七日谈 ▎基本面下修阶段快速进行，关注亚非拉国家疫情演绎

上周大票跑赢小票。内需板块表现继续强势，前期表现突出的TMT板块开始补跌，全周北向资金累计净流入81.48亿元。周五夜盘美股大涨，市场憧憬疫情出现企稳早期迹象是推动市场大涨的主要因素。当前AH溢价指数已经有所修复，但整体港股估值性价比更高；上证50当前性价比也值得关注，PE分位数极低，分红率较高，在A股几个指数里面具有较高性价比。

我们之前一直提示大家关注流动性冲击后的第三阶段，就是盈利预期下修阶段，最近几周华尔街分析师对美股盈利预期进行了大幅下修，下修幅度近20%，最新标普500的20年EPS预期已经下修到-3.1%，恒生指数20年EPS预期下修到-5.6%。随着华尔街迅速下修EPS，标普500的PE出现了非常快的反弹，当前标普500的PE为16.58倍，超过历史均值（15.8倍）。 我们预计以当前EPS下修速度，很可能在未来1-2个月，市场可以把EPS下修到合理水平，市场经历完下修后也将逐渐筑底。

图1：2015年至今标普500指数EPS下修幅度

来源：中金公司，凯丰投资

图2：2015年至今恒生指数EPS下修幅度

来源：中金公司，凯丰投资

中国这边，3月30日央行一次性下调7天期逆回购中标利率20个bp至2.20%。4月3日央行决定对部分中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，并且自08年时隔12年后再次调整了超额存款准备金率，即自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此外，3月31日国常会表示将再次下达一定规模的地方政府专项债，并争取二季度发行完毕。3月27日政治局会议还表示将适当提高财政赤字率，发行特别国债。 本次定向降准激发实体活力，有利于提振市场信心。 杭州第一轮消费券数据也出来了，第一轮消费券兑付金额为9410万，带动消费12.46亿，13倍左右的撬动杠杆，消费券的杠杆效果较好。