七日谈 ▎一致预期形成太快的时候看看边际变化和超预期的可能

凯丰投资 · 公众号 · · 2019-06-10 17:30

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上周，上证50跌0.81%，沪深300跌1.79%，中证500跌4.75%，中证1000跌5.69%。恒生指数涨幅0.24%，报收于26965.28点；恒生国企指数跌幅0.51%，报收于10334.32。纳斯达克指数涨幅2.18%，报收于7615.55点；标普500涨幅3.32%，报收于2843.49点。

申万一级行业中，上周仅银行板块小幅上涨。其中农林牧渔板块下跌幅度最大，跌幅7.44%，其次为医药生物板块，跌幅为6.84%，国防军工跌幅为7.21%，化工板块跌幅为5.10%，采掘跌幅为4.76%；银行板块上涨0.38%。

点评

上周大票跑赢小票。

上周A股在前一周小幅回升后再度下跌。同时，上周成交量也继续走弱，周四收盘当天，两市成交仅3688.68亿元，这是今年3月以来第2次跌破4000亿。行业结构上，申万一级仅银行板块有小幅上涨。上上周表现最好的农林牧渔板块，上周跌幅最大。主题行业上，在全球经济下行预期之下，贵金属指数继续延续上涨趋势，周涨幅5.16%。

北上资金方面，上周连续4日净流入累计达96.09亿元，这和美股表现强劲、人民币汇率较为稳定、美债长端利率下行和MSCI主动型资金开始配置不无关系。最近投资者非常关心茅台的负面新闻是否会对上证50造成拖累，导致之前抱团的消费股开始大幅补跌。我们认为虽然目前机构资金偏好的消费和农林牧渔属于超配状态，但市场近期有几个积极的因素可能会让50继续维持强势。一方面我们判断由于美元走弱以及美国降息预期提高，主动型北上资金会逐渐开始增配A股，4-5月大幅流出的主动资金或将重新开始流入。另一方面在年初和去年底上市公司拟回购公告发布较多，依照规律今年4-5月这批拟回购计划会实施，但从结果看上市公司在4-5月没有大量回购，而是将回购后移，我们判断之后上市公司会逐步开始实施年初发布的回购计划。这些都会是可能新增的水源。

我们继续保持之前对短期经济数据维持低位运行的判断，在IMF下调19年中国GDP增长预期及5月地产融资数据下滑的背景下，叠加中美贸易争端的不确定性，我们认为当前市场仍将延续波动态势，但当期对于G20谈判难成和中美缓和无望的预期开始趋于一致，当市场预期过于一致的时候往往可能有超预期的情况发生，我们还是要关注边际变化，当前政策大幅对冲和流动性继续放松的概率并不低。