最近的形势变化有点超出预期。
中国PPI持续向下，美国CPI却持续向上。中国是最大的生产国，负责低成本地生产大量廉价商品，但目前却产能过剩，生产物价怎么提都提不上去；而美国是最大的消费国，负责消费和买单，但消费价格却怎么摁都摁不住，背后的原因其实就是中美脱钩断链，也即全球最大的消费国不再去买全球最大的生产国的商品了。
全球地缘政治冲突以及中美脱钩断链看不到缓和的迹象，那我们对中国经济的复苏，尤其是对房地产、城投、金融等传统行业的预期就只能放得再低一些，包括对就业和收入预期的判断。
美联储的降息可能比市场普遍预计的要来得早些，尽管美国公布的3月份CPI数据高出预期，但市场已经充分预期了这个“消息”。
摩根资管4月11日表示，美联储预计在2024年中期启动降息，另外美国的几家银行也做了提前降息的动作，因此大家或许不用对美联储推迟降息一事感到过度焦虑，尤其是对中国的影响已经越发减小。
中国央行连续17个月增持了黄金储备，可能很多人会联想到经济衰退和战争的因素，但真实的情况是，全球以美元为锚的逻辑出现了崩塌，各国央行都对美元投出了不信任票，美国盟友天天看着美国印钱、借钱也都产生了恐惧心理，尤其是全球投资人对美国真正的军事实力产生了怀疑。
美元不再是硬通货，国际交易逐渐抛弃美元，一个庞大的美元体外循环系统正在逐步壮大，美元历来跟黄金、大宗商品走势相反的特征也出现了颠覆，这也是近期黄金持续暴涨的真正原因，而这对于中美关系走向以及中国经济又将影响几何？
事实上，美国已经陷入了两难境地，降息的话通胀更高，停滞不前甚至加息的话经济则将变得更不可测，比如制造业等实体企业根本无法承受高息。此外，地缘政治冲突与中美脱钩在中短期内根本无法缓解，因此美联储今年的加息或降息对中国的影响也将越来越小。
4月10日，国际评级机构惠誉发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。惠誉认为，中国在从依赖房地产的增长模式转向政府认为更永续的增长模式的过程中，面临着更不确定的经济前景，其中惠誉重点关注的是中国财政的可持续性问题，并从财政赤字、地方政府债务、融资平台债务等角度提出了对风险上升的担忧。
针对惠誉下调中国主权信用评级展望一事，国家财政部在接受记者采访时表示，目前我国地方政府债务化解工作有序推进，风险总体可控。尽管如此，市场方面却充满担忧，不管是新一轮的金融强监管还是地方化债的35号、47号、14号文，目前的政策对地方国企和城投平台的融资新增相当不友好，我们甚至担心城投平台的腾挪空间被极致压缩后更大的爆雷即将到来。
我们注意到，市场各方最近对地方国企与城投平台“三大工程”项目的非标投资变得更加谨慎，35号、47号和14号文发布后，通过传统大基建拉动经济增长的模式已全面暂停，靠地方建设拉动当地经济发展的传统路径也变得难以为继。市场方面目前对中部、西南、西北、北部的城投类投资业务变得异常谨慎，包括我们也将业务中心重点放在了广东、福建、长三角等区域，不过对苏北地区目前也变得更为谨慎。
中植系四大财富平台近两月开启追赃挽损工作后，本周以来，又有头部信托机构（PA）和私募机构（HH）爆出产品违约和投资人集体维权事件。从同行的业务动态来看，除少数机构还能正常开展业务外，绝大多数机构目前都无业务可做，而且面临着巨大的产品到期和兑付压力，另外各种不确定的外部因素也还在激增。
前些天，一份来自高盛的预测报告引起了业内广泛的关注，报告中指出中国房价可能将在2027年第三季度达到谷底。这一预测基于对中美日三国房价下跌周期的比较分析，认为中国的房价走势将更接近于美国的经验，而非日本长期的下跌模式。
不管高盛的预测是否有足够的数据和依据来支撑，有一点可以肯定的是，只要房地产行业起不来，房价继续下跌，绝大多数理财、信托、基金等金融产品都会爆雷。
从这个角度来看，国家对房地产行业的重要性在先前的判断方面可能是出现了一些偏差。
很多同行问，中国的房价走势会不会重蹈日本的覆辙，比如接下去的几年楼市没有最低，只有更低，包括一线城市大概率还会跌掉目前市场价的35%以下，并成为影响社会稳定的第一导火索。为便于理解，我们特附上日本当年房价降价的四部曲，大家可以根据中国楼市目前的情况自行对比分析。
第一波降价：市场下行，房企撑不住了，新房开始降价，房企回笼资金；二手房业主因先前购入价格较高导致不想亏钱降价出售，由此造成二手房有价无市的局面。
第二波降价：经济形势下行，业主还不起月供的房子变成了法拍房，房企为了回笼资金被迫降价并集中上市，导致房价进一步下跌。
第三波降价：二手房开始集体降价，一些投资客看到市场真的没有希望了，亏钱也选择逃离，因为跑晚了可能渣也没了，由此造成了第三波砸盘。
第四波降价：日本1992年房产税的开征，因经济形势不好，多余的房子租出去还要交物业费、房产税，房产彻底沦为了负资产，这就造成了人们把多余的房子不计成本地降价抛售，由此形成了第四波降价。
需要强调的是，中国现在处于上述四部曲的哪个阶段，或者中国会不会重蹈上述四部曲，目前谁都无法预测，但我们真心希望行情能尽快回暖，不然更恐怖的破产倒闭潮和失业潮将很快来临。
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