按照剧情，昨晚美股大涨，今天港股高开高走，隔壁日韩大幅反弹，
A
股收阳线，并不过分，但股王的破位下跌毁了一切。
直接消息是
中秋的动销下降了20%~30%
，疲软程度超出市场预期。
茅台
12
年到
13
年的下行周期批价跌得特别快，主要是限制“三公消费”导致政务需求缺失，但那时候国内整体的发展模式没有变化，都是投资驱动。
后来随着15到16年开始的经济刺激，涨价去库存等，
地产基建相关的商务宴请迅速填补了政务需求
，所以茅台批价又起来了。
这一轮批价跌得比较缓慢，我觉得是茅台对于经销商的管控能力有了很大提高，但是底层的经济发展模式从投资性转向创新型，这带来了需求的变化。
以前吃掉社融的都是地产和基建公司，说白了都是权力和资源寻租，现在消化社融的都是新能源汽车芯片，天天给喝
82
年的可乐也搞不出来黑科技。
我觉得
白酒的这轮下行周期会比较长
，摁计算器算股息率和销量、业绩等能并不一定好使。
白酒股票里其实有很多是经销商，左手囤酒，右手买酒水股票，如果真的是卖得好，不会所有白酒股票都呈现
45
度下跌。
记住我给A股的那句算卦名言：
可以有无缘无故的xjb上涨，比如川大智胜，但绝对没有无缘无故的大幅杀跌。
A
股自身是有横向估值参考体系的，茅台跌破下轨对很多同类别的股票有影响，业绩增速没有茅台高，公司质地比不过茅台的，
20
倍以上估值就有杀估值的风险。
……
近期大家的重点都放在美联储的降息上，但其实有一个很好的前车之鉴：欧央行。
从
20
年放水开始，欧央行的扩表幅度就弱于美联储，财政刺激的幅度也不如美国，整个经济过热的程度也不如美国，通胀也不如美国那么持久，所以降息得也快，现在已经降息两次了，
6
月降了一次，今天降了一次。
对应的经济增速也在放缓，欧央行预计
2024
年
GDP
增长率为
0.8%
，
2025
年为
1.3%
，
2026
年为
1.5%
，
6
月预期分别为
0.9%
、
1.4%
、
1.6%
。
欧央行走过的路，美联储在未来一年大概率都会踏一遍。央行行长们每次发布会，都跟走进店里的孔乙己一样，什么“走一步看一步、劳动力增长正在放缓、经济增长风险偏向下行、利率具有限制性”等，市场内充满了快活的空气。
按照经济周期来看，未来一年内都会是欧美的经济下行期，
少配权益多看债券。
按照目前的预估，欧央行终端利率可能会降到2.5%左右，降息空间不如美联储，同时日元也会步入加息周期，但从货币的相对强弱来看，
美元大概率会步入下行周期，对黄金是利好，今天也历史新高了。
从大类资产看市场计入美联储的降息幅度，利率期货是计价最多的，其次是美债，欧美的股市都还在新高附近，基本没有计入太多经济下行的风险。相对来说，黄金计入的降息预期并不多。
如上图，从
20
年到现在，美联储资产负债表扩张了
70%
，美元计价的黄金只涨了
60%
。
而且每一轮的降息周期或者是低利率周期，都会伴随着美联储的扩表，越是大幅扩表就越是在给黄金背书。
按照目前这形势，中国央行扩表也是大势所趋。
最近一些资产价格的走势，美债、黄金、中国消费品、欧债、印度股市等，之前8月份我在直播里都详细聊过，印度股市也新高了。
这周末我会继续在星球里开直播
，继续聊聊
经济周期和对应的投资策略
，感兴趣的小伙伴戳下面的二维码。
