展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头和权重股。结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50。
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大势研判和核心逻辑：否极泰来，主线何在。
9月下旬的政策超预期是驱动本轮市场放量大涨的关键，后续政策力度决定了本轮行情的高度；从历史上类似行情来看（1999、2005、2009、2014、2019年）都出现了类似的行情。这些行情有一些共同的特征。本轮市场放量大涨后，主线围绕经济政策的发力和大的产业趋势，政策发力的方向和有明显进展的产业趋势成为市场的关注主线。目前来看，胜率较高的策略是买入行业龙头中证A50或300质量；或者人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50；ETF是本轮增量资金主力，有望形成后续的正反馈，利好各行业龙头。目前外资正在回补中国资产头寸，关注人民币汇率波动对外资回补中国资产节奏的影响。
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风格与行业配置思路——继续以双龙头策略作为进攻策略。
风格层面，当确认市场上行是中期趋势后，投资者应该考虑两种情况，如果是政策发力，经济复苏较为明确，则更重要的不是行业，而是跟经济相关的各行业龙头，目前的增量资金趋势为ETF，也更有利于行业龙头的表现。此时，我们需要考虑质量最好的行业龙头，如中证A50或者300质量。如果是有明确产业趋势，则更重要的是空间，空间最大难以短期证伪的方向则为最重要的进攻方向，目前来看，未来最确定的产业趋势是AI大模型加持下全社会的智能化，中期角度看，人口老龄化带来的医疗医药需求增加，国家安全相关领域如军工信创等领域值得重点关注，上述方向可以简称为智安医。行业选择层面，我们建议重点关注有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及
食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）
等行业。赛道和产业趋势层面，10月重点关注五大具备边际改善的赛道：
消费电子（果链、华为链、智能眼镜）、汽车智能化（特斯拉产业链、智能汽车整车、智驾系统）、AI硬件（光模块、PCB、机器人）、船舶（集运、造船）、低空经济。
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流动性与资金供需：资金净流入规模有望继续扩大。
9月以来央行货币政策持续发力，降准降息超预期，资金利率波动加大，不过整体货币市场流动性仍然相对充裕。海外方面，尽管美国9月新增非农就业超预期，考虑到今年以来美国非农数据频繁下修，制造业PMI持续处在荣枯线以下，当前市场主流预期美联储11月继续降息50BP，美元指数及美债利率有望震荡下行，外部流动性环境继续改善。股市资金供需方面，9月股票市场可跟踪资金供给规模扩大，资金需求规模缩小，资金供需继续净流入。供给端ETF大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金转为小幅净流入，外资边际成交明显放量，资金供给端边际改善。资金需求端仍然有望维持相对低位，10月流动性或有望继续改善。
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中观景气和行业推荐：关注有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域。
盈利方面，8月份工业企业盈利修复斜率明显放缓，洪涝、高温天气，叠加去年同期基数明显回升均有影响，但工业增加值同比连续四个月收窄，利润率进一步下行，一定程度也反应内需压力较大。上市公司方面，考虑到政策效果显现尚需要时间，预计三季报整体业绩仍承压，
三季报业绩预计改善或增速较高的领域可能主要分布在以下三个领域：1）TMT领域
，如消费电子、半导体、元件、计算机等；
2）消费/医药领域，
重点关注养殖业（受益于猪价回升和较低基数）、食品加工、休闲食品和调味品(增速相对稳健、成本下降)、医疗器械、化学制药（景气改善）等；3）部分顺周期领域，如化学原料（部分价格上涨、低基数）、贵金属、金属新材料、工程机械、航海装备、航运港口（低基数）；以及证券、保险等其他板块。景气方面，9月份景气较高的领域主要集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，其中资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块整体仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格持续上涨。综合盈利、行业景气和交易等维度，10月份我们有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及
食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）等行业。
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赛道及产业趋势投资：
关注海外科技巨头AI最新进展。OpenAI完成66亿美元融资。
OpenAI完成最新一轮融资，估值达到历史新高，并推出了多项API最新功能。
苹果将在10月举行发布会，
Apple Intelligence的功能更新成为焦点，Apple Intelligence与OpenAI的合作或将给市场带来惊喜。
特斯拉官宣将在10月10日举行发布会，预计届时特斯拉自动驾驶汽车将会推出，Optimus3机器人的进展也将成为发布会的关注重点之一。
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政策端：
9月政策端来看：1）重要会议方面，本月重要会议主要聚焦经济，保5政策决心空前。2）总量政策端，9月总量政策主要有两大类型：
1、落实924发布会、926政治局会议部署。如，央行降息20bp、降准0.5个百分点，此外根据央行公告9月净买入债券面值为2000亿元。各地稳增长方面，政治局会议召开后，重点经济大省如江苏、山东、广东纷纷表态政策进一步发力支撑经济企稳回升。2、各部委、地方进一步对设备更新以旧换新进行部署，从高频数据来看，以旧换新政策效果显著。
3）资本市场方面，当前高层对资本市场的重视程度空前，
924发布会后，并购重组、市值管理、股权投资、增量资金等方面政策陆续印发。
4）地产政策方面，9月重要地产政策主要在政策拐点后印发。
央行指导下调存量房贷利率、延长支持房企融资政策期限、放松首付比例、优化保障性住房再贷款要求。政治局会议对稳房价做出重要指示后，北上广深四大一线城市迅速跟进，重点二线城市如武汉、成都等也进一步优化地产政策
⚑ 风险提示：
经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
1、10月核心观点——中期上行趋势确认，主线聚焦“质量最好A50或300质量”“空间最大智安医”
展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头和权重股。结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50。
9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监督管理总局和证监会的领导介绍金融支持经济高质量发展有关情况。发布会公布了一揽子政策，涉及货币总量、资本市场、房地产等领域。
政策力度空前，总量政策超预期出台，政策拐点到来，彰显了国家支持经济发展的决心。本次发布会中，值得关注的创设证券、基金、保险公司互换便利和创设股票回购增持专项再贷款这两项针对资本市场的金融工具，对于扭转市场增量资金的预期起到关键作用，除此之外，发布会后证监会发布了一系列关于并购重组、市值管理、推动长期资金入市的意见或征求意见稿；除此之外9月24日发布会还公布了一系列关于房地产的政策，并且在此后几天陆续落地。
9月24日也成为本轮行情的起点。
中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。政策拐点毋庸置疑，稳经济的诉求空前。
会议提到加大财政货币政策逆周期调节的力度：其中提到，要更好发挥政府投资带动作用，政府投资相关的基建项目有可能进一步落地。“促进中低收入群体增收，提升消费结构”， “要促进房地产市场止跌回稳”；“要努力提升资本市场，大力引导中长期资金入市”。
市场预期后续会有更大规模的财政扩张，下周相关部门的新闻发布会和10月下旬的人大常委会，是观察财政力度扩张的关键。
从历史上经典的政策转向带来的短期大涨行情来看，市场有以下九个特征：
①市场经过长时间大跌，先做左侧底，继续缩量，此后市场在
政策驱动下
，可能会持续一波放量大涨构筑市场右侧底（1999，2005，2009，2014，2019）；②第一波放量大涨时，通常都是基本面比较差的时候，但是政策积极流动性宽裕；③第一波放量大涨，速度非常快，平均为24个交易日涨幅超过20%，多数情况下是政策或者政策预期带来的；④第一波放量大涨的平均涨幅是32%（目前是26%）第一波放量大涨时，投资者最偏好的行业是非银金融（券商）、电子、军工、有色、计算机；⑤第一波放量大涨后，调整的时间非常不确定（1~123个交易日），平均调整幅度为10.6%；⑥调整结束后还有一波主升浪，平均268个交易日（约一年），上涨幅度方差非常大（14%~482%），市场后续的主线围绕经济或者产业趋势展开；
⑦
每一轮行情都有主力增量资金，由主力增量资金来决定市场风格，而最终行情的结束要么是经济见顶，要么就是增量资金反馈机制被终结。
⑧
第二波主升浪如果有明确经济趋势（2005~2007、2009~2010、2019~2020），则更加有利于质量最好的各行业龙头，表现最好的指数是大盘龙头指数；如果有明确的产业趋势（1999~2000互联网、2014~2015移动互联网、2019~2020新能源CXO半导体）投资者会考虑当时空间最大的产业趋势相关的板块指数。
中国资产在过去两周受到追捧，
美联储降息预期升温和降息落地后人民币的大幅升值以及近期政策的发力是外资追捧中国资产的关键，港股、中概股在十一长假期间大涨，预计后续外资整体可能还会保持流入的趋势。但是过去几个交易日，随着美国非农就业超预期，美联储降息幅度降温，美元指数和美债收益率明显反弹，
离岸人民币兑美元汇率有所走弱，这对于后续部分外资可能会产生一定的扰动。
ETF投资者是本轮行情企稳回升的关键。
资金面来看，根据我们的估算，九月以来ETF净流入的规模达到1625亿元，由于ETF整体规模大幅增量开始于2023年下半年，ETF投资者整体持有成本较低，赚钱效应较为明显，因此，ETF投资者有可能会进一步加仓ETF，从而为股票市场提供持续的增量资金。
目前，A股的估值再度回到历史中位数附近，我们计算的A股静态内在回报率（SIRR）仍在历史较高水平，再当前整体资产荒的背景下，尤其是债券收益率难以大幅下行提高债券投资回报的背景下，高SIRR权益资产成为后续值得配置的中高预期回报率资产。
风格层面，当确认是中期趋势后，投资者应该考虑两种情况，如果是政策发力，经济复苏较为明确，则更重要的不是行业，而是跟经济相关的各行业龙头，目前的增量资金趋势为ETF，也更有利于行业龙头的表现。
此时，我们需要考虑质量最好的行业龙头，如中证A50或者300质量。
如果是有明确产业趋势，则更重要的是空间，空间最大难以短期证伪的方向则为最重要的进攻方向，目前来看，未来最确定的产业趋势是AI大模型加持下全社会的智能化，除此之外，人口老龄化带来的医疗医药需求增加，国家安全相关领域如军工信创等领域值得重点关注，上述方向可以简称为
智安医，代表性指数可考虑科创50。
行业选择层面，
考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及
食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）
等行业。
2、 10月核心关注点——财政政策是否会进一步发力，三季报情况与外资动向
（1）财政政策是否会进一步发力
由于当前市场的行情存在明显的政策驱动的特征，前期市场大涨和估值修复，与资本市场和房地产政策的发力有很大的关系，后续市场期待财政政策的进一步发力，9月底政治局会议召开后，财政相关政策如何落地，落地的政策力度有多大，成为资本市场的关键。
（2）三季报的情况
10月下旬进入三季报披露期，进而对全年的业绩进行最后的修正，业绩不及预期的板块和个股面临调整压力。而业绩稳定、超预期或者边际改善的板块和个股成为下一个阶段关注的关键方向。
（3）外资的动向
在十一前的行情发展中，外资应该扮演了重要的增量资金角色；港股在十一长假期间大涨，外资目前在回补中国资产头寸，9月美国非农超预期后，美元指数和美债收益率明显反弹， 我们需要进一步关注外资的动向。
9月24日以来，一系列政策的发布和落地，改变了市场悲观预期，指数在短期内实现了放量大涨，确认了中期底部。
近期，多项重磅政策超预期落地，政策拐点带动本轮指数级别反弹。
9月24日“一行一局一会”召开发布会，从宽货币、稳股市、托地产等方面进行部署；9月26日，政治局会议举行。9月政治局会议罕见讨论经济形势，稳增长决心空前。随后，各项政策逐步落地，对资本市场形成持续提振，市场风险偏好持续改善。
当前出台的政策以货币政策为主，刺激了市场情绪，提升了市场预期。但货币政策的本质是杠杆和信用，对经济基本面产生实质性的影响有限。
后续市场情绪的持续改善，以及预期的持续提升，主要在于政策力度的可持续性以及对经济基本面修复的程度，这些均需要有力度的财政政策给予配合。
从历史经验来看，当前增量财政政策发力主要有几个方向：
1）通过增发国债、特别国债等来提升狭义/广义赤字率。
9月21日，国务院发展研究中心原副主任刘世锦在中国宏观经济论坛上提出“以发行超长期国债为主筹措资金，在1-2年时间内形成不低于10万亿的经济刺激规模，带动经济回归扩张性增长的轨道” 。从历史来看，去年10月人大常委会增发1万亿元国债，全部纳入中央赤字，作为特别国债管理。因此，从历史来看，
即将于本月下旬召开的10月人大常委会也有增发特别国债上调赤字的可能。
增发特别国债可以更好发挥政府投资带动作用的，也可以更好落实9月政治局会议精神用于惠民生，还可以作为补充银行资本金的一种途径（如1998年）。
2）盘活专项债结存限额。
2022年9月7日召开的国常会提出，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜，并要求各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量 。今年专项债限额约3.9万亿元，当前已累计发行接近3.6万亿元，8月开始政府债券发行明显加快，发行节奏已快于2023年，后续不排除盘活结转限额的可能。
3）更好统筹地方化债与发展。
当前决策层化债意图仍然明显，但地方经济发展需求同样迫切，需统筹好化债与发展，把握好经济增长与最优债务规模、财政可持续的关系。
本次市场从924以来市场呈现短期放量大涨的特征，9月24日以来，WIND全A，沪深300等指数涨幅都超过了20%。历史这种经过了长期调整，然后因为政策的催化，出现短期放量大涨在历史上多次出现，分别是1999年的519行情，2005年7月22日之后逆转，2009年的开年大涨，2014年10月28日的大涨，2019年春节后大涨等等。
这几次底部放量大涨后，后续不避免进入剧震或者调整，调整节后后开启一轮主升浪，呈现
“放量大涨——阶段调整——更长时间的主升浪”的三段特征。
当前我们正处在第一阶段，放量大涨的过程中。
▶ 总结这几次市场的特征，有以下几个方面的特征
1、市场经过长时间大跌，先做左侧底，继续缩量，
此后市场在政策驱动下，
可能会持续一波放量大涨构筑市场右侧底（1999,2005,2009,2014,2019）
2、第一波放量大涨时，通常都是基本面比较差的时候，但是政策积极流动性宽裕；
3、第一波放量大涨，速度非常快，平均为24个交易日涨幅超过20%，多数情况下是政策或者政策预期带来的，第一波放量大涨的平均涨幅是32%（目前是26%）
4、第一波放量大涨时，一般会呈现普涨局面，
相对的投资者偏好的行业是非银金融（券商）、电子、军工、有色、计算机；
5、第一波放量大涨后，调整的时间非常不确定（1~123），平均调整幅度为10.6%
6、调整结束后还有一波主升浪，平均268个交易日（约一年），上涨幅度方差非常大（14%~482%），
主升浪有明确的主线牵引；
7、每一轮行情都有主力增量资金，
由主力增量资金来决定市场风格，
而最终行情的结束要么是经济见顶，要么就是增量资金反馈机制被终结。
8、第二波主升浪如果有明确经济趋势（2005~2007、2009~2010、2019~2020），则更加有利于质量最好的各行业龙头，如果有明确的产业趋势（1999~2000互联网、2014~2015移动互联网、2019~2020新能源CXO半导体）最投资者会考虑当时空间最大的产业趋势。
从过去几轮大的行情来看，市场的主旋律围绕着政策、宏观、产业趋势和资金趋势展开。
从历史上几次大的行情主升浪的主线来看，主线的基本特征是，如果是经济加速改善，则用绩优龙头指数如大盘成长、中证A50、300质量等，可以获得比较高的超额收益。
如果是经济一般，产业趋势加速，则往往是中证2000，产业趋势对应的指数占优。
▶ 本轮指数级别反弹后的主线的线索和可能的方向
▶ 政策变量的角度——稳增长政策可能会持续发力
当前经济数据面临新的下行压力。整体来看，8月经济数据同比增速较7月存在一定的下行压力，国内消费+出口+商品房销售+政府广义财政支出+企业资本开支的合计增速小幅下滑。显示总需求存在一定的下行压力。8月的工业企业收入增速明显下行，工业企业利润单月转负，也显示当前需求偏弱。
分结构来看，企业资本开支在二季度同比转为负增长，出口增速在稳健的高位震荡，消费增速保持回落的态势。上述三者是前期经济稳定的正贡献变量。而此前对经济拖累较大的是投资端，房地产部门；若要达到“
坚定不移实现全年经济社会发展目标
”，则后续需要政府开支、房地产以及在消费端予以更多的政策支撑。
从本次9月政治局会议精神来看，接下来一段时间的政策将会围绕“努力完成全年经济社会发展目标任务展开”，从表述来看，重点的政策导向包括：
1.加大财政货币政策逆周期调节的力度：其中提到，要更好发挥政府投资带动作用，政府投资相关的基建项目有可能进一步落地，对于国内基建相关的板块如
工程机械、水泥、钢铁
等板块形成支撑。
2.“促进中低收入群体增收，提升消费结构”：相关政策如果落地，对于
消费板块
整体形成正面支撑。
3.“要促进房地产市场止跌回升”但同时“对商品房建设要严控增量”：相关政策旨在支撑地产销售而非开工，
利好地产股和地产后周期的消费板块包括家电家居装修建材
等。
4.“要努力提升资本市场，大力引导中长期资金入市”：相关政策利好券商、保险。
总体来看，如果经济预期企稳，
对于我们此前反复强调的高SIRR（股票静态内在回报率）的股票形成支撑，整体利好300质量、中证A50、中证A500。
▶ 产业趋势的角度——“智”“安”“医”是可以重点考虑的方向
从产业趋势角度，站在当前来看，空间最大，短期不可证伪的国家社会最大的三个趋势分别是
⚫人工智能快速发展，大模型日益成熟：从消费电子、汽车、机器人、办公软件、政务……都会走向AI化，相关领域的硬件和软件的成长空间巨大。
⚫当前地缘背景下，国家安全，包括产业链供应链安全，软硬件的自主可控，军事装备的壮大的发展等领域都是空间巨大的领域
⚫当前人口结构背景下，医疗和医药的总需求将会保持增加的趋势，优质医疗医药产品的需求将会持续增加。
目前国内宏观变量是弱现实，强预期，等待政策的进一步落地。
目前海外的宏观变量大的趋势是，美国进入降息周期，从历史多次美联储降息视角来看，
美国流动性宽松利好中国的核心资产和港股，
如A50指数、300质量等类核心资产指数。
不过短期来看，由于美国非农就业超预期，美联储降息的空间预期收窄，美元指数和美债收益率反弹，美国流动性宽松的逻辑短期有所反复。
ETF成为主力增量资金
目前来看，沪深300ETF仍然是机构投资者申购的主力军，当前的边际增量资金仍然是沪深300成分股居多，而且近期央行在924新闻发布会上公告的新货币政策工具——针对券商保险基金公司的互换便利协议，能够作为互换的股票也必须是沪深300成分股，除此之外，创业板、科创板、A50的份额近期也有明显增加。创业板指、科创板指、A50成分股与沪深300成分股重合度也较高。
2019年以来，ETF整体呈现缓慢增加，在2021年高位，ETF份额增加并不多，反而在2023年市场持续下跌之后ETF份额增加较快，按照沪深300作为参考成本基准，到2024年8月底ETF持有人的平均成本对应的沪深300点位为3950点左右，而到9月30日沪深300指数突破了4000点，本周二市场高开后，ETF持有人整体转为盈利，开始出现赚钱效应，有可能会形成增量资金的正反馈。
▶ 小结：本次底部出现后，主线围绕经济政策和大的产业趋势展开，增量资金属性为ETF
纵观历次指数级别大涨后的主线，无外乎围绕政策、宏观趋势、产业趋势和增量资金展开。
如果是后续经济稳增长政策持续出台且超预期，胜率最高的主线是各行业高质量龙头策略，
类似中证A50、300质量等，ETF作为目前的主力增量资金，
对这个策略形成资金面的加持，胜率较高。
如果后续经济仍然保持稳定，则投资者会寻找产业发展主线，目前来看
全社会智能化，国家安全、人口老龄化是最重要的产业趋势。
全社会智能化背景下的关注AI相关软硬件、智能驾驶、机器人等领域空间较大，国家安全主线关注军工、信创和半导体等自主可控领域；人口老龄化主线关注医疗医药。
国庆假期期间海外中国主要指数持续大涨，港股恒生科技指数领涨17%，富时中国A50指数大涨14%，纳斯达克中国金龙指数、MSCI中国、恒生港股通以及恒生指数周涨幅均在10%以上。
港股一级行业和二级行业全部上涨，券商、半导体医药、地产领涨。
万得港股一级行业中医疗保健、房地产、可选消费领涨，分别上涨16%、15%、14%；公用事业、电信服务、工业涨幅相对靠后。二级行业中涨幅靠前的行业集中在多元金融、半导体与半导体生产设备、零售业领涨，分别上涨50%、34%、17%；公用事业、运输电信服务Ⅱ、银行涨幅相对靠后。
中国资产在过去两周受到追捧，美联储降息预期升温和降息落地后人民币的大幅升值以及近期政策的发力是外资追捧中国资产的关键，港股、中概股在十一长假期间大涨，预计后续外资整体可能还会保持流入的趋势。但是过去几个交易日，随着美国非农就业超预期，美联储降息幅度降温，美元指数和美债收益率明显反弹，离岸人民币兑美元汇率有所走弱，这对于后续部分外资可能会产生一定的扰动。
随着市场在政策支持下触底反弹，各类增量资金快速进场，
9.18-9.30 A股可跟踪资金净流入1629亿元，其中ETF与融资资金贡献了主要力量。分行业看，31个申万行业均有资金净流入，其中电子、医药生物、电力设备等弹性更好的成长风格板块获得了较多资金流入。下面主要从ETF、融资资金和北向资金梳理近两周资金流入情况。
1)ETF
从总量上看，ETF单日净申购金额创历史新高。
这轮行情中ETF成为最核心的增量资金，9.18-9.30两周内ETF累计净流入1428亿元，其中9月30日净流入483亿元，创ETF资金单日净流入规模新高。
从宽基ETF结构上看，市场交易结构由沪深300ETF一家独大向多种宽基ETF齐头并进转变。
在此前市场情绪较为低迷的阶段，沪深300ETF贡献了绝大部分增量资金，而随着市场情绪好转，跟踪科创板和中证1000等宽基指数的ETF净申购规模显著增加，9月30日科创板ETF、中证1000ETF分别获得净申购93亿、127亿，创下年内新高。
从行业ETF结构上看，部分行业ETF出现止盈。
这一阶段金融地产（不含券商）与消费类的行业ETF获得了较多净申购，而券商ETF在连续上涨后，部分投资者选择止盈。
2)融资资金
从总量上看，融资资金入场速度较为平缓。
在市场情绪快速好转，成交额显著放大的同时，融资资金的表现却显得相对克制，9.23-9.27融资资金单周净流入234亿元，扭转了前期连续7周净流出的趋势。但从绝对规模来看尚未超过2-3月份时的年内高点。
从结构上看，非银金融与计算机行业是融资资金加仓最为集中的方向，
9.18-9.30分别净流入53亿、46亿，同时电子、通信等上涨过程中弹性较高的板块亦获得了融资资金大幅加仓。偏向价值风格的食品饮料与银行在本轮行情中获得了较多减仓。个股层面，互联网金融龙头东方财富融资净买入最多，而贵州茅台融资资金流出最多。
3）北向资金
随着重要政策陆续出台，北向资金对于A股的投资意愿大幅提升。
考虑到数据的可得性，下面采用北向资金的成交量对北向资金行为进行刻画。首先，近期北向资金周度日均成交额规模快速提升，9.23-9.27北向资金日均成交额1626亿元，回到年内高点；9月最后一个交易日放量至3569亿元，创历史新高。此外，北向资金通过互联互通ETF增持A股市场，9月30日互联互通ETF成交额突破百亿，创下历史新高。
6、 历次大级别行情中产业趋势简明复盘和本次产业趋势展望
复盘过去几次A股市场的大级别行情，每一轮行情演绎的本质是从beta估值修复到alpha超额/EPS上修的过程，每次大级别的行情基本可以分为如下五个阶段：
阶段一：
估值修复，而且针对大容量票的无差别修复极为明显，参考近期的白酒、金融、地产等板块，这些板块虽然容量较大，但基本面承压情况较为严重，与之对应，在前期抗跌的板块本轮反弹反而不佳；
阶段二：
修复效应持续扩散，以创业板为主的蓝筹股将得到大量修复，与此同时，进入指数搭台、题材唱戏阶段，低位的、有一定产业趋势逻辑的成长股、科技股在短期内会有明显的超额收益率；
阶段三：
经济指标拐头，逐步复苏预期占优，周期股开始再次强势；
阶段四：
成长与产业周期共振，成长板块与科技板块走向全面复苏；
阶段五：
股票泡沫化，纯主题炒作盛行。
通过以上五个阶段的复盘总结，我们不难看出，在估值修复的普涨阶段结束之后，产业趋势在随后的几个阶段成为市场主要的交易逻辑，因此对产业趋势的把握与推演是决定超额收益率的关键因素。
（1）历次大级别行情中产业趋势简明复盘
▶ 2013年-2015年：“互联网+”产业趋势
在互联网产业革命与政策加码下，2013-2015年“互联网+”板块迎来了史诗级行情。
互联网板块指数从2013年初的930.96一路飙升至2015年6月12日盘中的历史高点5357.76，最大涨幅达475%。个股涨幅更是惊人，整个“互联网+”板块出现多只十倍股，其中“互联网+金融”的龙头东方财富、同花顺涨幅高达49倍、36倍。在此轮行情背后，是十年难遇的创业板大牛市，创业板指从2013年年初705.34一直到2015年中创出4037.96历史高点，涨幅达473%。从走势上看，“互联网+”板块与创业板走势高度一致。
▶ 2019年1月-2019年4月：5G产业趋势
2019年年初开始A股触底反弹，在本次行情中市场关注度最高的产业趋势是5G。
2018年5G开始试商用，2019年宣布5G正式商用。政策加持下资金对于5G板块也青睐有加。从2018年10月-2019年，5G相关主题涨幅达86%，代表股票东方通信4个多月历经25个涨停板，股价赫然翻10倍。
▶ 2020年4月-2021年9月：新能源产业趋势
2020年4月开始，新能源汽车渗透率开始加速提升，成为宏观和流动性之外的新产业趋势变量，新能源汽车相关的板块大涨。从2020年9月国家领导人首次提出“3060”目标后，2021年里我国碳达峰、碳中和相关政策逐步实施落地，新一轮的能源革命渐行渐至。在此背景下，光伏、风电、新能源车等新能源相关板块收益率明显。
▶ 2022年5月-7月：“新能源新技术路线”产业趋势
2022 年 4 月底开始，指数迎来一轮反弹，5月之后逐渐转化为结构性行情，此时，市场最关注的就是新能源产业主线，包括新能源汽车、光伏风电、绿电、新能源投资相关设备大幅走强。新能源产业自2020年开始已经成为中国的全球优势产业，随着中国新能源已经度过快速扩张期，行业较高的渗透率引发对行业整体估值的担忧，新能源中的低渗透率产业受到关注，尤其是技术进步，即将量产的细分产业，比如动力电池中的复合集流体和光伏电池中的钙钛矿电池等。复合集流体自2022年4月到8月反弹幅度超66%，龙头宝明科技年内上涨近7倍。
▶ 2023年1月至5月：人工智能产业趋势
2022年年底开始，出现一轮指数级别反弹，2023年2月之后逐渐转化为结构性行情，此时由于Chatgpt3.0及以上版本横空出世，激发了新一轮对人工智能革命的热情，市场在2-4月围绕人工智能展开一轮大行情，该行情可以分为三段：
第一阶段：2022年底现象级应用ChatGPT横空出世，上线仅五天注册人数已超过一百万，两个月后便实现过亿月活，均为历史之最。
微软在1月23日宣布对ChatGPT母公司OpenAl进行数十亿美元的投资以加速其在人工智能领域的技术突破，微软计划迅速推进ChatGPT商业化，将其整合进旗下Bing搜索引擎、Office全家桶等全线产品中。此外，“美版今日头条”BuzzFeed宣布将与OpenAI合作，拟使用ChatGPT帮助内容创作；亚马逊、谷歌等大公司也踊跃布局。相应的，该阶段ChatGPT指数领涨市场，创下超50%涨幅。
第二阶段：板块缺少催化，内部涨跌互现。该阶段“AI+”板块表现平淡，主要有内外两重因素。
从板块内部看，“AI+”及人工智能行业并未有爆款产品推出，又恰逢业绩真空期上涨缺乏基本面支撑。从外部市场看，该阶段恰逢“中特估”概念盛行，2月27日国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，提出国有企业对标世界一流，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经营现金流。该阶段国企提估值成为市场主线，明显跑赢一众宽基指数以及“AI+”相关指数。此外，该时期正值两会前夕，市场对于农业、自主可控等有望受益板块提前布局。
第三阶段：重磅应用落地助推股价，上游算力与下游应用两翼齐飞。
该阶段内发生了多个重要事件：3月15日Open AI发布新大模型GPT-4，3月16日微软宣布旗下Office接入GPT大语言模型，3月27日文心一言正式上线。受上述多重利好催化，“AI+”相关板块迅速上涨，其中以上游算力及板块与下游应用板块涨势最为迅猛，其中盈利能力最为确定的光模块板块一个月内涨幅更是突破100%。
（2）本次产业趋势展望
从目前有进展的产业趋势来看，十月需要重点关注AI消费电子、智能驾驶、智能机器人、固态电池四个产业趋势；中期角度来看，国家安全相关如军工、自主可控等板块；人口老龄化带来的医疗医药也可重点关注。
▶ AI消费电子
目前来看围绕人工智能的创新硬件已经初步崭露头角，预计明年有更多的产品落地，目前来看这个位置附近提前布局也是可以考虑的。从实际空间角度来看，AI硬件的空间更大，持续性更长。
9月苹果、华为等巨头公司消费电子新品发布加速，消费电子AI化趋势明显，新技术有望开启渗透率扩张。华为链方面，
8月9日，华为 nova Flip 小折叠屏手机正式开售，售价 5288 元起，该机型专为年轻群体设计，是业界最薄小折叠。9月10日下午，华为发布全球首款三折叠屏手机，是全球首款三折屏手机，除了将带来全新的面板选择以及铰链技术外，折叠手机将有望首次支持PC级应用，在多段生态互联上有着突破性意义。果链方面，9月10日，苹果在位于加利福尼亚州库比蒂诺的总部举办主题为“高光时刻”的新品发布会，推出新型智能手机、耳机以及智能手表等8款产品，于9 月 20 日正式发售。AI方面，Apple Intelligence部分功能如写作，照片，摘要，新Siri等将于10月率先在美国推出英语版，更多AI功能将在今明年陆续推出，并将于12月支持更多英语国家市场，明年支持中文/法语/日语/西班牙语等更多语言。
Meta发布新MR头显，预告“史上最强”AR眼镜。
当地时间9月25日，Meta在Connect 2024开发者大会上发布了最新款MR头显设备Quest 3S，起售价为299美元。Meta还发布了旗下多模态AI大模型Llama的3.2新版本，介绍了Meta AI的最新进展。此外，Meta的CEO马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）还在现场展示了公司首款自研AR眼镜Orion，并在现场播放了一众好友为其站台的视频，包括英伟达CEO黄仁勋。
▶ 智能驾驶
目前来看智能驾驶进展较快，与AI硬件的逻辑如出一辙。
经过上半场电动化，智能驾驶进入下半场后“智能化”将为市场重点聚焦。伴随国内新能源汽车渗透率稳定在30%，传统车辆“金九银十”销售旺季到来，持续夯实汽车智能化基础，即“电动化”。百度萝卜快跑进展披露，商业运行进展顺利，而特斯拉FSD系统官宣将于明年一季度落地中国，叠加华为以及国内车企持续布局智能驾驶，海外技术、应用向国内产生映射，有望推动国内智能驾驶再起。
此外，9月26日，特斯拉宣布将在10月10日召开“WE, ROBOT”发布会，据多方预测，本次发布会将会聚焦于特斯拉的自动驾驶网约车Cybercab，马斯克更高端宣称“这场发布会将载入史册”。
▶ 智能机器人
目前全球智能机器人市场正步入快速增长阶段。随着技术的不断成熟和成本的逐步降低，智能机器人在市场上的接受度将显著提升。尤其是在中国等新兴市场，政府的强力支持以及企业的积极布局，将大大促进智能机器人产业的发展。在未来几年内，中国的智能机器人市场规模有望迅速扩大，成为全球机器人产业的重要增长引擎。
国内外智能机器人近期均取得了进展：Figure 02震撼问世，引领智能制造新时代。
8月6日，由OpenAI、微软、英伟达、亚马逊创始人贝佐斯等巨头投资的人工智能机器人初创公司Figure AI，正式推出了其第二代人形机器人——Figure 02。该机器人一经发布，便被媒体誉为“地球上最先进的AI硬件”，标志着智能制造新时代的到来。与上一代产品相比，Figure 02的板载计算和AI推理能力提高了3倍。
北京举办2024年世界机器人大会，助力多领域发展走向智能化新时代。
2024年世界机器人大会于8月21日在北京盛大开幕，以“共育新质生产力，共享智能新未来”为主题，汇聚了全球机器人科技与产业的最新发展和趋势 。其中，“天工”系列的最新版本的具身智能机器人“天工1.1PRO”和“天工1.2 MAX”、优必选人形机器人Walker S Lite、长木谷推出的ROPA成为展会焦点 。
智能机器人的广泛应用场景是其未来发展前景的关键驱动力之一。
在工业自动化领域，智能机器人有望在危险、繁重或重复性的工作环境中代替人类进行操作。这不仅能显著提高生产效率，还能有效降低企业的人力成本，减少因工伤或疲劳带来的风险。在这种场景下，智能机器人将成为现代工业的重要组成部分，推动制造业向智能化和自动化方向转型。在服务业领域，智能机器人可以提供智能化、便捷化的服务，例如在酒店担任迎宾员、在餐厅负责送餐、在景区或博物馆担任导览解说员等。此外，在医疗、教育、娱乐等领域，智能机器人也展现出巨大的应用潜力，能够为人类提供更加个性化、高质量的服务。
▶ 固态电池
固态电池技术持续突破。
8 月 28 日，鹏辉能源公布其全固态电池采用了自主研发的电解质湿法涂布工艺和无机复合固态电解质层技术，成本有望达到与常规锂电相同成本；8月28日，中创新航重磅推出“无界”全固态电池，能量密度高达430wh/kg，容量超过50Ah；8月30日，南都电源表示目前固态电池产品的电解液占比降低了 30%。
相比于目前的液态电池，固态电池具备能量密度更高、体积相对更小、材料更加柔性、使用更加安全等优势。
未来随着固态电池技术不断进步，成本有望逐渐呈下降趋势。
目前国内半固态电池产业化进程已开启，固态电池的市场规模将得以快速增长：政策端，《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》、《工业和信息化部等六部门关于推动能源 电子产业发展的指导意见》都明确提出加快固态电池的研发应用。全球化竞争下，为巩固和维系我国在锂电池领域的优势地位，发展固态电池具有很高的战略意义，有望获得国家层面的鼓励与支持。EVTank预计，到2030年全球固态电池的出货量将达到614.1GWh，在整体锂电池中的渗透率预计在10%左右，其市场规模将超过2500亿元，主要为半固态电池。随着固态电池技术的持续发展和成本的逐步降低，预计未来几年，固态电池将进一步拓宽其在多个领域的应用范围。
展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主，但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。而十月下旬开始公布三季报，我们需要更加聚焦在三季报能有改善或者稳定度比较高的方向。港股在十一长假期间大涨，外资目前在回补中国资产头寸，9月美国非农超预期后，美联储降息预期有所缓和，美元指数和美债收益率明显反弹， 我们需要进一步关注外资的动向。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，ETF持有人目前的赚钱效应较高，有望继续保持增量的趋势。而且，这种增量结构也更加有利于各行业的龙头和权重股。
近期，多项重磅政策超预期落地，政策拐点带动本轮指数级别反弹。9月24日“一行一局一会”召开发布会，从宽货币、稳股市、托地产等方面进行部署；9月26日，政治局会议举行。9月政治局会议罕见讨论经济形势，稳增长决心空前。随后，各项政策逐步落地，对资本市场形成持续提振，市场风险偏好持续改善。当前出台的政策以货币政策为主，刺激了市场情绪，提升了市场预期。但货币政策的本质是杠杆和信用，对经济基本面产生实质性的影响有限。后续市场情绪的持续改善，以及预期的持续提升，主要在于政策力度的可持续性以及对经济基本面修复的程度，这些均需要有力度的财政政策给予配合。
历史上放量大涨后，市场会出现以下几个特征：
1、市场经过长时间大跌，先做左侧底，继续缩量，此后市场在政策驱动下，可能会持续一波放量大涨构筑市场右侧底（1999,2005,2009,2014,2019）
2、第一波放量大涨时，通常都是基本面比较差的时候，但是政策积极流动性宽裕
3、第一波放量大涨，速度非常快，平均为24个交易日涨幅超过20%，多数情况下是政策或者政策预期带来的，第一波放量大涨的平均涨幅是32%（目前是26%）
4、第一波放量大涨时，投资者最喜欢的行业是非银金融（券商）、电子、军工、有色、计算机；
5、第一波放量大涨后，调整的时间非常不确定（1~123），平均调整幅度为10.6%
6、调整结束后还有一波主升浪，平均268个交易日（约一年），上涨幅度方差非常大（14%~482%）
7、每一轮行情都有主力增量资金，由主力增量资金来决定市场风格，而最终行情的结束要么是经济见顶，要么就是增量资金反馈机制被终结。
8、第二波主升浪一定有明确的经济趋势（2005~2007、2009~2010、2019~2020）或者明确的产业趋势（1999~2000互联网、2014~2015移动互联网、2019~2020新能源CXO半导体）。
风格层面，当确认是中期趋势后，投资者应该考虑两种情况，如果是政策发力，经济复苏较为明确，则更重要的不是行业，而是跟经济相关的各行业龙头，目前的增量资金趋势为ETF，也更有利于行业龙头的表现。此时，我们需要考虑质量最好的行业龙头，如中证A50或者300质量。如果是有明确产业趋势，则更重要的是空间，空间最大难以短期证伪的方向则为最重要的进攻方向，目前来看，未来最确定的产业趋势是AI大模型加持下全社会的智能化，除此之外，人口老龄化带来的医疗医药需求增加，国家安全相关领域如军工信创等领域值得重点关注，上述方向可以简称为智安医。
三、风格与行业配置思路——继续推荐A50/300质量和科创50的双龙头策略
1、
风格策略选择：继续推荐双龙头策略——政策和增量资金属性驱动高质量行业龙头A50/300质量；社会智能化、国家安全化、人口老龄化指向科创50
目前，A股的估值再度回到历史中位数附近，我们计算的A股静态内在回报率（SIRR）仍在历史较高水平，再当前整体资产荒的背景下，尤其是债券收益率难以大幅下行提高债券投资回报的背景下，高SIRR权益资产成为后续值得配置的中高预期回报率资产。其中，沪深300内部最高的仍然是300质量。
除此之外，复盘过去几轮大的行情，如果是经济政策或经济持续改善，则直接买入各行业龙头组合，如
中证A50/300质量
等，也是胜率较高的策略
从产业趋势来看，未来最确定的产业趋势是AI大模型加持下全社会的智能化，除此之外，人口老龄化带来的医疗医药需求增加，国家安全相关领域如军工信创等领域值得重点关注，上述方向可以简称为智安医，简明标的选择
科创50。
行业选择层面，预计10月份行业配置的主要影响因素集中在以下方面：1）政治局会议以及“两新”相关政策对行业的指引；2）三季报业绩预计改善或者增速较高的领域。
考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）等行业。
（1）
政治局会议以及“两新”相关政策对行业的指引
从本次9月政治局会议精神来看，接下来一段时间的政策将会围绕“努力完成全年经济社会发展目标任务展开”，从表述来看，重点的政策导向包括：
⚫ 加大财政货币政策逆周期调节的力度：其中提到，要更好发挥政府投资带动作用，政府投资相关的基建项目有可能进一步落地，对于国内基建相关的板块如
工程机械、水泥、钢铁等板块
形成支撑。
⚫ “促进中低收入群体增收，提升消费结构”：相关政策如果落地，对于
消费板块
整体形成正面支撑。
⚫ “要促进房地产市场止跌回稳”但同时“对商品房建设要严控增量”：相关政策旨在支撑地产销售而非开工，
利好地产股和地产后周期的消费板块包括家电家居装修建材
等。
⚫ “要努力提升资本市场，大力引导中长期资金入市”：相关政策利好
券商、保险。
1-8月工业企业盈利增速在较高基数背景下放缓至0.5%（前值为3.6%），单8月同比增速转负至-17.8%，考虑到后续基数的提升以及政策效果显现尚需要时间，三季报业绩预计仍有压力。
三季报业绩预计改善或增速较高的领域可能主要分布在以下三个领域：
1）TMT领域
，受益于科技创新周期的上行和下游需求的回暖，预计板块业绩有望维持较高增速，如 消费电子、半导体、元件、计算机等；
2）消费/医药领域，板块ROE-TTM和净利率相对较高，盈利相对稳健，叠加下半年CPI的回升以及扩大消费等政策的发力，有望增厚板块利润
，重点关注养殖业（受益于猪价回升和较低基数）、食品加工、休闲食品和调味品(增速相对稳健、成本下降)、医疗器械、化学制药（景气改善）等；
3）部分顺周期领域，受益于全球流动性宽松、价格有望上涨的资源品和部分受益于设备更新驱动的中高端制造业，
如化学原料（部分价格上涨、低基数）、贵金属、金属新材料、工程机械、航海装备、航运港口（低基数）；以及证券、保险等其他板块。
前期表现：
过去两个月整体跑输WIND全A指数主要集中农林牧渔等消费领域以及建筑装饰、建筑材料、钢铁等地产产业链领域，非银、房地产、社会服务、传媒、商贸零售、食品饮料等表现相对较好。
交易集中度：
从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，过去两个月多数行业成交和换手分位数有所提升，其中消费服务和科技领域成交和换手率分位数相对较高，如软件开发、通信服务、消费电子、计算机设备、医疗服务、白酒、家用电器等，而小金属、养殖业、化学原料等交易和换手率分位数相对较低。
日历效应：
由于每年例如业绩预告、两会、政治局会议、业绩考核等等具有季节性效应，每个月的行业有一定的季节性，也可以作为行业选择的参考。每年10月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在部分偏消费医药和成长行业，如医药生物、电子、农林牧渔、家用电器、汽车、纺织服饰等。
10月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（果链、华为链、智能眼镜）、汽车智能化（特斯拉产业链、智能汽车整车、智驾系统）、AI硬件（光模块、PCB、机器人）、船舶（集运、造船）、低空经济。
从中长期角度，我们建议以
周期为轴，供需为锚
。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。
行业选择层面
，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及
食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）
等行业。
10月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（果链、华为链、智能眼镜）、汽车智能化（特斯拉产业链、智能汽车整车、智驾系统）、AI硬件（光模块、PCB、机器人）、船舶（集运、造船）、低空经济。
1) 国内流动性：货币政策发力，市场流动性整体充裕
国内流动性来看，9月逆回购净投放2933亿元，为维护流动性合理充裕，9月23日公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点；9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7％降为1.5％，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定，同时9月27日央行降准50bp，向市场提供长期流动性约1万亿元。9月25日，1年期MLF利率如期下调30BP。货币政策持续发力，9月资金面波动较大，R007与DR007基本持续处于7天逆回购利率附近波动，跨月资金面边际转松，货币市场流动性仍然相对充裕。
2) 外部流动性：市场预期美联储11月继续降息50BP
美国9月制造业PMI与前期持平，新增非农就业超预期。
美国9月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值47.2。美国劳工部发布9月美国非农就业数据显示，9月美国非农就业人数增长25.4万，超出预期，失业率下降至4.1%。此前，8月美国非农就业人口增长14.2万人（修正后为15.9万人）。
市场主流预期为美联储11月继续降息50BP。
9月超预期降息50BP后，当前市场预期美联储11月继续降息50BP（概率97.40%），12月降息25BP（概率80.20%）。考虑到今年以来美国非农数据频繁下修，制造业PMI持续处在荣枯线以下，就业市场和通胀持续降温，美联储11月大概率继续降息，预计美元指数与美债收益率继续震荡下行。
9月股票市场可跟踪资金供给规模缩小，资金需求相应缩小，资金供需延续净流入态势。
资金供给端，新发基金规模继续回落且仍处于历史低位；ETF延续净申购贡献主力增量资金；融资资金净流出规模收窄。
资金需求端
，重要股东延续小幅净减持；IPO发行规模较8月缩小；再融资规模明显回落。
9月的主力增量资金方面，ETF大幅净申购继续贡献主力增量资金。
在当前A股市场增量资金有限的环境下，北上资金的流入流出仍然是A股重要的边际变量，这就导致北上资金的流动对A股及其风格、行业的表现具有较明显的影响
。9月北向资金日均成交额1297亿元，较8月前值966亿元回升。从周度数据看，9最后一周随着市场触底回升，北向资金成交额边际放量，周度日均成交额回升至1200亿元以上。9月最后一个交易日放量至3569亿元，创历史新高。
9月偏股类公募基金发行规模继续回落，9月主动与被动偏股基金发行份额38.2亿份，较8月102亿份明显回落。2024年8月，股票型公募基金份额较前一个月末增加747亿份，混合型基金份额减少476亿份，二者合计增加271亿份。考虑到当月新成立份额后，估算8月偏股类老基金净申购166亿份，净申购比例为0.27%，延续7月净申购态势。9月ETF净申购规模缩小，9月股票型ETF获净申购521亿份，对应净流入1142 亿元，主要受净值较高的沪深300ETF大幅净申购影响。
结构上，9月净申购较多的宽基指数ETF主要为沪深300ETF、中证1000ETF、中证500ETF。另外，净申购份额居前的主要包括科创50ETF、半导体ETF、医药ETF；新能源、证券、红利低波等ETF明显净赎回。
基金业协会最新数据显示，截至2024年8月，私募基金管理规模5万亿元，管理只数9.2万只，分别较7月减少81亿元和1853只，8月私募基金管理规模小幅回落。
截至2024年9月27日，融资余额1.39万亿元，当月融资净流入43亿元，融资余额占A股流通市值的比例为1.93%，处于2016年以来的0.96%分位，较前期大幅下降。9月市场触底回升，融资资金转为小幅净流入，融资余额小幅回升，融资融券平均担保比例触底回升至268.94%。
9月重要股东增持44亿元，减持82亿元，净减持39亿元，净减持规模较8月上升。
按照截至2024年9月30日收盘价估算，2024年10月解禁规模为725亿元，解禁规模较9月大幅下降且处于历史低位，不同板块解禁规模来看，主板375亿元、创业板459亿元、科创板174亿元、北证68亿元。
考虑到10月解禁规模大幅下降，但是随着市场企稳回升股东减持动力或有所增强，未来重要股东二级市场净减持规模或小幅提升。
以发行日期为参考，9月有10家公司IPO，合计募资规模52亿元，与8月54亿元基本持平。按上市日期统计，定增发行募资规模14亿元，较前期56亿元大幅回落。
随着IPO发行监管政策整体收紧，未来IPO发行规模仍将保持相对低位。
流动性方面，9月以来央行货币政策持续发力，降准降息超预期，资金利率波动加大，不过整体货币市场流动性仍然相对充裕。海外方面，尽管美国9月新增非农就业超预期，考虑到今年以来美国非农数据频繁下修，制造业PMI持续处在荣枯线以下，当前市场主流预期美联储11月继续降息50BP，美元指数及美债利率有望震荡下行，外部流动性环境继续改善。股市资金供需方面，9月股票市场可跟踪资金供给规模扩大，资金需求规模缩小，资金供需继续净流入。供给端ETF大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金转为小幅净流入，外资边际成交明显放量，资金供给端边际改善。资金需求端仍然有望维持相对低位，10月流动性或有望继续改善。
五、企业盈利和中观景气：关注盈利持续改善、景气向好的领域
1-8月规模以上工业企业利润同比增幅收窄，8月当月同比增速转负至-17.8%。
1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，受洪涝、高温天气影响，叠加去年同期基数明显提升，同比增速收窄至0.5%（1-7月为3.6%），单8月同比增速转负至-17.8%，前值4.1%。1-8月营业收入累计同比增长2.4%(前值2.9%)，营业收入利润率5.34%，同比下降0.1个百分点。三个月滚动来看，收入端增速收窄至3.4%（前值5.8%），利润端转负至-3.4%（前值2.9%）
拆分结构来看，利润率仍在下探，成本略有上行；价升量减
1-8月全部工业品PPI累计同比降幅收窄至-1.9%；工业增加值累计同比增幅收窄至5.8%。
利润率仍在下探，费用端持平，成本略有上行。
1-8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，费用维持在8.41元。综合来看，目前盈利端压力仍然较大。
⚫ 结构上，消费和TMT增速较高，医药边际改善，上游资源品和中游制造业明显走弱
从工业企业三大领域来看，1-8月采矿业利润同比降幅继续收窄，制造业、电力行业利润同比增幅收窄。
1-8月份采矿业利润同比下降9.2%（前值-9.5%）；制造业整体利润同比增长1.1%（前值5.0%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长14.7%（前值20.1%），其中电力行业利润增长16.7%。三个月滚动来看，医药有所改善，消费品、TMT增速相对较高。上游资源品随着基数回升三个月滚动同比转负至-9.1%；中游设备同比降幅扩大至-8.0%；基本消费品行业中，可选消费增长斜率放缓，必需消费相对有韧性，保持两位数增速；TMT制造业三个月滚动同比增幅收窄至0.3%，医药制造业滚动同比降幅收窄至-1.3%。
细分行业来看，1-8月在41个工业大类行业中，有29个行业利润同比增长；高新技术制造业仍然是增长的重要引擎，消费品和装备制造业增长较为稳定。
⚫
原材料行业利润部分增幅收窄
，单8月来看，煤炭、黑色金属矿采选业、化学原料、化学纤维、有色金属加工等盈利增速转负；有色金属矿采选盈利单月同比增幅扩大，非金属采矿业同比转正，是上游利润增长的主要贡献。累计增速来看，黑色金属矿采选、化学纤维、有色金属冶炼等保持较高增速，但普遍增幅有所收窄。
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高技术制造业引领利润增长
，1-8月高技术制造业利润同比增长10.9%，拉动规上工业利润增长1.8个百分点；航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造等行业利润增长较快，同比分别增长20.3%、26.2%、29.9%；半导体器件专用设备制造、敏感元件及传感器制造、光电子器件制造等行业利润同比分别增长14.5%、42.9%、130.6%。
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装备制造业
的8个行业中有5个实现增长，其中铁路船舶航空航天、电子等行业利润同比分别增长34.5%、22.1%，延续快速增长态势。
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消费品制造业
中农副食品、纺织、文教工美等7个行业利润均实现两位数增长。
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TMT制造业
利润累计同比22.1%，较前值略有收窄，医药制造业同比降幅收窄至-0.3%。
9月份景气较高的领域主要集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，其中资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块整体仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格持续上涨。
⚫ 上游资源品：钢材、煤炭、水泥等价格普遍上涨，金属价格多数上涨
钢材、双焦价格上涨，9月份南华工业品价格月环比上行3.45%。
钢材方面，9月钢材成交量环比上行，重点企业粗钢日均产量下行。钢坯、螺纹钢价格上行，港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存、主要钢材品种库存均下行。煤炭方面，9月秦皇岛港山西优混平仓价上行，京唐港山西主焦煤库提价上行，焦煤期货价格、焦炭期货价格上行，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存均上行，京唐港炼焦煤库存上行。
9月全国水泥价格指数震荡上行，
长江、东北、华北、华东、西南、西北、中南地区水泥价格指数均上行；玻璃期货价格下行。
9月国际原油价格下行，化工产品价格指数下行。
截至9月30日，9 月Brent原油现货价格月环比下行8.89%，WTI原油现货价格月环比下行7.31%。截至9月30日，9月化工产品价格指数月环比下行2.25%。无机化工品期货价格多数下跌，其中氯碱类价格跌幅较小；有机化工品期货价格多数下跌，其中天然橡胶、聚合MDI、DOP等价格涨幅居前，甲苯、二甲苯、沥青等价格跌幅居前。化学纤维方面，涤纶长丝市场价月环比下行。农化制品方面，复合肥价格下行，尿素、磷酸一铵、氯化钾价格均下行。
9月工业金属价格多数上涨，库存多数上行。
铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行，铅价格下行。LME库存方面，锌、锡、镍、铅库存上行，铜、铝库存下行。贵金属方面，黄金、白银期现价格上行。小金属方面，稀土价格上行、锑价格持平。
⚫ 中游制造业：机床产量持续回暖，汽车产销同比跌幅收窄
8月主要企业工程机械销售当月同比多数增速收窄。
主要企业装载机销量同比增幅收窄17.70个百分点至15.30%；主要企业叉车销量同比增幅收窄10.24个百分点至1.26 %；主要企业压路机销量同比增幅收窄3.30个百分点至11.50 %；主要企业汽车起重机销量同比跌幅收窄8.05个百分点至-7.05 %；主要企业内燃机销量同比增幅收窄1.54个百分点至2.40 %。
8月金属切削机床产量、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅扩大
。8月金属切削机床产量同比增幅扩大1.8个百分点至9.80%，三个月滚动同比增幅扩大4.87个百分点至6.50%；8月金属成形机床产量同比增幅收窄8.30个百分点至16.70%，三个月滚动同比增幅扩大5.57个百分点至18.67%。
8月汽车、乘用车产销同比跌幅收窄，新能源汽车产销同比增长。
8月份汽车产销同比分别下降3.2%和5%，三个月滚动同比跌幅分别扩大至-3.36%和-4.31%；8月份，乘用车产销同比分别下降2.3%和4%，三个月滚动同比跌幅分别扩大至-2.74%、-3.80%；8月份新能源汽车产销同比分别增长29.6%和30%，三个月滚动同比增幅分别收窄至31.47%和29.01%，市场占有率达到44.8%。
⚫ 消费服务：8月社零当月同比增幅缩小，民航正班客座率上行
8月份社会消费品零售总额38725.80亿元，当月同比增长2.57%，限额以上企业消费品零售总额同比降幅扩大至-0.6%；8月全国居民消费价格指数（CPI）同比增长0.6%（前值0.5%），食品类CPI同比转正至2.8%（前值0%）。
9月主产区生鲜乳价格较上月下行。白酒批发价格总指数上行，名酒批发价格总指数上行。
猪肉批价、生猪均价均下行，生猪均价下行，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下滑。肉鸡苗平均价格上行，全国鸡肉市场价下行。蔬菜价格指数下行，
棉花期货价格、玉米期货价格均上行。
9月电影票房收入、观影人数、电影上映场次环比均下行。9月柯桥纺织指数下行。8月民航正班客座率为86.90%，当月同比增长2.9个百分点。8月民航货邮周转量为30.70亿吨公里，当月同比转负至50%。
⚫ 信息技术：全球半导体销售额同比增幅扩大，8月LCD出货量月环比上行
7月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、中国销量同比增幅收窄，亚太地区销量同比增幅扩大，欧洲销量同比跌幅扩大，日本销量同比跌幅收窄。
8月集成电路进出口金额同比增幅均收窄，当月贸易逆差扩大。
8月集成电路出口金额当月同比增幅收窄9.44个百分点至18.23 %，三个月滚动同比增幅收窄3.41个百分点至23.10%；8月集成电路进口当月同比增幅收窄3.8个百分点至11.12%，三个月滚动同比增幅收窄2.07个百分点至8.65%。
8月智能手机出货量同比增幅收窄。
8月智能手机出货量为2109.80万部，当月同比增幅收窄10.6个百分点至17.7%。
9月液晶电视面板价格月环比下行，液晶显示器价格月环比下行。
9月32寸液晶电视面板、43寸液晶电视面板、55寸液晶电视面板价格月环比分别下行2.70%、1.59%、2.33%，同比分别下行7.69%、4.62%、5.26%，23.8寸液晶显示器面板价格环比下行0.67%至44.40美元/片。
8月LCD出货量月环比均上行。
8月TV LCD出货量月环比上行2.60%，NB LCD出货量月环比上行14.52%，LCD显示器出货量月环比上行2.82%。
⚫ 金融地产：A股换手率、成交额上行，9月样本城市新房销售同比降幅走阔
货币市场净投放，隔夜/1周SHIBOR利率月环比下行，6个月/1年/3年期国债到期收益率月环比下行。
截至9月30日，隔夜/1周SHIBOR月环比下行1bp、13bp，2周SHIBOR月环比上行11bp；1天/7天银行间同业拆借加权利率月环比下行0.4bp、9bp，14天银行间同业拆借加权利率月环比上行29bp。
汇率方面，
截至9月30日，美元兑人民币中间报价7.0074，较上月末升值1.48%。
债券收益率方面
，截至9月30日，6个月/1年/3年期国债到期收益率较上月末分别下行5bp、13bp、5bp。
货币市场方面，
截至9月30日，9月货币市场净投放2936亿元。
A股换手率、成交额上行。
截至9月30日，9月上证A股月均换手率环比上行0.18个百分点至0.76%；沪深两市月均日成交额环比上行33.5%至7945.05亿元人民币。
1-8月商品房销售面积同比降幅收窄，9月单月样本城市新房销售同比跌幅走阔。
截止9月29日，100大中城市土地成交溢价率当周值月环比上行1.73个百分点。9月样本40城日均商品房成交面积同比下行33.4%，降幅较8月同期扩大8.8个百分点。9月百强房企销售同比下行37.7%，降幅较8月扩大11个百分点，1-9月百强房企销售跌幅结束收窄趋势，基本持平。1-8月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅扩大；商品房销售额、销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额累计同比降幅持平，房地产开发资金来源累计同比降幅收窄。
⚫ 公用事业：天然气月均价上行，我国发电量和用电量累计同比增幅扩大
我国天然气月均出厂价上行，英国天然气月均期货结算价下行。
截至9月30日，我国天然气出厂价报5058元/吨，9月均价报5189元/吨，月环比上行4.78%；9月英国天然气期货结算均价报86.93便士/色姆，月环比下行8.09%。
1-8月我国发电量累计同比增幅有所扩大，
从前7月的4.82%扩大至5.10%。细分项目中火电、风电、太阳能、核电发电量累计同比增速走阔，水电发电量累计同比增速收窄。
1-8月全社会用电量累计同比增幅较前值扩大3.18个百分点至8.87%。
1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增幅有所收窄，
从前8月的9.30%回落至9.10%。此外，1-8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资累计完成额同比上行4.40%，增幅收窄0.50个百分点，其中水利管理业增幅扩大，交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业增幅收窄。
盈利方面，
8月份工业企业盈利修复斜率明显放缓，洪涝、高温天气，叠加去年同期基数明显回升均有影响，但工业增加值同比连续四个月收窄，利润率进一步下行，一定程度也反应内需压力较大。行业方面，必需消费和TMT增长相对稳健、医药制造业低位略有改善，原材料和中游制造部分行业盈利增速有所放缓。目前政策端已经出现发力的积极信号，后续随着政策的落实和实物工作量的形成，工业企业盈利有望改善，消费服务、高新技术以及TMT等领域的改善 斜率有望提升。
上市公司方面，考虑到政策效果显现尚需要时间，预计三季报整体业绩仍承压，三季报业绩
预计改善或增速较高的领域可能主要分布在以下三个领域：
1）TMT领域，
受益于科技创新周期的上行和下游需求的回暖，预计板块业绩有望维持较高增速，如消费电子、半导体、元件、计算机等；
2）消费/医药领域，板块ROE-TTM和净利率相对较高，盈利相对稳健，叠加下半年CPI的回升以及扩大消费等政策的发力，有望增厚板块利润，
重点关注养殖业（受益于猪价回升和较低基数）、食品加工、休闲食品和调味品(增速相对稳健、成本下降)、医疗器械、化学制药（景气改善）等；
3）部分顺周期领域，受益于全球流动性宽松、价格有望上涨的资源品和部分受益于设备更新驱动的中高端制造业，
如化学原料（部分价格上涨、低基数）、贵金属、金属新材料、工程机械、航海装备、航运港口（低基数）；以及证券、保险等其他板块。
景气方面，
9月份景气较高的领域主要集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，其中资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块整体仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格持续上涨。
综合盈利、行业景气和交易等维度，10月份我们有望受益于政策催化和三季报业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及
食品饮料（白酒、休闲食品）、电子（消费电子、半导体）、家电（白电、家电零部件）、汽车（汽车零部件、乘用车、商用车）、非银（证券）
等行业。
（2）关键产业趋势与主题变化：消费电子、人工智能、智能机器人
（3）赛道投资关注方向专题：关注海外科技巨头AI最新进展
9月末以来，海外多家科技巨头均发布了重要进展。其中OpenAI完成最新一轮融资，估值达到历史新高，并推出了多项API最新功能。苹果将在10月举行发布会，Apple Intelligence的功能更新成为焦点，Apple Intelligence与OpenAI的合作或将给市场带来惊喜。特斯拉官宣将在10月10日举行发布会，预计届时特斯拉自动驾驶汽车将会推出，Optimus3机器人的进展也将成为发布会的关注重点之一。此番众多企业的AI进展都聚焦于应用端，OpenAI的迅速发展直接关系人们日常的人工智能应用，并且根源性地支持科技企业在应用端的发力。Apple Intelligence的进展关乎生活智能化，有望进一步带动消费电子板块发力。特斯拉新发布会聚焦智能驾驶以及智能机器人，预计届时也将持续带动全球相关板块的上涨。建议持续关注海外AI市场发展在国内市场的消费电子，智能驾驶，智能机器人等相关板块以及产业链的映射，把握相关投资机会。
1) OpenAI完成最新一轮融资，并推出多项API功能
OpenAI于10月2日在官网宣布获得了66亿美元的融资，公司在投后估值已经来到1570亿美元，约合人民币1.1万亿元，成为有史以来估值最高的初创公司之一。此外，OpenAI于美东时间10月1日举办的开发者大会中推出了多项API功能更新。
OpenAI本轮融资由美国创投基金兴盛资本（Thrive Capital）领投，投资者还包括富达、微软等知名机构。
值得注意的是，芯片巨头英伟达首次参与此次融资，此外，软银和阿联酋投资
公司MGX等机构也加入了这一轮融资。这些投资者的支持不仅为OpenAI提供了充足的资金，也为其未来发展奠定了坚实的基础。
据《金融时报》报道，兴盛资本在本轮融资中提供了约13亿美元的资金。其中，约7.5亿美元来自兴盛资本的自有资金，另外约5.5亿美元则来自其合作伙伴的投资。兴盛资本表示，如果OpenAI实现预期收入，明年还可获得额外10亿美元的融资。作为OpenAI的最大股东，微软在此前已有130亿美元投资的基础上，再追加约7.5亿美元的投资。软银集团的投资规模约为5亿美元。其它参与本轮融资的机构还包括英伟达、富达、Khosla Ventures和阿联酋投资公司MGX等。
尽管此前有多家外媒报道称苹果公司参与了本轮融资谈判，但最终并未进行投资。不过，苹果与OpenAI之间已建立合作关系，使得苹果设备能够使用OpenAI提供的人工智能功能。这一合作将为OpenAI带来了更多市场机会和用户资源。
➢ OpenAI此前已获多轮融资，多家知名机构参与其中
在获得最新一轮融资之后，OpenAI已共获得8轮融资，总金额达到约179亿美元
在OpenAI举办的第二届开发者大会中，OpenAI推出了4项全新的API功能。
这些功能涵盖了实时API、微调API 中融入的视觉能力、API提示的缓存机制以及API模型的蒸馏技术，极大地简化了模型调用、微调和蒸馏等步骤，使得开发过程变得异常简便高效，几乎达到了“一键式”操作。Sam Altman指出，借助这些创新API功能，不仅能够打造出强大且多样化的生成式AI应用，还能将GPT-4、GPT-4o mini等模型的成本削减至2%，并且在处理token的数量上实现了50倍的增长。
第一项功能为实时API功能。
在最新的开发者大会上，OpenAI正式推出了实时API的公开测试版，允许所有付费开发者在应用中实现低延迟、多模态的生成式AI功能。这一API提供了类似于ChatGPT的高级语音功能，支持6种预设声音进行流畅的语音对话。开发者可以利用这些功能创建多种应用，例如外语口语练习工具，帮助用户改善发音。此外，OpenAI还为聊天完成API增加了音频输入和输出功能，适用于不需要低延迟特性的场景。开发者可以将文本或音频数据传递给GPT-4o，模型将根据需求以文本、音频或两者结合的形式回应。这一系列新功能简化了开发流程，开发者只需一个API调用即可构建自然的对话体验。关于费用，实时API的定价为：文本输入每100万个token 5美元，文本输出每100万个token 20美元，音频输入每100万个100美元，音频输出每100万个200美元。这使得每分钟的音频输入和输出成本分别约为0.06美元和0.24美元，整体性价比非常高。
第二项功能为视觉功能引入微调API。
自OpenAI为GPT-4o推出微调功能以来，数十万开发者已利用文本数据集定制模型，以提升特定任务的表现。然而，文本微调有时无法满足所有需求。为此，OpenAI增加了视觉微调功能，允许开发者通过图像数据定制模型，增强其图像理解能力。这在视觉搜索、自动驾驶、智能城市和医学图像分析等应用中具有广泛前景。视觉微调的流程与文本微调相似，开发者需要准备至少100张图像的数据集并上传至OpenAI 平台。例如，某平台通过视觉微调与200张图像的训练，将GPT-4o的UI元素定位成功率从16.60%提升至61.67%，性能提升了272%，信息提取的F1分数也提高了7%。关于费用，GPT-4o的视觉微调每日免费提供100万token，持续至10月31日。之后，微调训练的费用为每100万token 25美元，而推理的费用为每100万输入token 3.75 美元，输出token 15美元
第三项功能为API提示词缓存。
开发者常在构建生成式AI应用时多次调用API使用相同上下文，如代码修改或多轮聊天。OpenAI推出API提示缓存功能，以降低成本和延迟，重用输入token享50%折扣，处理更快。此功能自动应用于GPT-4o系列及微调版本。API调用超过1,024个token时自动启用提示缓存，缓存最长前缀，初始1,024个token，每128个token递增。
第四项功能为API模型蒸馏。
模型蒸馏通常是将大型模型输出用于微调小型模型，以降低成本并保持性能。OpenAI推出了一站式模型蒸馏服务，简化流程。
2) 苹果即将举行10月发布会，多款产品将迎来更新
苹果秋季发布会已经过去两周，带来了全新的 iPhone 16 系列、Apple Watch Series 10 和 AirPods 4 等新品。除了这些产品，苹果在十月份还有一场发布会，主要将介绍新款 M4 Mac，预计还会发布一些新款 iPad 机型。
➢ M4芯片将会亮相。MacBook、iMac、Mac mini多款型号迎来升级
在 M4 Mac 方面，全新的 M4 芯片将包括 M4、M4 Pro 和 M4 Max 三种规格。其中，入门级 14 英寸 MacBook Pro 将于 2024 年底搭载 M4 芯片，而 14 英寸和 16 英寸机型将更新为 M4 Pro 和 M4 Max。关于
MacBook Pro
的相关爆料目前较少，外观设计预计变化不大，主要的升级将集中在硬件上。新款
iMac
也将迎来液晶面板和色彩方面的升级，部分配色也可能会有所变化。
新款Mac mini的设计变更是十余年来首次，基于最新的设计语言，致力于提升产品的扩展性。根据多位消息人士的透露，新款Mac mini将标配5个USB-C接口，其中两个接口位于正面，支持雷电4传输协议。这样的设计不仅提升了用户的接口使用便捷性，也符合当前多样化的连接需求。此外，新款Mac mini在硬件配置方面将提供M4和M4 Pro的双重选择，这允许用户根据自身需求和预算进行自定义。这样的灵活性为用户提供了更多选择，也让使用者能够更好地应对不同的工作场景。
在 iPad 系列中，iPad mini 7 是不少用户期待的新品，预计将在下个月发布。这款产品已经三年没有更新，iPad mini 6 于 2021 年发布，取消了 Home 按钮并缩小了边框。iPad mini 7 在外观设计上没有变化，但可能会配备升级版的 A 系列芯片以及新的前后摄像头，预计使用 A16 或 A17 Pro 芯片。同时新款iPad mini将改良之前用户反馈较大的「果冻屏」问题，为用户提供更流畅的使用体验。
入门版 iPad 的发布也有可能在十月，但具体情况尚不确定。
iPad 11
预计将搭载
A15
以上的强大芯片，与上代产品相比，其定价可能会更具竞争力。该产品预计将配备更快的芯片，并支持
Wi-Fi 6E
。分析师 Ross Young 提到，入门版 iPad 的面板出货要到十月，因此可能会在 2025 年初发布。此外，苹果可能计划推出两个不同的 SKU，一个在十月发布，另一个在新年发布。
➢
Apple Intelligence功能或将迎来进一步升级
在此次新品发布中，苹果预计将继续整合人工智能技术，特别是在影像处理和用户交互等领域。通过机器学习和深度学习，苹果进一步增强了设备的面部识别、图像优化和语言理解等功能，从而为用户提供更为智能的操作体验。
3) 特斯拉官宣“WE ROBOT”发布会，届时将推出无人驾驶出租车
9月26日，特斯拉宣布将在10月10日召开“WE, ROBOT”发布会，据多方预测，本次发布会将会聚焦于特斯拉的自动驾驶网约车Cybercab，另外新款机器人Gen3也有望在这场发布会中迎来首次亮相。马斯克更高调宣称“这场发布会将载入史册”。
➢Cybercab即将推出，特斯拉自动驾驶场景将更为丰富
Robotaxi即为自动驾驶计程车（在SAE标准下达到高度自动化4级或为全自动化5级），高度自动化4级车辆能在没有任何人为干预的情况下完成驾驶，但在某些情况下需要驾驶员的人为控制（例如极端天气情况造成的道路阻碍）。全自动化5级则可以在所有情况下进行车辆的自主运行，而人类则只是自动驾驶汽车的乘客。
此前特斯拉的自动驾驶级别已能达到4级级别，而此次新推出的Cybercab能否突破此障碍将成为关注点。
近日，有媒体曝光了一张特斯拉Cybercab的路试谍照。
尽管该谍照的清晰度较低，但可以明显辨认出其整体轮廓。与现款Model Y相比，新车的车身设计更加精致小巧，显示出明显的“迷你”特征。这一观察与之前的假想图相一致，从而推测新车很可能只配备两个座位。同时今年5月特斯拉官方发布的疑似Cybercab的视频中显示，前排座椅之间有一个信息娱乐系统，后排也留有宽敞的储物空间。但没有方向盘和踏板，中控台屏幕设计与特斯拉在售车型相似。
低成本将成为Robotaxi对比传统出租车的一大竞争优势。
具体来看，Robotaxi的经营成本优势凸显，每公里运营成本仅0.81元，较传统油车节省58%，较传统电车节省43%。当前，由于电动汽车市场的激烈竞争，特斯拉竞争力也在削弱，押注Robotaxi也成了马斯克的不二选择，其中最重要的驱动因素是期望以更低的成本优势抢占出行市场。
特斯拉的Optimus人形机器人项目于2021年启动，目标是制造成本低于2万美元的终极形态机器人，以替代工厂工人。尽管目前已生产数百台，据此前消息，Optimus尚未达到可以上生产线工作的状态，主要用于数据采集和设计测试。而本次马斯克宣称此次发布会“将载入史册”，显示出特斯拉Optimus 3在这场发布会中亮相的可能性。
马斯克坚持机器人具有人类外形，身高约1米73，手部设计包括女性手指的锥度和完整的小拇指。当前版本的手部具有11个自由度，计划提升至22个。腿部采用部分线性执行器，尽管能拉起半吨重物，但平衡控制难度较高。
Optimus 3的手，除了将有中间的关节之外，还将有一个额外的自由度，允许伸展手指。这些新的自由度将允许擎天柱张开手指，然后像人手一样再将它们聚拢，就像马斯克讲的，Optimus 3将能够弹钢琴。
另一个对Optimus 3至关重要的因素是其具备声音功能。这不仅是因为其竞争对手Figures已经集成了声音技术，更因为在未来的工作场景中，Optimus 3需要能够与人进行有效的互动。Figures的声音由OpenAI提供支持，值得注意的是，马斯克旗下的xAI最近发布了最新的Grok 2语言模型，显示出与OpenAI的GPT-4展开竞争的潜力。
技术上，Optimus面临感知和学习的挑战，借用FSD自动驾驶神经网络，尝试通过视觉和手部执行任务。然而，缺乏足够的数据和适合的模型架构仍是难点。
目前，机器人由手动组装，单台造价约10万美元。特斯拉正测试中国供应商的零部件，但目标是在中国之外建立供应链。
马斯克的愿景是规模化生产，目标产量达到百万台甚至十亿台，应用于替代特斯拉工厂中的人工，提高生产效率。然而，
目前机器人在工厂中的应用价值有限，成本高昂。未来，特斯拉将继续优化设计，提升硬件自由度和软件学习能力，同时寻求低成本的全球供应链解决方案，以实现人形机器人的规模化生产和应用。
8月全球AI产品（包含Web 跟 APP）榜排名前十中，ChatGPT、New Bing、Canva Text to Image、Notion AI访问量上涨，其余AI产品访问量下跌。其中ChatGPT涨幅最高，高达8.07%；Character AI跌幅最高，达6.72%。国内AI产品榜排名前十家访问量有4家上涨。从手机端AI应用看，8月全球下载量（不包括国内安卓）排名前四为剪映、ChatGPT、Duolingo和Canva，国内下载量（不包括国内安卓）排名前四为剪映、豆包、美图秀秀和Kimi。
➢ 电动车：8 月国产新能源销量整体上升，赛力斯、奇瑞、零跑同比大涨；8 月锂电材料价格整体稳定
8月新能源车销量同比上升，动力电池装机同比上升，充电桩保有量稳步上行。
Wind数据显示，8月新能源车销量110万辆，环比上升11.05%，同比上升为29.98%，渗透率升至39.55%；8月动力电池装机47200兆瓦时，同比上升35.3%，环比上升13.46%；8月充电桩保有量326.3万个，同比增长43.65%。
8月国产新能源销量整体上升，销量为110万辆，环比上升11.05%，赛力斯、奇瑞、零跑同比大涨。
第一梯队来讲，比亚迪、吉利、特斯拉8月销售量分别为38万辆、7.41万辆、6.35万辆，分别环比上升21.74%、29.46%、37.27%。第二梯队车企及大部分新势力车企8月表现比较理想。上汽通用五菱、长安汽车、理想分别同比上涨78.3%、36.5%、37.8%。长安汽车、奇瑞、零跑8月销量环比上升分别为20.00%、7.72%、26.76%。
