市场迎来快速发展的黄金期，公司作为行业龙头，定位高端，大客户合作关系良好，在手订单充足，且份额仍有提升空间。
2）C-Life平台在国内具有先发优势，深耕智慧家庭闭环应用，发展值得期待。
3）营收占比60%以上的家用电器智能控制器有望维持高增长，预计2017年增速在40%-50%之间，2018-2019年可以保持35%左右的增速，电动工具智能控制器、智能硬件和LED应用产品也有望快速上规模。我们预测公司2017-2018年营业收入分别为20.06亿元和27.91亿元，归母净利润1.81亿元和2.71亿元，EPS0.22元、0.33元，对应PE50X、34X。
亨通光电
1）光纤光缆供需紧张，中移动作为全球需求大户，2018年需求仍可能大幅增长，行业景气周期或再超预期。公司作为行业龙头，光棒产能不断释放，有望充分受益。
2）公司积极拓展海缆、新能源、EPC工程总包等业务，并不断布局海外，具有多元化增长潜力。预计3、公司2017-2018年的归母净利润分别为22.70亿元、31.68亿元，EPS分别为1.67元、2.33元，对应PE分别为25倍、18倍。
光环新网
1）子公司中金云网凭借优质金融客户和光环新网优秀的运营能力持续高增长,2017~2018年业绩承诺2.1亿元、2.9亿元，同比增长60%、38%。
2）公司计划2017~2018年在北京,上海两地每年增加6000个运营机柜,IDC业务延续稳定增长，预计2018年IDC利润增长将超过2亿元。
3）11月特朗普访华，中美贸易冲突有望缓和，AWS有望获得云计算牌照，获得云计算牌照后，预计未来AWS中国区将保持100%以上的增长，即今年13亿、明年30亿收入，按照目前光环新网分成比例计算，预计光环新网2017~2018年净利润达到4.57亿和7.11亿，建议投资者重点关注。
一周动态跟踪
国改提速，武邮系与大唐系重组浮出水面
事件
11月23日，烽火通信、光迅科技等公告称，其控股股东烽火科技集团有限公司的控股股东武汉邮电科学研究院正在与电信科学技术研究院筹划重组事宜。
简评
1、国企改革有望进一步提速。“武邮系”和“大唐系”一直存在国改预期，今天两家央企的重组终于浮出水面，但目前还是在集团层面，短期内尚不会影响相关上市公司的业务与经营。我们认为，国资委领导明确表示今年央企数量将降到两位数，因此未来国企改革有望进一步提速；
2、烽火通信和大唐电信业务互补，竞争力提升可期待。武汉邮电科学研究院系烽火通信控股股东的控股股东，电信科学技术研究院系大唐电信控股股东。两家上市公司的产品线存在互补性，烽火通信强在光通信，大唐电信则强在无线通信设备与芯片。控股股东重组，有望促进双方加强合作，优势互补，提升综合竞争力。而国内的通信主设备商也有望从华为、中兴、烽火、大唐4家变成实质上的3家。
3、建议关注“武邮系”与“大唐系”重组相关标的烽火通信、大唐电信和光迅科技。此外，考虑到国企改革有望进一步提速，建议持续关注国改概念股，包括中国联通、海格通信等。
北斗热度渐起，建议积极关注
北斗3号卫星发射，启动全球组网，拓宽市场空间。前不久，北斗3号卫星发射，启动全球组网。根据中国卫星导航系统管理办公室公布的计划，到2018年底，将完成18颗北斗卫星发射升空，率先为“一带一路”沿线周边国家提供服务；到2020年，将完成35颗北斗3号卫星的组网，向全球提供相关服务。全球化组网，进一步拓宽北斗市场空间。
军改逐渐结束，明年军方市场迎来回暖。近两年，受军改影响，北斗军方市场下滑。随着军改逐渐落地，预计明年将迎来军方市场的触底反弹。
高精度定位步入消费级市场，新蓝海空间提供北斗实力超车契机。1）高精度定位依赖于地基增强系统建设。我国自2014年9月启动全国北斗地基增强系统建设，截止今年1月，一期建设完成，包括150个框架基准网和1269个区域加密网，“全国一张网”正式上线，为提供全国范围内高精度位置信息奠定基础；2）智能手机支持高精度定位为大势所趋，终端铺展开来，直接点燃高精度消费级市场。正常手机中芯片支持定位精度在十几米到几十米，而目前展讯、博通都在积极研发布局推出应用于手机的高精度定位芯片。如今年6月，展讯推出首款支持高精度定位手机芯片，定位精度达1米；2017年9月博通推出芯片，支持精度可达30厘米，预计会在明年规模量产并在几款智能旗舰手机上出货。3）此外，基于物联网、人工智能、大数据的应用创新，如共享单车、自动驾驶等应用场景，都对高精度位置信息有着直接需求，市场空间广阔。
短期军方市场回暖，相关标的直接受益，建议关注振芯科技、海格通信；长期高精度定位步入消费级市场，打开成长新空间，看好位置服务运营商，建议关注海格通信、北斗星通、合众思壮。
一周行业新闻
5G
【中国移动2019年将推出首批5G预商用终端】近期，中国移动全球合作伙伴大会在广州召开。据悉，中国移动将在明年发布首版5G商用产品要求，在2019年推出首批预商用终端，2020年推出商用产品。
【高通5G专利授权费出炉 预计2019年大规模商用】高通近日公布了5G相关专利技术的授权费标准，从而向5G商用落地迈出了一大步。据了解，高通5G专利授权费将根据设备售价按固定的比例。单模5G手机的专利授权费率为2.275%，多模5G手机的专利授权费率为3.25%。
【华为助力LG U+在韩国首尔江南区完成5G预商用测试】在第四届全球5G大会活动期间，LG U+联合华为在首尔江南区完成了5G预商用测试，全球首次实现由10个3.5G低频基站与2个28G高频基站组成大规模5G组网。本次预商用测试包括无人机全景视频VR直播，IPTV 4K点播等真实5G商用业务演示，并完成了连续组网条件下的高速移动性、双连接、小区切换验证，达到了低频1Gbps，高低频双连接5Gbps的平均速率。在典型密集城区场景成功验证了5G端到端解决方案，标志着华为5G技术正为即将到来的5G商用部署做好准备。
【华为联合中国移动研究院完成全球首个3.5GHz频段小型化5G CPE演示】华为发布了全球首款3.5GHz频段的小型化5G 预商用CPE样机（5G无线终端接入设备，可将高速5G信号转换成WiFi信号，为用户提供无线宽带接入服务），并联合中国移动研究院基于5G端到端解决方案演示了16路4K超高清视频实时点播业务，单用户峰值速率达1.3Gbps以上，提供了极致的用户体验。
【中兴通讯全球首发千万级用户接入vBRAS方案 引领城域网虚拟化新浪潮】中兴通讯正式发布业界首个基于C/U转控分离架构的千万级用户接入vBRAS方案。该方案通过NFV（网络功能虚拟化）技术实现控制面软件与硬件解耦，将多台BRAS设备上的用户管理功能抽取并且集中起来，实现控制面的集中化和虚拟化
物联网
【开启万物互联新时代 中国移动发布全新CCMP】中国移动合作伙伴大会于2017年11月23日在广州拉开帷幕，本次大会发布的CCMP平台是中国移动从国家信息安全战略高度出发，历时5年自主研发、迭代演进的新一代物联网连接管理平台。这五年中，CCMP与客户一同成长，从1.0版本到2.0版本，再到今天全新的3.0版本，CCMP迎来了又一次飞跃。目前中国移动物联网拥有2亿+连接数，4.8万+集团客户。CCMP成为全球连接规模最大的物联网连接管理平台，与Jasper CC平台、爱立信DCP平台、沃达丰GDSP平台并列为全球四大物联网连接管理平台。
国企改革
【中国联通即将新一轮中高层领导调整 含7省公司一把手】知情人士向运营商世界网独家透露，中国联通党组已通过新一轮中高层人事调整的讨论，将对多个省公司及子公司一把手进行调整，其中包括七大省公司一把手。
