事件：8 月 18 日筹备五年时间的棉纱期货正式在郑州商品交易所上市，是2004 年棉花期货上市后，第二个涉棉的期货品种。8 月 18 日上市当日，首日累计成交 80560 手，累计持仓 8328 手，主力合约 CY801 最高价 23300元/吨，最低 29900 元/吨，波动幅度不足基准价的 2%。
棉纱期货简介：1、交割品种：基准交割品为 32 支普梳纱，非标准规格纱亦可通过自报升贴水交易。本次期货基准交割品为符合郑商所棉纱期货交割质量标准的18.5tex(32 英支)普梳棉本色筒子单纱（环锭纺）。选择 32 支普梳作为基准交割品主要由于 32 支及 40 支品种占全国总产量 65%以上（2016 年全国棉纱产量在 625 万吨左右），为棉纱市场主流品种。非标仓单引入自报升贴水机制：为满足个性化订单需求，当需要交割非标准规格棉纱时，可通过协商在 32 支普梳纱价格基础上通过升贴水调整成交价格。2、交易价格：由于棉纱现货主要采取到厂提货制，包装及货物装上车板（主要由汽车运输）费用由卖方承担，因此棉纱期货交割基准价为 32 支普梳纱在基准交割地出货时汽车板交货的含税价格。3、指定交割地点：山东、河南、江苏、浙江。考虑到我国棉纱主产区及主销区分布，本次郑州商品交易所指定的棉纱期货交易地点主要是河南、山东、江苏及浙江。其中，山东、河南、江苏作为我国纱线主产区（2016年纱线产量分别占全国产量的 21.5%/15.6%/13.3%/合计 50.1%）被选为基准交割地，棉纱交割厂库升贴水为 0 元/吨，浙江作为纱线主销区被选为辅助交割地，棉纱交割厂库区域性升水为 380 元/吨。4、交割方式：上市初期实行厂库交割制度，华孚、新野、孚日等企业入选厂库。上市初期实行厂库交割为主、仓库交割备用的制度（仓库交割主要为后期进口棉纱参与交割创造条件），该制度设计主要考虑到：
（1）可提供提货方基准交割品及替代交割品以外的品种规格，满足其个性化的交割需求，间接地扩大了交割品种范围。提货方仅需在提货前与厂库协商一致，根据商定的品种自行结算差价。同时选取信誉较好厂家作为交割厂库，有利于监督棉纱交割质量，增强期货市场公信力。（2）注册仓单成本低。厂库可通过提供银行保函或其他交易所认可的担保形式形成仓单，不需要提前将货物生产出来，减少企业资金及资源占用。（3）减少入库环节，降低交割成本。提货方可从生产厂库直接提货，减少了从厂家到仓库的中间搬倒及出入库装卸等环节、避免棉纱在搬运中产生损耗。（4）利于保障期货交割安全。当期货市场因现货资源不足而出现交割风险时，厂库因其注册仓单成本低、时间短、速度快，可以有效防范逼仓风险。在郑州商品交易所公布的名单中，共有 35 家企业被选定为指定厂库，将于 17/12/1 开启棉纱期货交割业务，上市公司中华孚色纺、新野纺织、孚日股份在列。
棉纱期货上市对棉纺企业意义：棉花期货的上市完善了纺织产业链的风险管理工具。行业成本中棉花占比较大（拉主要龙头数据列表说明），因此棉价的波动对行业盈利情况有较大影响，而棉纱期货的推出结合棉花期货等金融工具，有望使棉纺企业能够凭借自身特色获取稳健收益。而对于棉纱期货上市后被选为棉纱期货厂库的企业来说，则拥有更深远的意义：（1）塑造企业品牌，扩大市场影响力。（2）交割仓库是稀缺资源，被选为厂库本身体现郑商所对企业产品品质的认可。（3）企业便捷参与套期保值，锁定利润。（4）提高企业的竞争力，增厚企业产品的利润。目前交割厂库多为行业龙头所有，行业龙头最有可能率先削弱经营过程中的周期属性，估值有望提升。提示关注棉纺行业中业绩增速较快、同时本次被选为棉纱期货厂库的龙头企业：华孚色纺、孚日股份、新野纺织等。
风险提示：棉纱期货市场交易活跃程度不及预期，棉纱相对其他大宗产品品种及规格更为多样一定程度上可能为棉花期货可交易规模带来限制。
（分析师 马莉）
