德邦研究 | 一周研究推荐热门榜（20240915-0921）

（点击标题，收听会议回放）

✍ 如何理解中秋消费的旺季不旺

核心观点： 2024年中秋假期（9月15日-17日）总计3天，2019至2024年期间仅2020和2023年出现中秋和国庆合并放假的情况，部分年份中秋消费数据在总量层面可比性存在误差，因此，我们通过日、周频数据，尽可能统一比较区间，详细刻画了“衣、食、住、行、玩、乐、购”七个领域的中秋节消费情况。整体来看中秋消费结构分化，衣、食、住、玩、乐、购多呈现“旺季不旺”，出行景气度维持高位。我们认为无需过度悲观：一是部分中秋消费数据只是阶段性出现“旺季不旺”，后续仍需继续长期跟踪，市场上多将今年中秋的数据与过去几年进行对比，但是受到台风、调休及国庆分流等影响，居民的出行意愿或会调整，进而影响消费行为；二是地方政府出台促消费政策仍待见效，部分地区的“以旧换新”订单数同比出现改善，指向居民消费行为正逐步恢复，后续仍需进一步观察。

风险提示：（1）数据统计存在偏差；（2）由于受到调休或国庆分流的影响，居民的出行意愿或会受到影响，因而影响相关旅行、餐饮等消费行为，因此恢复至往年何种水平不完全可比；（3）内需恢复程度不及预期。

摘自研报：《 如何理解中秋消费的旺季不旺 》（跳转小程序，阅读全文）

✍ 债利率2.0%后：宏、微观叙事辨析集锦

核心观点： 随着利率接近2.0%，市场对于今年以来利率下行的逻辑思考开始增多，究竟是什么因素带来史低？我们在前期的《深度框架：30年房贷与30年国债》中也探讨了利率如何能运动到当前点位，随着距离越近，固收从业者对于利率下行速度也产生了一定担忧与置疑，利率是否更低？我们认为，需要辩证地去看待能解释利率下行的宏微观逻辑、以及其中的逻辑陷阱。并没有只下不上的利率，即便是国际上流行的解释逻辑，都曾经在适用的土壤上失效过，更不必担心，利率下降是一个负面的事情。我们认为低利率和负面情绪的配对关系，本身就并非“历史悠久”，而是相对短期的当代产物，对于利率本身，我们更倾向于以中性观点去思考，他高还是他低，就客观的站在这里。

风险提示： 央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。

摘自研报：《 利率2.0%后：宏、微观叙事辨析集锦 》（跳转小程序，阅读全文）

✍ 数据资源入表，资产的金矿+估值的蓝海

投资建议及关注标的： 数据成为经济稳定增长的核心关键，数据要素市场化已上升为国家战略，运营商作为国家基础算力的供应商，掌握大量核心数据资产，持续受益“东数西算”、“AIGC”等底层算力基础设施建设，数字化及云业务增长成效显著，营收净利润有望进一步抬升，建议重点关注运营商及其上下游配套产业标的。1、通信类。数据持有：中国移动、中国电信、中国联通 数据处理：东方国信、亚信科技、天源迪科、恒为科技；网络监测：中新赛克、迪普科技、恒为科技、初灵信息 数据应用：中国移动、中国电信、中国联通、梦网科技、深桑达A 数据安全：安恒信息、深信服、卫士通、启明星辰、东方通等；2、其他垂类。医保类：山大地纬、久远银海、德生科技、易联众；政务类：云赛智联；多媒体类：大华股份、海康威视；工业类：宝信软件、东方国信、美林数据、东土科技；基础软件类：易华录、汉得信息、星环科技、人民网。

风险提示： 政策落地不及预期；数据资产化发展不及预期；市场化机制建设不及预期；业务拓展不及预期；企业经营成本上升。

摘自研报：《 数据资源入表，资产的金矿+估值的蓝海 》（跳转小程序，阅读全文）