三一重工：龙头业绩弹性巨大，小幅减持不改长期逻辑 _方正机械吕娟团队

高端制造吕娟团队 · 公众号 · · 2017-11-22 09:24

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三一重工：龙头业绩弹性巨大，小幅减持不改长期逻辑

事件： 三一重工发布公告，总裁向文波等控股股东一致行动人以及部分董事、高管共计7人共减持2630万股。

点评：

（1） 小幅减持源于个人资金需求。 ①控股股东并未减持，且向文波等7人此次减持量非常小，合计占公司总股本仅为0.344%。②减持源于个人资金需求，公司高管普遍年薪不高，且多是持股已经7年之久。③选择此时公告减持计划，估计是因为三季报与年报之间窗口期比较长，可以避开敏感期，并不是有其他的想法。

（2） 三一重工作为工程机械龙头利润弹性巨大。 公司为国内工程机械行业龙头：①微观层面报表修复，净利率进入上升通道；②中观层面竞争格局优化，挖掘机等各项业务国内市占率均持续上行，竞争优势日益突出;③宏观层面更新换代和海外需求占比提升，尤其是更新换代需求。以挖机行业为例，保有量（投资拉动的新增需求）占总需求比例越来越低，我们理论测算2017年挖机更新换代需求占总需求比重已接近38%；若考虑厂家以旧换新政策以及环保加速存量更新换代等因素，实际上2017年更新换代需求已经超过50%。

（3） 公司拐点已现，高增长逻辑不变。 我们判断公司未来三年净利润（非收入或者销量）高速增长的逻辑不变，拐点于2016年9月就已经明确出现。

（4） 投资建议： 预计2017-2019年归母净利润分别为22.33、31.47和38.04亿元，同比增997.55%、40.95%和20.87%，对应EPS分别为0.29、0.41和0.50元，对应PE分别为26.99、19.15、15.84倍，维持强烈推荐评级。

（5） 风险提示： 固定资产投资大幅下滑，海外拓展遭遇重大挫折。