通胀发力，股市跳水？

未等到中信建投高喊的3500点，股市先遭遇股市的放量下跌。3200点失守，众多分析认为，其与上午通胀数据的公布有关。

4月11日，国家统计局发布了2019年3月的CPI（全国居民消费价格）和PPI（工业生产者出厂价格）的数据情况。 数据显示，3月PPI同比回升至0.4%，创3个月新高； CPI同比增长2.3%，涨幅扩大0.8个百分点，时隔三个月重回“2时代”。

2%是全球央行定义温和通胀（有利于经济）的分界线，通常来说，CPI高于2%，央行将会对短期宽松货币政策保留意见。

降准历来被认为和A股走势息息相关，虽然“4月1日起降准”的消息已经辟谣了，但降准的政策预期一直在维系着不愠不火的小牛市。

工业价格指数PPI的变化往往影响着CPI的变化，这两个数据一般都用来表示经济中通货膨胀的概况。日内PPI上升，上游的价格压力将逐步传导至下游，导致通胀预期升温。 而CPI的上升，将使得疑似央行降准概率下降，这给降准预期空前浓厚的市场，下了一场冰雨，也使得当前股票的吸引力下降。

从消息面上， 央行连续16个交易日未进行公开市场操作，援引理由银行间流动性充足。

有分析认为，今年年底之前，不排除个别月份CPI指数“超3”。

上一次中国CPI破3%，还要追溯到2013年。 央行在2013年也部分对货币政策进行收紧。 分析认为当时深层次原因在于银行表外业务爆发式增长推高M2增速，引发通胀抬升风险。 而当年上证指数录得2009年以后的10年低点1849，全年跌幅则达到6.75%。

从历史看来，PPI与CPI基本保持同向。PPI反应生产环节的价格，而CPI反应消费环节的价格。一般来说价格变化首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游扩散，最后到达消费环节。

而鲜菜、猪肉价格上涨或是导致食品价格上升，CPI涨幅扩大的主因。

根据居民消费价格主要数据看来，3月份CPI同比涨幅有所扩大，比上月扩大0.8个百分点。食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点；非食品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。

食品类别中，鲜菜、鲜果分别上涨16.2%、7.7%； 畜肉类价格上涨4.7%，猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨，影响CPI上涨约0.12个百分点。

而3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，环比上涨0.1%。在主要行业中，由降转涨的有石油和天然气开采业，上涨9.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨3.5%。

东莞证券策略分析师认为，国际油价持续回暖，带来一定输入型压力；3月以来国内生猪价格出现快速跳涨，每公斤一度从12.41元最高涨到15.92元。这两个是3月物价上行主要推动因素。

去年以来，随着经济增速下行，金融体系内的信用环境进一步收缩，社融规模的增速也不断下降，而这需要通过扩大流动性予以对冲，2018年7月上旬，央行定向降准释放了7000亿流动性，从而在一定程度上环节了流动性需求，并形成了宽松的货币预期。

从货币市场表现来看，近期流动性的确很充裕，货币市场利率整体明显下行，已跌至近几年来低位，并与央行公开市场操作利率产生倒挂。但在当下高通胀之下，央行可能会为了控制通胀而提升利率，降准的倾向也变低。

如连续上调商业银行存款准备金率和加息，流动资金紧缺势必传导至股市，股民对股票投资欲望逐步减小，资金就会从房市和股市中流出，从而导致股指和房价的变化。而在高CPI环境下，股票其相对债券的吸引力是下降的，这或许为何今日股市大跌而债红的原因。

此前有专业人士预测，CPI指数或将破3。而4月以来钢价震荡，煤价续降，受增值税下调影响，油价大幅下调，预计PPI环比略降，考虑到去年基数走低，预计PPI同比走平至0.4%，5月以后PPI有望重回下行通道。

在分析人士人群中，对通胀是否温和，央行是否会容忍通胀进行过一番观点争夺。

兴业证券固收团队认为，猪周期上行叠加去年低基数可能继续支撑通胀读数上行， 但年内整体通胀压力相对可控。二季度通胀有上升压力， 年内通胀高点可达“2.8%”。 长江宏观固收团队则认为，未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升，不排除单月超过3%的可能。

华泰证券李超团队则认为，央行大概率会提高通胀容忍度，首保稳增长目标。

李超团队则认为，从历史上看，通胀大幅上行往往对应猪价和油价上行周期叠加、经济进入过热阶段，因而央行可能选择加息控制通胀。央行大概率在二季度全面下调公开市场政策利率，目的为降低市场融资成本，改善小微企业经营环境。