五个方面来理解YM（金融市场日报20241218）

一、债市

回顾： 今日YM约谈了部分交易激进的金融机构，要求密切关注利率风险，并警示要继续加强违规行为摸排，执法检查常态化，对债券市场违法违规行为零容忍。受此影响，债市快速调整，收益率明显上行，尤其是长债和超长债收益率上行幅度更大。

截至17：30，国债活跃券收益率较昨日普遍上行：5年期上行0.75bp至1.43%，7年期上行3bp至1.65%，10年期上行3bp至1.75%，30年期上行3.85bp至1.9975%。

展望：对于今日YM约谈怎么看？

一是从约谈内容来看，本次约谈主要是针对交易异常激进的机构，尤其是担心交易中有违法违规行为，而对于正常的交易仍然是支持的。个人解读：“可以交易，但要合规合法，要稳健，不要冒险、甚至违法违规去卷长债超长债，以免产生不可承受的利率风险”。

二是央行无意引导债券收益率大幅上行。央行创设了债券买卖工具，且手中子弹相对充足，央行完全可以通过卖出债券来引导收益率上行，但为何没有直接卖债，而仅仅约谈？

三是今年政府债基本发行完毕，在这个窗口期，为防止收益率过快下行，适度给予警示，时机把握的正是时候。 但明年债券发行时，央行仍会配合财政发债，仍有意维持债券收益率在相对低位，所以，即使短期上行，明年下行趋势难逆。

四是本周是降准降息窗口期，今年YM约谈，会不会有较大的利多因素即将落地，YM担心收益率下的过快，提前约束一下？

五是作为债券交易者，应该理解央行行为，感谢央行为欠配机构提供的难得的加仓机会。

策略： 对于配置盘来讲，在中长期下行逻辑未变的背景下，短期调整也许是较好的买入时机，建议按照“每调买机”来应对。对于短期波段交易盘，胜率和赔率有所降低，收益和风险匹配度不足，严格控制仓位，确保风险可控。

二、资金

回顾：今日央行逆回购净投放3090亿元，政府债净还款982亿元，央行呵护态度明显，资金面边际转松，资金利率普遍下行。DR001加权下行0.65bp至1.4391%，DR007加权下行5.91bp至1.8057%。1年期国股同业存单发行利率在1.63%-1.71%之间，多数机构较上日下行2-3bp。