我国新股发行制度一直受到各方质疑，“只进不出”被认为是十年长熊的主要原因，在股民数量不断增加，投资金额越来越大的情况下，股市的钱究竟去了哪里？哪些人成为股市中赚钱的人？
本文，我们用一些有趣的数据探索A股的事实，告诉你一些
不为人知
的常识。
A股市值虽然距离美股较远，但融资量却是领先全球，是全球最容易拿到钱的市场，
而股灾之时，市场则需要找出一个”背锅侠“。
股民：“IPO频率过快，市场资金只有这么些，新股过多发行，对资金形成分流，股市肯定会跌。”
媒体：“A股下跌不能只要新股发行背黑锅，股民投机要负主要责任。”
监管层：“新股发行速度和股市涨跌没有必然联系，引入新股有利于A股长期发展。”
事实上，股市的参与者都是十分有水平的，特别是监管机构，看看人家的发言，A股下跌和新股没有必然联系，这么一句模棱两可的话让你根本无法反驳，因为他又没说两者
没有间接联系
。
下图我统计了A股历年IPO募资金额和上证指数的走势图，由图中可以看到，
新股发行量取决于股市的涨跌
，股市上涨，就多发行一点，股市连续下跌，就减速甚至停发，一旦转好，再次增发，进入2018年下半年后，IPO又有减速的趋势，从这个角度来看，
IPO才是股市最大的投机者
。
IPO就是将股市中的资金流入企业，这笔钱是不会再回流股市，
在07年时，一个月的融资额就达到1500亿，等于现在1年的融资额，15年时，A股已经开始大幅度下跌，IPO量却破新高。
所以，
IPO和股市下跌存在必然联系
，IPO规模加大股市下跌的可能性并且会增大下跌幅度，一旦某段时间暂停或减少IPO，A股必然转好。
事实上，IPO募资金额其实不大，一年也就1千多亿，对二十几万亿市值的股市没有太大影响，但上市之后不代表企业融资结束，
增发是一个比IPO更强大的融资手段
。
据统计，我国通过增发在股市中募集的资金基本上都是万亿级别，远超IPO金额。
可能很多人认为定向增发是企业向特定对象募资，不是找股民募资，所以不会影响股市资金。但是，股市除了融资这个作用之外，还有
股权流通
的作用，一旦那些参与定增的都是投资机构，他们的目的是赚钱，早晚会将手中的股票卖给市场，带着钱离开股市，他们只是融资中转站而已，
最终投资方还是股民
。
如果说IPO和定增所募集的资金都会流入企业，对公司的日常经营形成利好，将来回馈市场分红现金流，是合理的融资，那么大股东减持就是另一种隐形的融资了。
上面也谈到，股市的作用除了直接融资外，还有股权流通能力，如果公司大股东将手中股票减持，带着现金离开股市，那么他也是融资的中转站，所以股东减持也是融资。而且所融资金没有流入企业经营，是从股民手中流入了大股东的腰包。
我统计了大股东减持的金额，每年套现金额接近2000亿，在15年甚至达到3706亿，股东套现的金额超过IPO一倍，上市的目的就是为了减持。
在11年—14年间，每年减持数额与增持数额相差10倍，哪有什么共同发展，上市成功就是赢家，股权从大股东手中转让到股民手中获取现金离场只是时间问题。
所以，企业和股东累计从股市中获取的
融资额=IPO+增发+大股东套
现
，平均每年约为2万亿，对比上证指数每个月的成交量也就在3万亿左右，资金分流作用已经极其明显了。
除了这三种之外，还有一种股权质押融资手段，就是大股东将股票抵押给券商借钱，截止到12月12日，市场中股权质押余量为4.49万亿。
这种融资方法一般不会吸收股市资金，但如果股价大幅度下跌引发连环爆仓，券商就会大规模甩卖个股获得现金，这笔股权获取的现金流也会永久离开股市造成资金分流，现在A股就面临这种困境。
大家都知道在A股打新那是稳赚不赔，除了当年的中石油外，还没出现第二支破发的，我统计了2015——2017三年内上市的企业，截止至昨天的涨跌幅，在今年大盘整体下跌30%，数千支个股腰斩的情况下，大部分个股的涨幅还是在30%——60% 之间，市场中还存在大量翻了数倍的次新股。
为什么新股必定涨停？
为什么一级市场稳赚不亏？
是什么导致了其中的套利空间？
这些上涨的资金近了谁的腰包？
要了解是什么原因造成了新股的套利空间，就不得不说到
企业估值
，
企业估值一般是投行、投资机构和证券公司的工作，他们在收购企业之时
会衡量企业价值，最终确定发行价格。
下图，我统计了2010年——2018年所有新股发行时的市盈率分布区间数量，发现
1853支个股中有826支的市盈率都是22倍
。
企业估值是投行的核心能力
，因为不同的行业、企业会有不同的衡量标准和定价模型。
比如零售公司最重要的指标是周转率和毛利率；电信企业最重要的是光纤覆盖率；科技类企业则是技术垄断能力等等，投行通过行业对比、历史对比、现金流贴现等各种复杂的定价模型衡量企业的价值，做出最正确的判断。
投行重视企业估值是因为要用自己的钱去投资，所以格外在意估值合理性，而IPO则不然，用的是股民的钱，哪需要那些花里胡哨的估值，大笔一挥，22倍市盈率，我只看利润。
表面上看，22倍市盈率是为了让企业低估值，便宜了各位打新股的股民，但倘若把股民看作一个整体，
股民打新赚的钱将来会四倍甚至十倍还给上市公司
，因为这中间还涉及到股权分配问题。
新股上市时，会发行部分股份，本来发行多少是一个随机的事件，但此处再次凸显核准制特殊，在过去8年的1853支新股中，1570支发行的股本都是25%，还有120支是10%。
这就说明，
不管股价上涨多少倍，股民都只能分到其中10%——25%的利润
，最大的利润，还在股东手中，一旦股东卖出，那75%的利润，将被大股东带走。
下图我统计了2015年——2017三年间上市的新股，它们在上市30日后至今的涨跌幅分布。
在三年内上市的887支个股中，仅有几十只目前处于上涨阶段，大多数跌幅都在50%以上，这些上涨的利润，大多数属于大股东。
所以，以22倍市盈率底价发行表面上是在维护股民利益，更多的利润被大股东带走了。就算对于中签之人来说，他的收益也缘于
未中签之人的接盘
，对于整体股民而言，这更是一场财富的蒸发，从低买高只有中签之人收益，而高位接盘后下跌，所蒸发的真实资金更多。
另外，将发行价格锁定在22倍市盈率一方面忽略了各个企业的
差异性
，另一方面会给投资者形成一种
低估值错觉
，然后大量资金涌入新股，形成新股必定涨停的投机市场，其实对于大多数新股而言22倍市盈率并没有低估，目前多只次新股已经破发，新股必涨停只是一个靠政策限制维持的泡沫而已。
