“我一到证监会工作，就深切感到，在经历2015年股市异常波动后，市场最期盼的是稳。回首2016年，这一点做到了。一是政策预期稳。我们牢牢地坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，保持政策的连续性，牢牢坚持那些被市场拥护、实践中行之有效的政策和做法，充分尊重市场规律，顺应市场需求，保持工作的定力。二是市场运行稳。

2016年，在广大投资者的共同呵护下，沪深两市波动幅度在收窄，投资者的信心在增强，市场运行趋于稳定，市场的各项功能明显增强。三是改革步子稳。我们坚持问题导向，用制度改革解决股市异常波动后面临的一系列突出的问题，拿捏好改革的顺序，稳扎稳打。”

“一年来，我们坚持依法监管、全面监管、从严监管。具体来讲，一是标准严。我们确定的IPO审核标准是严的，目的就在于保证上市公司质量，从源头上防止病从口入。二是执行严。对于资本市场的乱象，我们及时亮剑，坚决亮剑，该盯住的线索盯住不放，该立案的及时立案，该彻查的及时彻查。三是自身管理严。我们牢牢坚持证监会系统全面从严治党这一条政治主线，扎实抓好中央巡视反馈意见的整改，不断强化政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识，全面推进“两学一做”学习教育，保证我们这支队伍的政治使命感强起来，腰杆子硬起来，监管严起来。”

提问：稳是讲话中的高频词，证监会要如何维持资本市场的“稳”？是否会为了稳定牺牲或放缓改革措施？

刘士余：谢谢对证监会工作的关心。理解你的问题似乎是问，怎么平衡好资本市场改革、发展、稳定三者的关系。这个题目也是我到证监会工作后，我与同志们一直在思考、探索的问题。有句话，风平浪静好行船。资本市场，没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出改革的步子，可能要倒回来。这方面我们是栽过大跟头，犯过大错，有深刻教训的。

反过来，如果不坚持市场化、法治化、国际化改革方向，不坚持问题导向的改革哲学，那么资本市场中，长期积累的顽疾就谈不上减少和根除，资本市场发展就没有活力，稳定就没有基础。

所以改革和稳定是相辅相成的。

提问：在期货监管工作会议上曾表示股指稳定和融资力度不对立，如何看待IPO与估值的关系，如何解决IPO堰塞湖的问题？

刘士余：这个问题有一定敏感性。但是，市场还有坚定的信心，的确，有人担心IPO数量大了，力度大了，可能会影响二级市场，过去，当资本市场下行压力较大时，曾经也用过减少甚至暂停IPO的方法来力图稳定市场，缓解下行压力，也取得过时点性效果。但从长远来看，回顾历史来看，效果并不好。因为没有解决资本长期发展的稳健性的机制问题，没有解决资本市场活水源头问题，没解决资本市场服务实体经济的能力问题。

“去年以来证监会就这一问题，持续的加强和市场进行沟通，主流观点是认为资本市场进入股市异常波动后自我修复功能要比预期的好，具备适时适度加大IPO的力度的条件。我们工作基本的准则是尊重市场机制，顺应市场需求。因此加大了市场IPO审核的力度，增加资本市场上市公司的供给力度。实践证明，来自市场共识的做法，市场是有共鸣的，是会支持的。有信心解决IPO堰塞湖问题。”

“股市下行就停止IPO，导致大家预期被扭曲，去年将扭曲的预期调回来，变成了信心。IPO发行，不在于发行家数，在于企业质量。去年证监会下了很大功夫，在IPO的质量关，再融资的质量关，并购重组的质量关。过段时间，大家还会看到证监会公布有影响力的的案子来，包括忽悠式重组，忽悠式并购，逮到了不小的案子。”刘士余说。

穿好一个珍珠项链有几个要素，首先要是有珍珠，又要有质量，珍珠就是上市公司；其次是线要牢固，线不能忽粗忽细，线就是改革的方向和基础制度 ；珍珠项链串起来之后要有锁头，使项链不会掉下来，这就是监管。

我认为改革稳定发展必须是全方位的、协调的、有工艺。资本市场就跟串项链一样，要有好的珍珠，就是高质量上市公司；珍珠数量要够，就是上司公司数量要增加；线要牢固，基础要扎实，改革方向要正确；此外，夏天怕汗，要呵护项链，就是要加强监管，保护投资者合法权益。

检验改革是不是下了真功夫、方法对不对、效果好不好，唯一的标准是看资本市场是否稳健的发展。资本市场的监管发展在任何时候都必须牢牢的坚持稳中求进的准基调，这是基本原则。在这方面我们栽过跟头、有过教训的，国际上同样如此。