【华泰期货外汇点评】8月结售汇数据解读 升值与数据关联性讨论

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核心观点

近期人民币汇率的升值主要受到美元走弱，尤其是美联储降息的影响，使得人民币汇率压力减轻。目前来看，结售汇数据与人民币汇率的相关性较弱，美元指数的持续走低是人民币升值的关键驱动因素。

• 近期观点

8月份的结售汇数据显示，人民币外汇市场的供需状况出现了显著改善，逆差大幅缩小。这一月，银行结售汇的差值为-12.1亿美元，相较于7月份的-545.1亿美元，逆差大幅收窄。这是自2024年2月以来最好的月度表现，表明市场情绪向好。银行代客结售汇业务在8月份由逆转正，实现了9.1亿美元的顺差，而7月份为逆差456.7亿美元 。这一变化表明企业和个人在外汇市场上的行为发生了显著调整，结汇意愿增强，售汇需求有所下降。与此同时，银行自身的结售汇业务逆差也从7月的-88.4亿美元缩小至-21.2亿美元，进一步表明了市场供需趋于平衡。

从更细的结构来看，8月份银行代客结汇环比增加，而售汇环比减少，这意味着企业和个人选择在8月加大了结汇操作，减少了购汇需求。结汇率小幅上升，收汇结汇率环比上升1.8个百分点至55.4%，而付汇购汇率则大幅下降，环比下降10.1个百分点至59.6%。远期市场方面，8月份银行代客远期结汇签约额增加59.6亿美元，而远期售汇签约额则减少62.9亿美元，表明市场对未来人民币汇率的升值预期增强，企业和个人通过远期结汇锁定了更有利的汇率条件。此外，8月银行代客涉外收付款由7月份的 -56.1亿美元逆差转为180.3亿美元的顺差，这也表明外汇供需关系的积极变化，资金流入增加。

目前的结售汇数据与人民币汇率的相关性较低。历史数据显示，虽然持有大量外汇资产，但企业并未急于结汇。以2022年末至2023年初为例，尽管当时人民币汇率由7.2升至破6.8，但企业并未明显加速结汇。企业更多地依赖外汇衍生品进行套期保值，2022年远期结售汇的套保比率达到了24%。结售汇数据与人民币汇率的相关性较弱，或许是受结汇数据的范围限制，尤其是离岸市场的结汇行为缺乏有时效的统计跟踪。

• 风险

地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。