【华泰电话会议纪要】王者归来，谁将成为雄安下一个风口？宏观、策略联合建筑建材、机械、环保

文   华泰策略  陈亚龙

       华泰宏观  李超

       华泰建筑建材  鲍荣富       

       华泰机械  章诚

       华泰环保  王玮嘉

草根调研情况

雄安建设目前还没有完全展开，以大王镇为核心的启动区搬迁工作还没有展开，但雄安周边的中小企业已经大面积停工；雄安管委会已经在容城办公，大量央企也在容城设置办事处；雄安配套的政策体系已经在同步研制当中，未来一部分央企或者央企的部分部门有望入驻雄安。产业方面，雄安三县，雄县是塑料，容城服装为主，安新是制鞋这些东西，这些产业与未来对新区的定位差距太大，肯定是要疏解的；雄安的重心还是在高端产业，像高端制造、信息技术等等，这些产业来源有三个方向：首先是，北京疏解非首都功能，从这来吸引高端高新产业；第二从国内外吸引积聚过来打造创新平台打造一些载体；第三自己培育，将来政策上倾斜，搞一些高端的装备制造这些东西。

关于雄安规划

雄安规划我们认为非常重要，主要体现在两点：第一个是，只有规划出台，雄安建设才可能大规模推进展开，雄安建设的大体节奏是2020年雏形初步形成，应该说实现这个目标的时间还是非常紧张的，很多准备工作也在同步准备当中，包括配套的政策体系，包括类似雄安建投这样的机构设置，因此，规划落地的时间点就变得很重要；第二个是，雄安是新型城市标杆，新型城市的未来图景只有在规划完全落地才会展开，而一部分规划的细节也会向社会公布，相关的主题细分方向因而也是市场关注的重点，比如前期的装配式建筑。 

也是基于雄安规划的重要性以及配套政策同步推进，部分规划细节会提前披露，我们判断，9月底雄安很可能会出现第二波行情。

四个推荐方向

第一个，雄安建筑建材这个方向受益确定性最高。无论雄安最后建成一个怎样的城市，对建筑建材的需求是确定性最高的。比如水泥，由于环保核查等因素，河北的水泥产能有下行压力，同时，产量也受到抑制，而未来雄安新区逐步推进，城市建设，以及公路、铁路建设都会对河北省内建材需求起到直接的拉升作用，而水泥由于环保等原因，新增产能壁垒很高，这就导致目前河北的水泥龙头获得了排他性的竞争优势，龙头企业产能利用率有望提升、水泥价格将保持稳健，这将是一个量价齐升的过程。

第二个，不动产价值重估方向，但政策面遏制雄安炒房炒地，这个方向投资逻辑也受到影响。但我们可以观察雄安周边如保定的房，来观察雄安对周边地区的带动作用，这是市场认可度的一个体现；周边的这些地方像衡水、周边县也在打雄安这个概念，雄安的南大门，雄安的后花园，通过这个概念发展自己，一些产业也是如此，在利用这个概念。 

第三个：雄安将是新型城市的标杆，新型城市相关的环保、地下管廊、地热、装配式建筑、园林等等都可以放在这个方向里。雄安定位是未来城市，国内其他城市将以雄安为标杆，因此雄安模式将引领国内其他城市的发展方向，相关方向行业空间有望全面打开。雄安目前比较确定的地下雄安，包括地下管廊/轨交，雄安未来将建成国内最成熟的地下管廊，市场目前对雄安地下管廊认知不足，后续有可能是超预期的一个点。我们说，要建设绿色雄安，而仅白洋淀水治理就能达到千亿级，环保也将大幅受益于雄安新区的建设，政策面，跟雄安总体规划一起，会单独出一个雄安生态环境规划，体现了政策面对雄安生态环境问题的重视程度，环保方向对应成为雄安主题的重要关注点。

第四个方向是规划相关的公司，同济科技旗下设计院与其他机构组成的联合体入围雄安规划候选机构，具有很高的稀缺性。

选股建议

根据雄安受益的四个方向，选股方面，我们有两个思路，坚守龙头和唯新不破，建议关注“金科启创”组合，分别是金隅股份、创业环保、启迪桑德和同济科技。地下管廊相关的数字政通、国统股份也建议关注。

雄安正在进入政策落地期，北京支持雄安形成共识

1、北京全力支持雄安，已成形成两地共识。8月17日，北京市党政代表团到河北省雄安新区和保定市学习考察，与河北省党政领导座谈。在双方共同见证下，北京市代市长陈吉宁与河北省省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。根据协议，北京市将在协同创新、公共服务等七个方面与河北省开展战略合作，集中优势资源全力支持雄安新区建设开局起步。我们认为，未来北京将用更多的资源支持雄安，对雄安构成利好，包括辐射中关村科技资源、加强干部交流、促进基础设施互联互通、技术支持详细规划、输出高品质教育医疗服务等多个方面。

2、9月底之前，雄安的各项政策规划预计会逐渐落地。之前6月6日，京津冀协同发展专家咨询委员会组长、中国工程院主席团名誉主席徐匡迪在“中国城市百人论坛2017年会”上阐述了关于雄安新区规划的一些细节，特别提到，建设方案研讨工作9月底将会告一段落，届时方案将提交中央审查。近期，国家发改委披露，雄安规划各项工作正在加紧推进。我们认为，雄安是习大大在区域经济版图中的极其重要的一笔，赋予了很高的政治地位。今年会召开十九大，各项工作应该在十九大之前见到初步成效。对于雄安来讲，规划工作应该基本完成。结合总设计师徐匡迪的表态，9月底之前，应该是政策出台比较集中的时期。

3、此前成立的中国雄安城投公司标志着规划工作正在接近尾声。按照我国区域建设开发的模式。先定位，再规划，之后融资拆迁搞基建。中国雄安城投公司注册资本100亿，我们觉得雄安城投公司级别更高。未来可能会采用贷款、发债等多种方式为雄安建设融资，人民银行和政策性金融机构也会大力支持。城投公司的成立，标志着大规模拆迁建设工作即将启动，规划工作正在接近尾声。

4、雄安发展会形成行政合力。按照雄安定位，中央附属机构和一些不适合在北京发展的总部机构会逐渐迁往雄安。目前，几方主体参与雄安建设的积极性较高。从我们调研了解看，很多中央国有企业都至少愿意在雄安设立区域总部，并抓紧争取参与雄安建设。叠加北京市的大力支持，预计雄安建设可能会比预想的快。

5、雄安的未来：山水融合城市、创新驱动发展。我们关于京津冀以及雄安建设已经发布了5篇报告。第一时间鲜明提出绿色发展是雄安新区建设的牛鼻子。水城相融、蓝绿互映、天人合一是雄安的三个关键词，未来绿地面积占比要超过50%，预计还会建设一批现代园林。在产业布局上依托创新资源发展高端制造业可能性较大。高端服务业对农村是吸血过程，只有高端制造业才能城乡协同发展。从人事布局上看，在深圳具有打造创新创业高地经验的许勤、在贵阳具有发展大数据产业链经验的陈刚先后赴任河北，也彰显中央依托雄安这一非首都功能的集中疏解地，着力打造京津冀协同创新共同体的战略意图。

上周雄安板块指数涨幅4.34%，建筑板块雄安标的如我们之前所预期的，由设计板块向园林和钢结构板块扩散，而且前期市场挖掘不充分但实质性参与雄安新区建设概率较高，且业绩受益弹性较大的标的在下半周呈现了加速上涨的趋势。

我们在七月份即外发深度报告《基建雄安，绿色雄安，智慧雄安》，建议重点从基建/绿色/智慧城市、交通三个维度挖掘雄安新区的投资机会。当前来看，雄安建投成立，注册资金100亿元，预计将进一步明确新区建设主体权责，并且从融资模式创新等方面促进新区建设项目落地，我们预计雄安建投成立将从实质上促进新区建设步伐加快。本周末，最终入围的12家设计机构将提交雄安新区起步区城市设计方案，最终胜出机构将接受政府委托承担新区城市设计工作。9月中下旬新区总体规划也将上报中央审查。我们认为这一系列动作表明，雄安新区的建设准备工作已经加速，在设计方案确定后将很快进入设计与施工并行的阶段。

根据我们7月3日外发的雄安深度专题报告《基建雄安、绿色雄安、智慧雄安》，预计新区在基建、生态环保、装配式建筑和城市治理等领域都将采取较高的标准，海绵城市/智慧城市规划治理理念有望成为全国范本。发改委近期表示，雄安新区规划编制工作正加紧推进，下一步将持续加大交通、生态、产业三个重点领域率先突破力度。我们预计高速公路、铁路、城轨、地下管廊建设将迎来高峰，地下投资合计约3000亿元；水生态治理和装配式建筑是重要抓手，中期投资预计500亿元。

我们认为前期已经与河北政府或雄安新区签订合作协议或提交建设方案的公司有望成为第一批参与新区建设的单位。岳阳林纸大股东诚通集团7月中旬已宣布成立100亿元基金从物流仓储、生物医药和苗木基地建设等领域参与新区建设，公司依托诚通，将大概率参与到新区生态园林建设当中，且园林业务有望获得新区项目带来的较高业绩弹性。除岳纸外，东方园林联合北控水务，未来也有较大希望参与新区水治理工程。东南网架已与雄安当地企业，河北省内最大的建工类企业之一，凯盛集团签订战略合作协议，有望在钢结构市场抢得先机。达实智能出资5亿元设立达实雄安及新区智慧城市展厅，并于14日接受了河北省省长等领导的考察，且已与石家庄签订轨交项目战略合作协议，未来参与新区智慧城市和轨交智能化项目的概率较高。神州长城此前也公告拟将旗下国际工程公司等核心机构迁往雄安。中国建筑、中国电建等央企与河北或雄安新区也签订了战略合作协议，大概率成为第一批开展雄安建设的公司。

当前时点，我们继续建议沿基建/绿色/智慧三个维度甄选新区建设“实质性参与+高受益弹性”标的，重点推荐雄安五朵金花组合：岳阳林纸、岭南园林（绿色雄安），中国建筑、金隅股份（基建雄安），达实智能（智慧雄安），其他雄安强主题性建议关注神州长城、中化岩土及中国电建等建筑央企。

雄安新区基础设施的投资中，可能包含2个重点内容，轨道交通和地热。地热领域，华泰机械团队在今年5月份做了深度调研并成功挖掘了恒泰艾普、汉钟精机等标的。

从目前建设的重心来看，我们认为轨道交通投资可能会是雄安新区最先一批投入建设的方向，存在受益可能的公司是神州高铁。具体的逻辑分析有以下几点：

1、  雄安新区可能是一个“建在轨道交通上的城市”。新区定位是服务和科技型城市，解决“人流”的高效率转移比“物流”更加迫切，轨道交通网络是支撑以上定位的最高效交通方式之一，因此我们预计轨道交通将成为投资重心之一并有望率先启动。今年4月14日，铁路总公司已与河北省负责人举行工作交流座谈会，为推进河北省及雄安新区铁路规划建设进行交流协商和深入对接；8月17日，北京市党政代表团到雄安新区考察调研，签署《关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》，签署七大重点合作方向，其中重点之一即加快建设轨道交通线路，推进交通基础设施直连直通。

2、 轨道交通投资规模可能较大。根据《河北省综合交通运输体系发展“十三五”规划》，计划开工建设廊坊至雄安新区至保定城际、京九高铁北京至雄安新区段，力争与北京新机场同步建成，里程210公里；开工建设北京至雄安新区至石家庄一线城际等诸多线路，里程1070公里；研究天津至雄安新区至石家庄等铁路项目。以上线路的建设总里程大约1200公里，按照行业平均建设成本3亿元/公里的投资强度来测算，总投资体量较大。远期来看，国家发改委批复《京津冀地区城际铁路网规划》，将新建24条3450公里的城际铁路网，形成“四纵四横一环”的格局。要实现京津冀这张城际铁路网的宏伟规划，总投资可能超过6000亿元。

3、  神州高铁的智能化检测及运维装备技术国内领先，可能受益雄安“智慧轨交”建设。新区旨在“构建高效交通网，打造绿色交通体系”，可能以“智慧轨交”为重要内容，利用新技术、新设备，以高起点、高规格的标准建设高效的雄安新区与京津冀地区城际交通网络以及便捷的区内地铁网络。

雄安建设，环保先行，已经在多场合的规划表述中得以确认。今早财联社电讯，雄安未来五年绿色投资需求达万亿。四月初的第一波行情其实就是炒地图，后续催化剂我们认为更多来自于具体规划出台和订单落地。

雄安千年大计，整体开发大概率央企主导，民营环保公司本身的设计/工程资质、资产体量和融资成本也不支持他们参与大体量总包的竞争。我们认为，环保上市公司中拥有核心技术、可以提供有效解决方案的标的才能真正受益。这也是我们半年策略中提出的环保订单关注核心盈利点，环保公司赚该赚的钱才有盈利质量。

具体来看，雄安的环保治理分两方面：雄安本地看t-G，雄安周边京津冀看t-B。

一是雄安本地的（雄县、容城、安新3县）环保建设和环境修复，相关投资来源于政府拉动；未来雄安的产业中重工业占比很低，炒作当地的工业治污标的其实没有意义。无论是政府直接安排的财政支出还是土地增值的隐含动力，都为雄安本地的环保建设提供了基础。看雄安当地的环保治理，政府的重心也就是开展顺序应该是：土壤，水体，固废。根据我们的测算，未来五年雄安本地的固废处置市场体量小一百亿，水务市场200-300亿，土壤修复或水体修复市场空间更大；相关受益标的为碧水源（水环境治理龙头：MBR+DF膜排放水质可达二类水，曾参与鸟巢、国家大剧院等重点标杆工程）、启迪桑德（固废龙头，雄安当地拥有环卫和垃圾处理业务）、高能环境（土壤修复龙头：生态屏障修复技术）。

二是雄安周边京津冀大范围内的环境治理。为什么会涉及周边区域呢？以空气污染为例，即便雄安本地没有任何排污企业，周边地区的钢铁水泥等重工业企业产生的废气也会直接影响雄安当地的空气质量。工业污染治理，最受益标是大气和水体，因为这两者流动性最强，京津冀不做好直接影响雄安当地的环境质量。推荐关注监测标的先河环保，还有煤改气核心标的迪森股份和百川能源。

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