国信研究 | 研究周刊（2.19-2.25）

当前韩国股市的低估值问题严重，被称为“韩国折价（Korea Discount）”，不少公司当前价格低于账面价值。企业治理不善、治理结构不透明，加上业绩疲软打击投资者信心，是导致“韩国折价”的关键原因。韩国上市公司对股东分红有限。即使公司现金流充裕、持续盈利，派息率往往都比较低。日本早在2023年3月底就已公布了《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，试图缓和破净率较高的现象。

风险提示： 历史复盘和当前所处环境存在差异；海外流动性收紧，美联储货币政策超预期；日本银行货币政策不确定性；朝鲜半岛及全球范围内地缘冲突等问题，从而引致的全球资产价格潜在大幅波动等。

时至今日，电气化依旧是全球工业化发展的前提条件，也是开启以德国工业4.0为代表的智能制造时代的重要基础。拖动电机与变频器技术构成先进的伺服系统，能够提供高精度的伺服和运动控制技术，并成功推动上世纪60年代以来工业机器人的蓬勃发展。 从市场规模分析，本世纪以来随着变频技术的进步以及诸如矢量控制、直接转矩控制等新型控制原理的面世，叠加数字技术的发展，极大地促进机器人产业的创新迭代。从供给格局分析，全球机器人本体和集成，尤其是高端机器人领域，主要由海外企业主导。

风险提示： 工业机器人市场需求不及预期，人形机器人产业化进程不及预期。

AI带动近期市场表现，Chatbot用户活跃表现良好。海内外大模型及算法持续演进，多模态成为行业热点。2B应用：办公、图片、视频及营销领域持续落地。2C应用：搜索、教育、娱乐（音视频）逐步推进。

风险提示： 监管政策风险；宏观经济波动风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险；新科技落地不及预期等。

美国SEC在2024年1月10日批准BTC现货ETF上市，相比于直接买卖BTC或者BTC期货，现货BTC ETF优势明显，包括技术操作门槛更低/渠道便利、安全性更好（不易丢失或被盗窃）、费率等成本更低，对普通投资者更加友好，有望提升投资者对BTC资产的配置比例。加密货币产业链主要包含矿机制造商、挖矿矿工、交易所和支付钱包四个环节。比特币挖掘是通过生成符合特定标准的加密解决方案来验证区块链块中信息的过程。

风险提示: 加密货币价格大幅波动的风险、美联储货币政策不及预期的风险、加密政策不及预期的风险、宏观经济波动的风险等。